前不久剛因股東違規(guī)操作被上交所“點(diǎn)名批評”的口子窖最近又連發(fā)了一系列公告。4月3日，口子窖發(fā)布《關(guān)于使用部分閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)施公告》，宣布口子窖將購買海通證券(600837) “一海通財(cái)。 理財(cái)寶”系列收益憑證，金額為5000萬元，到期日為2019年3月31日。

　　與口子窖公司利用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品對比的是大股東頻繁進(jìn)行質(zhì)押融資，同時多個股東進(jìn)行高頻次減持，甚至因減持中的違規(guī)操作引來上交所的“點(diǎn)名批評”?？谧咏汛蠊蓶|高頻次質(zhì)押、減持、股價變動背后究竟演繹出怎樣的故事？口子窖未來的發(fā)展前景如何呢？

　　很高的質(zhì)押比例

　　前不久剛因股東違規(guī)操作被上交所“點(diǎn)評批評”口子窖這幾天又連發(fā)了一系列公告。4月3日，口子窖發(fā)布《關(guān)于使用部分閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)施公告》，宣布口子窖將購買海通證券“一海通財(cái)。 理財(cái)寶”系列收益憑證，金額為5000萬元，到期日為2019年3月31日。

　　與口子窖公司利用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品對比的是大股東頻繁進(jìn)行質(zhì)押融資，同時多個股東進(jìn)行高頻次減持。僅僅在近幾天，口子窖大股東劉安省就頻繁進(jìn)行質(zhì)押和解質(zhì)押。

　　公告顯示，2018 年3月19日，劉安省將2015年9月質(zhì)押給宜興市如日中天貿(mào)易有限公司的1799.9萬股(占公司總股本的3.00%)解除了質(zhì)押；3月27日劉安省將持有的本公司的股份2701萬股限售流通股(占本公司總股本 4.5%)質(zhì)押給海通證券股份有限公司，用于辦理股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)；3月29日，劉安省將2015年8月質(zhì)押給海通證券股份有限公司的490萬股解除了質(zhì)押。

　　口子窖證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，股東的質(zhì)押、解質(zhì)押都是股東的個人行為，公司只按照規(guī)定做相應(yīng)的披露，但并不做任何解釋。

　　香頌資本董事沈萌對中國商報記者介紹說，質(zhì)押一般是有期限的，到期后要先解押再重新質(zhì)押。因此股東對股票的解質(zhì)押一方面可能因?yàn)榍靶蛸|(zhì)押到期，先解質(zhì)押以便重新質(zhì)押，另一方面可能是為了質(zhì)押置換。

　　值得注意的是，口子窖股東對公司股票的質(zhì)押比例很高。據(jù)口子窖2016年財(cái)報顯示，公司前十大股東中除了GSCP Bouquet Holdings SRL(境外法人)的股份狀態(tài)顯示為“無”以外，其余境內(nèi)法人、境內(nèi)自然人的股份狀態(tài)都是質(zhì)押。

　　據(jù)口子窖2018年3月28日發(fā)布的公告顯示，公司實(shí)際控制人徐進(jìn)、劉安省及一致行動人張國強(qiáng)、孫朋東、徐欽祥、朱成寅、范博、周圖亮、段煉、黃紹剛、趙杰、仲繼華共計(jì)持有本公司的股本約2.86億股，占本公司總股本的 47.73%。同時，他們已累計(jì)質(zhì)押本公司股份約1.02億股，占其合計(jì)持股總數(shù)的 35.54%，占本公司總股本的 16.96%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，前十大股東中股份多大比例質(zhì)押才算合理并沒有明確規(guī)定。但大量的股份質(zhì)押被很多人看作是利空行為，一方面說明上市公司大股東的現(xiàn)金流短缺，一方面質(zhì)押股票未來有被平倉沖擊股價的風(fēng)險。

　　一位不愿具名的白酒行業(yè)專家對中國商報記者坦言，口子窖股東頻繁質(zhì)押很可能是變相的減持，口子窖內(nèi)部多名大股東年紀(jì)大了，減持的可能性很大。

　　兩次減持背后的故事

　　說到減持，剛在十幾天前，口子窖還因違規(guī)減持被上交所“點(diǎn)名批評”。資料顯示，3月20日，上交所發(fā)布了《關(guān)于對安徽口子酒業(yè)股份有限公司監(jiān)事馮本濂予以公開譴責(zé)的決定》，決定稱，口子窖監(jiān)事馮本濂于2017年9月28日至9月29日期間，通過上交所集中競價交易系統(tǒng)，累計(jì)減持公司股票28.3萬股?？谧咏杨A(yù)約在2017年10月27日披露2017年度第三季度報告。作為口子窖監(jiān)事，馮本濂在定期報告披露前30日減持公司股票的行為，構(gòu)成了定期報告窗口期減持公司股份方面的違規(guī)。

　　因此，上交所表示，馮本濂違規(guī)減持公司股票，數(shù)量巨大，情節(jié)嚴(yán)重。上交所為此做出紀(jì)律處分：對口子窖監(jiān)事馮本濂予以公開譴責(zé)。對于上述紀(jì)律處分，上交所將通報安徽省人民政府和中國證監(jiān)會，并記入上市公司誠信檔案。

