2017年底山東省國際信托股份有限公司(1697.HK，以下簡稱“山東國信”)成功登陸港交所，成為港股首家信托公司，同時也是中國資本市場時隔22年首家通過IPO上市的信托公司，山東國信赴港上市的表現(xiàn)無疑對于信托行業(yè)有著重要的參考意義。

　　日前該公司公布的上市后的首份年報顯示， 2017年山東國信凈利潤8.95億元(單位：人民幣，下同)，同比增長7.4%。不過與業(yè)績增長相比，公司的股價卻有些萎靡不振，自2017年12月8日在港交所掛牌以來公司的股價一直處于震蕩下跌態(tài)勢。

　　《中國經(jīng)營報》記者統(tǒng)計，自上市至今(3月28日)公司三個多月的時間股價已經(jīng)累計下跌了23%，而且這種下跌的趨勢并未得到明顯的改善。不過蹊蹺的是，山東國信上市至今屢獲機構(gòu)增持，甚至包括中央?yún)R金投資有限責任公司這樣的“國家隊”。

　　凈利微增通道萎縮

　　2017年12月8日，山東國信成功登陸港交所，打破香港資本市場沒有信托公司的標的的紀錄，同時也打破了22年信托公司通過IPO方式上市的僵局，備受業(yè)界關(guān)注。3月22日晚間，山東國信披露了2017年度報告，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元，同比增長24.1%，凈利潤8.95億元，同比增長7.4%%；每股基本盈利0.44元，擬派發(fā)末期股息每股0.173元，股息率為6.27%。

　　具體來看，2017年手續(xù)費及傭金收入為11.3億元，同比增長36.47%；利息收入4.9億元，同比增長7.7%；投資收益為2114萬元，同比下降75%。分業(yè)務(wù)來看，山東國信2017年信托業(yè)務(wù)收入為11.34億元，固有業(yè)務(wù)收入為6.81億元，分別占收入總額的62.5%和37.5%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，山東國信管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為2634.08億元，主動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模為779.59億元，同比增加159.87億元，占全部信托資產(chǎn)的29.6%，同比增加5.3個百分點。該部分主動管理型信托產(chǎn)生的收入達到7.84億元，占全部信托業(yè)務(wù)收入的69.4%，同比增加14.4個百分點。

　　2017年底，主動管理型融資類信托規(guī)模483.1億元，同比增長41.8%，2017年主動管理型融資類信托收入達到5.62億元，同比增長116.2%。

　　不過與主動管理業(yè)務(wù)形成明顯對比的則是公司的通道業(yè)務(wù)的萎縮，山東國信事務(wù)管理型信托由截至2016年末的1926.7億元減少至2017年末的1854.49億元，同比減少3.7%，來自事務(wù)管理型信托的收入為3.46億元，較2016年減少7.2%。

　　信托專家孫飛認為，“隨著去年以來監(jiān)管去通道的政策的驅(qū)動，所有的信托公司都在壓縮同道類信托業(yè)務(wù)，未來這類業(yè)務(wù)的比重會越來越低，信托公司的主動管理類信托的比重也會越來越高?！?/p>

　　此前西南財經(jīng)大學兼職教授、信托專家陳赤在接受記者采訪時曾稱，“監(jiān)管部門的政策也會考慮到資金過快收縮對實體經(jīng)濟的影響，因此政策實施估計會是一個逐漸從嚴的過程?！?/p>

　　值得注意的是，山東國信2017年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-87219.10萬元，而其2016年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-6187.7萬元，2015年和2014年該項指標都為正數(shù)，且高達9萬億元。也就是說山東國信這兩年在經(jīng)營活動方面的現(xiàn)金流入不敷出，2017年更是大幅流出狀態(tài)。

　　增持難敵理性看跌

　　自2017年12月8日在港交所掛牌以來山東國信的股價一直處于震蕩下跌態(tài)勢。公司在2017年12月8以H股發(fā)行上市6.47億股，每股發(fā)行價4.56港元，實際上山東國信上市首日收盤價即跌破發(fā)行價，上市首日收盤價為4.42港元，較首發(fā)價格下跌了3.1%。

　　不過蹊蹺的是，山東國信上市至今屢獲機構(gòu)增持，甚至包括中央?yún)R金投資有限責任公司這樣的“國家隊”，不過這仍然無法挽救山東信托股價下滑的頹勢。

　　公開信息顯示，中央?yún)R金公司在2017年12月11日，以平均每股4.45港元的價格，增持了山東國信2413.2萬股，占已發(fā)行的有投票權(quán)的股份比例3.73%，據(jù)此測算，匯金公司耗資約1.1億港元。