一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為百貨零售(000417) 的企業(yè)，上市18年來(lái)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)少增多降，扣非凈利潤(rùn)連虧12年，負(fù)債率驚人，卻又樂(lè)此不疲于靠變賣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“保殼”，兩次重組失敗，償債能力堪憂……這是商業(yè)城(600306)多年來(lái)的“宿命”。

　　償債能力堪憂，疑似靠調(diào)節(jié)預(yù)收租金降低負(fù)債率

　　截至目前，共有14家總資產(chǎn)在10億~100億之間的零售業(yè)上市公司公布了2017年財(cái)報(bào)，商業(yè)城是唯一一家營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有達(dá)到20億的公司，以9.22億排名墊底。

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年商業(yè)城負(fù)債合計(jì)14.82億，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)14.69億。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，在上述14家零售企業(yè)中，商業(yè)城資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年排名第一，15年超過(guò)100%，隨后兩年雖有減少，但依然在90%以上。

　　較弱的盈利能力和高筑的債臺(tái)使商業(yè)城償債能力堪憂。從2017年財(cái)報(bào)看，商業(yè)城賬上貨幣資金僅剩7000多萬(wàn)，流動(dòng)比率僅為0.1%，速動(dòng)比率0.08%，超過(guò)10億的短期抵押借款到期后將通過(guò)何種方式償還值得關(guān)注。

　　另外，商業(yè)城預(yù)收租金這一科目也存在諸多問(wèn)題。

　　自2015年開(kāi)始，商業(yè)城預(yù)收租金從期初的85萬(wàn)銳減到4000余元，2016和2017年預(yù)收租金顯示為0，但財(cái)報(bào)中并未給出任何解釋。

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年商業(yè)城實(shí)現(xiàn)租賃收入2180萬(wàn)。審計(jì)報(bào)告中指出，商業(yè)城出租資產(chǎn)所取得的租賃費(fèi)，按直線法進(jìn)行分?jǐn)?，?jì)入租賃收入。也就是說(shuō)，如果商戶A在2017年12月1號(hào)繳納了2000元作為12月和次年1月的房租，商業(yè)城應(yīng)在12月31日將其中1000元結(jié)轉(zhuǎn)為營(yíng)業(yè)收入，另外1000元仍然留在預(yù)收租金科目中,不存在收到租金就全部確認(rèn)為收入的可能性。

　　一位審計(jì)師補(bǔ)充道，在租賃經(jīng)營(yíng)模式下，國(guó)內(nèi)幾乎所有商鋪都是采取預(yù)收租金的形式，審計(jì)過(guò)程中還沒(méi)有遇到過(guò)商家先租用后付錢的情況。商業(yè)城與這么多商戶存在租賃關(guān)系，預(yù)收租金都在12月31號(hào)結(jié)轉(zhuǎn)收入的可能性不大，因此這一科目數(shù)據(jù)為0確實(shí)不合常理。

　　預(yù)收租金屬于負(fù)債類科目，已經(jīng)債臺(tái)高筑的商業(yè)城有可能通過(guò)調(diào)節(jié)預(yù)收租金以達(dá)到降低負(fù)債率，粉飾報(bào)表的目的。

　　扣非凈利潤(rùn)12年虧損，幾次賣資補(bǔ)虧

　　前不久，商業(yè)城發(fā)布2017年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.22億元，同比下降4.61%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8240萬(wàn)元，同比下降25.57%。

　　而2017年扣非后凈利潤(rùn)為-11234.29萬(wàn)元，這已經(jīng)是商業(yè)城第十二個(gè)年頭虧損了。

　　對(duì)此，商業(yè)城在財(cái)報(bào)中解釋稱，“營(yíng)業(yè)收入減少是公司受區(qū)域經(jīng)濟(jì)低迷、零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，電商對(duì)商業(yè)零售市場(chǎng)的沖擊，加之子公司鐵西百貨門(mén)前路網(wǎng)改造，導(dǎo)致客流減少以及業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響所致;凈利潤(rùn)下降是報(bào)告期內(nèi)收到公司出售盛京銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及取得投資收益較同期減少所致。”