　　資料顯示，2017年7月24日至11月6日，馮本濂通過集中競價的方式，減持99.43萬股股票，減持價格區(qū)間39.9元/股-54.34元/股。粗略計(jì)算一下，馮本濂合計(jì)套現(xiàn)金額在4000萬元左右。

　　馮本濂在口子窖工作已久，長時期從事財(cái)務(wù)相關(guān)工作，最終因違規(guī)減持被點(diǎn)名確實(shí)令人唏噓。口子窖相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者介紹說，其實(shí)在2017年10月進(jìn)行公司自查時，口子窖已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了問題，并和上交所進(jìn)行了溝通。而馮本濂現(xiàn)在年事已高，已經(jīng)退休，不參與公司經(jīng)營，也沒有哪部交易，其行為屬于誤操作。

　　而依據(jù)口子窖2018年1月12日發(fā)布的公告顯示，馮本濂減持計(jì)劃實(shí)施不會導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更，不會對公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及持續(xù)性經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。在這次減持計(jì)劃實(shí)施前，馮本濂直接持有公司股份436萬股，占總股本的0.73%；截至公告日，其直接持有336萬股，占總股本的0.56%。只字未提違規(guī)操作的事。

　　也就是說口子窖明知股東已經(jīng)違規(guī)操作，但在公告中并未告知股東，卻一直強(qiáng)調(diào)股東的減持對公司經(jīng)營等沒有絲毫影響。

　　而在這段時間進(jìn)行高頻次減持的還有GSCP Bouquet Holdings SRL。記者查閱公告獲悉，從2017年的7月10日到11月6日，口子窖第三大股東GSCPBouquet Holdings SRL(按照減持前的比例為第三大股東)通過集中競價和大宗交易共減持公司股本3600萬股，持股比例由此前的6.82%下降到0.82%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，股東GSCP Bouquet Holdings SRL和監(jiān)事馮本濂幾乎同時段進(jìn)行減持，很可能是提前商量好的，兩者的關(guān)系可能非常密切。

　　更為巧合的是，口子窖公司的股價2017年全年保持上升的態(tài)勢，卻從兩大股東減持截止的第二天2017年11月7日開始進(jìn)入了下滑通道。數(shù)據(jù)顯示，2017年11月7日口子窖股價開盤54.38元/股，此后便一直下滑，截止當(dāng)前的2018年4月3日報收43.74元/股。

　　沈萌解釋道，股東減持一般是為了變現(xiàn)獲利，股東通常選擇在高位減持從而獲利更多，2017年白酒行業(yè)走出一波上漲行情，因此成為股東減持的好機(jī)會。而2017年11月8日股價下滑后，兩股東就停止了減持動作，也可見兩者套現(xiàn)獲利意圖明顯。

　　實(shí)際上，早在2016年，口子窖就經(jīng)歷過一波大規(guī)模的減持。資料顯示，2016年6月23日，口子窖發(fā)布公告宣稱GSCP Bouquet Holdings SRL將自減持計(jì)劃公告之日起三個交易日后六個月內(nèi)通過大宗交易或集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持合計(jì)不超過9552.06萬股，按照當(dāng)時股價計(jì)算，市值在30億元左右。

　　而兩次減持不同的是口子窖股價的變動。具體而言，2016年口子窖發(fā)布GSCP Bouquet Holdings SRL的減持公告后，公司股價便一直下跌，直到2016年底到2017年初才出現(xiàn)反彈。而2017年7月到11月間股東GSCP Bouquet Holdings SRL和監(jiān)事馮本濂減持期間，公司股價一直上漲，直到11月7日才進(jìn)入下滑通道。

　　沈萌認(rèn)為，大股東、監(jiān)事等的減持會使得市場上股票賣盤增大，造成股價的下跌，而2017年這波減持伴隨股價的上漲很可能是因?yàn)楫?dāng)時白酒板塊受到市場資金的追捧，不受個股股東減持的負(fù)面影響?？傊?，股價走高會促使股東在高位減持或質(zhì)押融資，但主要股東減持又會抑制股價的提高。

　　而口子窖這兩年股價上揚(yáng)除了白酒股整體受寵，也是在市場回暖大背景下其業(yè)績較好。數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，口子窖實(shí)現(xiàn)營收27.15億元，同比增長16.29%，凈利潤9.01億元，同比增長26.48%。

　　不過，口子窖內(nèi)部發(fā)展呈現(xiàn)出向高檔酒集結(jié)和向安徽省內(nèi)市場收縮的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，口子窖2016年高檔白酒實(shí)現(xiàn)收入25.5億元，同比增長11.95%，中檔白酒實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，同比下滑12.3%，低檔白酒實(shí)現(xiàn)收入9862.9億元，同比下滑11.5%。此外，安徽省內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)收入23.1億元，同比增加17.84%，省外市場實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比下滑18.97%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，口子窖的優(yōu)勢在于安徽省內(nèi)市場的高檔白酒，省外市場開拓不善，中低檔酒發(fā)展也受挫。而在名酒復(fù)蘇和次高端興起的大背景下，口子窖今后應(yīng)繼續(xù)向省內(nèi)收縮，繼續(xù)加大中高檔酒發(fā)展。