貴州茅臺(tái)(600519) 2017年報(bào)六成以上的凈利潤增速超過市場預(yù)期。同時(shí)，貴州茅臺(tái)還要實(shí)施大額分紅，每10股派發(fā)109.99元(含稅)，共分配利潤138.17億元。

　　貴州茅臺(tái)今年非常慷慨，拿出近一半凈利潤給中小股東分紅，卻在28日慘遭大跌，這背后有何隱情呢？對(duì)此，我們認(rèn)為，貴州茅臺(tái)成長性不錯(cuò)，分紅又很慷慨，但是存在一些問題，讓市場對(duì)其后市產(chǎn)生焦慮情緒。

　　首先，在貴州茅臺(tái)的年報(bào)中，我們發(fā)現(xiàn)了二個(gè)瑕疵：一是分析年報(bào)后看到2017年四季度的時(shí)候環(huán)比業(yè)績下滑了24.93億元，這似乎顯示了貴州茅臺(tái)的業(yè)績高增長已出現(xiàn)了疲態(tài)。二是通常白酒企業(yè)一般都要向經(jīng)銷商預(yù)收貨款。而2017年的預(yù)收賬款也相比2016年出現(xiàn)大幅減少，而此前預(yù)收賬款是不斷上升的。這就讓市場擔(dān)心貴州茅臺(tái)的預(yù)收賬款將進(jìn)入下降通道。再者，盡管貴州茅臺(tái)具備較強(qiáng)的分紅能力，現(xiàn)金分紅都約占其凈利潤的50%，但也經(jīng)不住股價(jià)之前的瘋漲，貴州茅臺(tái)的股息率每年都在遞減。也就是說，貴州茅臺(tái)每股派息10.999元，聽起來很大方，但是由于貴州茅臺(tái)每股價(jià)格太貴，實(shí)際的股息率并不高。

　　貴州茅臺(tái)在2015年年報(bào)時(shí)分紅是每股派息6.171元(含稅)，股息率為2.54%；2016年年報(bào)時(shí)每股派息6.787元(含稅)，股息率為1.72%；而到了2017年年報(bào)時(shí)，公司擬每股派息10.999元，以3月28日收盤價(jià)682.05元計(jì)算，股息率為1.61%，而這樣的股息率又低于市場預(yù)期。

　　最后，機(jī)構(gòu)投資者無一例外的看多貴州茅臺(tái)，之前有申萬宏源證券(000562) 、中金公司、安信證券、高盛等國內(nèi)外機(jī)構(gòu)也均看好貴州茅臺(tái)，紛紛給出高價(jià)，其中中金公司最高給出925元/股的目標(biāo)價(jià)。

　　但是年報(bào)中卻顯示，在股價(jià)大幅上漲后，機(jī)構(gòu)投資者開始減持貴州茅臺(tái)，其中證金公司在2017年四季度再度減持貴州茅臺(tái)341萬股，期末持有1620.82萬股，持股比例降至1.29%。另外奧本海默基金公司-中國基金也減持了82萬股，期末持有461.35萬股。

　　現(xiàn)如今在經(jīng)歷了機(jī)構(gòu)“勝利大逃亡”后，貴州茅臺(tái)的股東數(shù)量更加分散化。截至2017年底，貴州茅臺(tái)股東戶數(shù)為84984戶，較之前增加了21004戶，增幅達(dá)32.83%。2018年貴州茅臺(tái)籌碼進(jìn)一步分散，截至2018年2月28日，公司股東戶數(shù)為94908戶，較前期增加9924戶，增幅為11.68%。

　　作為白馬股代表的貴州茅臺(tái)，雖然拿出真金白銀分紅給投資者，但礙于市場對(duì)其業(yè)績下滑、分紅股息率的下降，以及機(jī)構(gòu)投資者出逃等擔(dān)憂，場內(nèi)外資金并不愿意把貴州茅臺(tái)再往上推了。事實(shí)上，貴州茅臺(tái)雖然業(yè)績不錯(cuò)，但是畢竟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，營收很難大幅超出市場預(yù)期。白馬股累了，透支未來，該歇歇了，適當(dāng)調(diào)整或許更有利于其股價(jià)。