時(shí)代周報(bào)記者 李宛珊 發(fā)自廣州

　　2017年的中國(guó)乳業(yè)可謂“冰火兩重天”。下游捷報(bào)頻傳，光明乳業(yè)(600597) (600597.SH)在2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.18億元，同比增長(zhǎng)21.15%；蒙牛乳業(yè)(02319.HK)錄得凈利潤(rùn)20.48億元，扭虧為盈；而上游的牧業(yè)企業(yè)似乎仍舊沒(méi)能走出陰霾：現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)虧損擴(kuò)大至9.75億元；西部牧業(yè)(300106) 的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至3.68億元。

　　3月29日晚，國(guó)內(nèi)最大的有機(jī)奶生產(chǎn)商中國(guó)圣牧有機(jī)奶業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)圣牧”，01432.HK)發(fā)布公告稱：公司在2017年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.07億元，同比下降21.9%；年內(nèi)虧損9.85億元。

　　中國(guó)圣牧自創(chuàng)立以來(lái)的首次虧損便發(fā)生在新帥邵根伙上任的第一個(gè)年頭。在盈利預(yù)警中，公司認(rèn)為原奶行業(yè)不景氣、下游液態(tài)奶制品銷售收入下滑以及應(yīng)收賬款撥備增加是導(dǎo)致公司在2017年出現(xiàn)巨額虧損的三個(gè)主要原因。

　　巨額虧損也使得中國(guó)圣牧的資金鏈情況成為外界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。在3月30日舉行的業(yè)績(jī)會(huì)上，中國(guó)圣牧董事長(zhǎng)邵根伙表示，目前公司尚有些未使用的銀行授信額度以及債券額度，暫不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

　　預(yù)計(jì)虧損近10億

　　高層人事更迭成為中國(guó)圣牧2017年的一個(gè)注腳。2017年6月29日，公司發(fā)布公告稱，公司創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)姚同山辭任董事長(zhǎng)一職；半年后，邵根伙成為中國(guó)圣牧新任掌舵人。

　　在業(yè)績(jī)會(huì)上，邵根伙表示，投資中國(guó)圣牧是因?yàn)榭春糜袡C(jī)奶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?。但其同時(shí)坦言：“中國(guó)圣牧目前最缺的就是品牌。”

　　邵根伙的另一個(gè)身份為大北農(nóng)(002385) 集團(tuán)(002385.SZ)的控股股東，盡管從股權(quán)關(guān)系上看，邵根伙對(duì)于中國(guó)圣牧的投資屬于個(gè)人投資，但在2017年12月底，擁有大北農(nóng)背景的王躍華接任中國(guó)圣牧財(cái)務(wù)總監(jiān)一職。

　　巨虧似乎來(lái)得猝不及防。在2017年前三季度，中國(guó)圣牧尚盈利2.26億元，但在2018年3月23日，中國(guó)圣牧發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)公司將在2017年度虧損近10億元。值得注意的是，中國(guó)圣牧在2017年第四季度的營(yíng)業(yè)收入不過(guò)7億元。

　　盈利預(yù)警公告表示，虧損主要由三個(gè)原因造成，其一便是原奶價(jià)格下降以及公司為應(yīng)對(duì)原奶市場(chǎng)需求疲軟而控制奶牛數(shù)量。中國(guó)圣牧表示：“本集團(tuán)生物資產(chǎn)公平值減銷售費(fèi)用之變動(dòng)錄得重大虧損約人民幣6億元?！?/p>

　　中國(guó)圣牧在2017年度生產(chǎn)45.29萬(wàn)噸的有機(jī)原料奶，較2016年度上升了7.56%；但有機(jī)原料奶銷售收入較上年度下降近1.2%，下降的原因?yàn)樵虄r(jià)格疲軟。

　　中國(guó)圣牧的管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，預(yù)計(jì)在2018年上半年，原奶價(jià)格依舊疲軟，但這種情況會(huì)在2018年下半年有所改善。

　　乳業(yè)專家宋亮亦曾向時(shí)代周報(bào)記者表示，由于目前供求關(guān)系較為穩(wěn)定，除非行業(yè)出現(xiàn)較大變動(dòng)，原奶價(jià)格很難再短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速提升。

　　為了降低風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)圣牧加大對(duì)于下游的拓展力度。在2017年度，公司下游液態(tài)奶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的銷售收入占公司總收入的比重已達(dá)到52.7%，但與此同時(shí)，公司的銷售費(fèi)用從2016年的2.88億元增至2017年的3.17億元，其中僅僅第四季度的銷售費(fèi)用便達(dá)到近1億元。

