從2012年開始，常州中華恐龍園為了主板上市幾乎跑斷了腿，甚至不惜通過(guò)新三板轉(zhuǎn)型來(lái)達(dá)成IPO目標(biāo)，而這次安信證券的保薦也未能讓其圓夢(mèng)，到頭來(lái)又是一場(chǎng)空。3月27日晚間證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的IPO發(fā)審信息顯示，公司首發(fā)未獲通過(guò)。

　　恐龍園曾在2012年籌劃登陸創(chuàng)業(yè)板，但這一計(jì)劃進(jìn)行到預(yù)披露階段便擱淺了。2017年恐龍園再次向A股發(fā)起沖擊，但在排隊(duì)期間，恐龍園有長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月處于中止審查狀態(tài)。

　　從一塊恐龍化石都沒(méi)有，到國(guó)家5A級(jí)景區(qū)，常州恐龍園可以算是國(guó)內(nèi)主題公園的佼佼者。而恐龍園的資方，控股股東為龍控集團(tuán)，出資人為常州市政府，實(shí)控人為常州國(guó)資委。在“國(guó)”字頭的背書下，上市路依然如此崎嶇，恐龍園到底存在什么問(wèn)題？

　　據(jù)了解，發(fā)審委對(duì)其提及的關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金銷售模式、償債能力等詢問(wèn)問(wèn)題，其中業(yè)績(jī)、銷售模式以及償債能力是恐龍園沖刺IPO以來(lái)一直都存在的致命問(wèn)題。

　　受季節(jié)因素影響業(yè)績(jī)波動(dòng)大

　　查閱招股書發(fā)現(xiàn)，恐龍園在近幾年取得了年均營(yíng)業(yè)收入超4億元的成績(jī)，但其凈利同時(shí)也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。招股說(shuō)明顯示，2014年-2016年，恐龍園年?duì)I收均超過(guò)4億元，2014年和2015年其凈利潤(rùn)均突破6000萬(wàn)元。但2016年其歸母凈利潤(rùn)卻發(fā)生腰斬，僅錄得3049.29萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)不足3000萬(wàn)元。而仔細(xì)查看數(shù)據(jù)，雖然2017年1-9月份恐龍園營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.76億元，凈利潤(rùn)達(dá)到接近7000萬(wàn)的規(guī)模，業(yè)績(jī)貌似回升。但事實(shí)是，2017年1-6月恐龍園的凈利潤(rùn)僅為2600多萬(wàn)元，前9個(gè)月的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于其第三季度的盈利。

　　對(duì)于2016年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)滑坡式表現(xiàn)，常州恐龍園在招股書中表示，主要是由于當(dāng)年經(jīng)營(yíng)旺季期間的多雨和極端高溫天氣導(dǎo)致了公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入的降低，由于公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)的成本多為資產(chǎn)折舊、攤銷和人工成本等固定成本，園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入下降將直接影響公司業(yè)績(jī)水平。

　　但有分析認(rèn)為，2016年業(yè)績(jī)的滑坡，應(yīng)該與同年開業(yè)的上海迪士尼樂(lè)園有一定的關(guān)系。從客源市場(chǎng)的分布情況來(lái)看，同為長(zhǎng)三角地區(qū)的主題公園，兩者存在較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，對(duì)其長(zhǎng)短期的盈利能力都將有著較為顯著的影響，但在恐龍園的招股書中，只是提到了短期內(nèi)將會(huì)加劇主題公園的優(yōu)勢(shì)劣汰，中長(zhǎng)期會(huì)是一個(gè)難得機(jī)遇，對(duì)其實(shí)質(zhì)性影響并未涉及。

　　恐龍園IP單一競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化

　　主題公園行業(yè)這些年競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，不僅有本土企業(yè)紛紛加入試圖分食市場(chǎng)，還有迪士尼樂(lè)園等國(guó)際知名主題公園入駐。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，中國(guó)主題公園行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的紅海將要來(lái)臨。

　　同為新三板掛牌企業(yè)的華強(qiáng)方特，2014年-2016年游客人數(shù)分別達(dá)到911萬(wàn)人次、2309.30萬(wàn)人次和3000萬(wàn)人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到81.47%；華僑城、宋城演藝(300144) 、長(zhǎng)隆集團(tuán)2016年接待游客人次也分別達(dá)到3456萬(wàn)、3000萬(wàn)和2736萬(wàn)。

　　但從中華恐龍園入園人次看，2015年、2016年及2017年1-9月分別為234.32萬(wàn)、230.04萬(wàn)和197.74萬(wàn)，可以看到游客接待量逐年下降，僅為國(guó)內(nèi)其他知名主題公園的十分之一。主題單一或許是恐龍園“吸引力”下降的重要原因。

　　此外根據(jù)AECOM2016年全球主題公園研究報(bào)告，全球排名前10的主題公園中國(guó)占據(jù)3個(gè)，分別是華僑城、華強(qiáng)方特和長(zhǎng)隆集團(tuán)?？铸垐@并不在榜單前十以內(nèi)。