　　對(duì)此，中國(guó)圣牧表示，公司在2017年第一季度退出價(jià)格戰(zhàn)，提出“提升品牌、穩(wěn)定價(jià)格、深耕渠道、創(chuàng)新發(fā)展”的發(fā)展策略，堅(jiān)持高價(jià)值的產(chǎn)品策略，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　只是巨額投入似乎并未幫助中國(guó)圣牧的下游液態(tài)奶產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2017年度取得一定突破。財(cái)報(bào)顯示，在2017年度，公司下游產(chǎn)品銷量下降約21.7%，此外由于公司在本年度加大對(duì)經(jīng)銷商、分銷商的扶持力度，調(diào)低下游液態(tài)奶產(chǎn)品價(jià)格，液態(tài)奶產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2017年度為中國(guó)圣牧帶來(lái)約14.39億元的收入，較2016年度下降31.8%。

　　邵根伙認(rèn)為，圣牧自有品牌目前最大的問(wèn)題就是品牌影響力不夠，公司也將圍繞這樣一個(gè)問(wèn)題盡量在2018年度實(shí)現(xiàn)突破。

　　現(xiàn)金流緊張

　　除行業(yè)背景影響和銷售不暢外，造成本次重大虧損的另一個(gè)原因?yàn)楣驹黾恿藢?duì)經(jīng)銷商的授信。

　　中國(guó)圣牧在年報(bào)中表示，公司在2017年度繼續(xù)大力扶持經(jīng)銷商和分銷商，全國(guó)執(zhí)行現(xiàn)代商超(A類店)通路計(jì)劃，截至2017年底，入駐現(xiàn)代商超約4300家；此外，公司還在渠道方面實(shí)施藍(lán)海戰(zhàn)略，建立起12萬(wàn)家超級(jí)社區(qū)店網(wǎng)點(diǎn)。

　　財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)圣牧在2017年度對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提減值約7.40億元，而在2016年度，應(yīng)收賬款減值不過(guò)8551.2萬(wàn)元。

　　中國(guó)圣牧表示，公司的應(yīng)收賬款對(duì)象為多個(gè)客戶，并無(wú)任何重大信貸集中風(fēng)險(xiǎn)。只是公司并未就其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)持有任何抵押品或作出其他信用升級(jí)。

　　事實(shí)上，在2017年第四季度，中國(guó)圣牧已經(jīng)有意識(shí)地降低應(yīng)收賬款回收帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在2017年底，公司未減值前的應(yīng)收賬款約為18.40億元，而就在3個(gè)月前，公司該指標(biāo)的數(shù)額為17.7億元。

　　中國(guó)圣牧的管理層在業(yè)績(jī)會(huì)中表示，公司將增加對(duì)應(yīng)收賬款的催收力度，同時(shí)在2018年度，公司對(duì)經(jīng)銷商的政策將會(huì)發(fā)生一些改變，“一律先款后貨”。而關(guān)于此政策是否會(huì)影響經(jīng)銷商積極性的疑問(wèn)，公司管理層表示，目前公司已經(jīng)培養(yǎng)出了一批對(duì)公司產(chǎn)品較為認(rèn)同和忠誠(chéng)的經(jīng)銷商，公司的渠道不會(huì)因?yàn)檫@項(xiàng)策略的實(shí)施發(fā)生較大影響。

　　業(yè)績(jī)下滑讓中國(guó)圣牧本不寬裕的現(xiàn)金流顯得更為緊張。截至2017年底，公司賬面上的現(xiàn)金及銀行結(jié)余不過(guò)5.82億元，較上年同期下降了近50%，公司目前處于凈流動(dòng)負(fù)債狀態(tài)。

　　在電話會(huì)議中，中國(guó)圣牧的領(lǐng)導(dǎo)層也在竭力使投資者相信中國(guó)圣牧目前的流動(dòng)性問(wèn)題只是暫時(shí)的。年報(bào)披露，截至2017年底，公司可獲得未動(dòng)用銀行授信額度17.64億元，超短期融資券的未動(dòng)用信貸額度13億元以及中期融資券的未動(dòng)用信貸額度3億元，“董事認(rèn)為，本集團(tuán)將可全面履行其到期財(cái)務(wù)責(zé)任”。

　　在中國(guó)圣牧看來(lái)，2018年將會(huì)是非常重要的一年，公司將會(huì)在這一年進(jìn)行全面的產(chǎn)品規(guī)劃，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，“狠抓拳頭產(chǎn)品”，與此同時(shí)，重點(diǎn)拓展高端商超等新業(yè)態(tài)渠道。而在渠道方面，公司將會(huì)集中優(yōu)勢(shì)兵力，力圖建立“根據(jù)地”市場(chǎng)，快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。