　　近些年來(lái)，眾電商崛起，新零售玩法多樣，依舊靠傳統(tǒng)零售業(yè)支撐的商業(yè)城，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直都“不盡人意”，幾度虧損。為了“保殼”，商業(yè)城使出渾身解數(shù)，幾次變賣資產(chǎn)重回“盈利”。

　　在經(jīng)歷了2012年、2013年連續(xù)兩年分別巨虧約1.28億元和2.77億元之后，商業(yè)城開(kāi)始琢磨著怎么在2014年順利盈利。

　　于是，2014年6月，商業(yè)城向深圳茂業(yè)商廈有限公司出售了兩家同樣處于虧損狀態(tài)的子公司(原控股子公司遼寧物流有限公司99.936%股權(quán)、原全資子公司沈陽(yáng)安立置業(yè)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司100%股權(quán))，兩家子公司打包作價(jià)約3.37億元。當(dāng)年投資性盈利，暫時(shí)緩解了面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2015年3月3日，商業(yè)城撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示成功實(shí)現(xiàn)保殼。但當(dāng)年凈利潤(rùn)立馬又重新破回到巨虧1.6億元的生死邊緣。

　　再有過(guò)一次成功的保殼經(jīng)驗(yàn)后，2016年，商業(yè)城又一次扭虧為盈，原因是一筆資產(chǎn)分兩次處置。

　　2016年11月11日，商業(yè)城與太原茂業(yè)百貨有限公司(以下簡(jiǎn)稱太原茂業(yè))簽訂協(xié)議，商業(yè)城將其持有的盛京銀行1.47%的全部非上市內(nèi)資股股權(quán)以5.22億元的轉(zhuǎn)讓金額轉(zhuǎn)讓給了太原茂業(yè)，同年年底，商業(yè)城收到轉(zhuǎn)讓金額的55%，當(dāng)年成功“保殼”。

　　2017年2月6日，商業(yè)城將上一年剩余45%的轉(zhuǎn)讓金收回，約2.35億元。當(dāng)年一季度凈利潤(rùn)達(dá)1.72億元，其余三個(gè)季度均為虧損狀態(tài)，又一次交了份“滿意”的答卷。

　　2018年，商業(yè)城又將如何“交卷”，似乎多了一份期待。

　　兩次重組不順，“保殼”仍任重而道遠(yuǎn)

　　早在2015年，商業(yè)城就曾謀求過(guò)重組事宜。

　　2015年9月2日，因籌劃重大資產(chǎn)重組，商業(yè)城停牌，計(jì)劃于當(dāng)年11月公布重組預(yù)案。當(dāng)時(shí)的預(yù)案顯示，商業(yè)城擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買易乘投資持有的宜租車聯(lián)網(wǎng)100%股權(quán)。交易完成前，公司控股股東為中兆投資，實(shí)際控制人為黃茂如。交易完成后，商業(yè)城控股股東將變更為易乘投資，實(shí)際控制人變更為張振新，主營(yíng)業(yè)務(wù)也將發(fā)生變更。

　　但首次重組最終遭到證監(jiān)會(huì)的否決。原因是“申請(qǐng)材料顯示上市公司權(quán)益存在被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未解除情形，且標(biāo)的公司的持續(xù)盈利能力具有重大不確定性，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條相關(guān)規(guī)定。”

　　到今年一月份，商業(yè)城又一次公布重組計(jì)劃。1月29日起停牌，之后商業(yè)城披露的此次擬購(gòu)標(biāo)的為四達(dá)軟件，商業(yè)城表示，此次交易預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化，構(gòu)成重組上市。然而，到3月28日，商業(yè)城重組又以失敗告終。

　　謀求重組不順，業(yè)績(jī)發(fā)展萎靡，商業(yè)城在保殼路上走得很艱難。

　　與此同時(shí)，在面對(duì)新零售的快速崛起和東北市場(chǎng)的長(zhǎng)期飽和狀態(tài)等大環(huán)境的變化下，商業(yè)城未來(lái)如何求變，不僅要寄于合理地重組，更應(yīng)該在戰(zhàn)略上與時(shí)俱進(jìn)。

　　2018年，商業(yè)城計(jì)劃全年?duì)I收要達(dá)到11億元。而從戰(zhàn)略層面，商業(yè)城則表示要堅(jiān)持中高端的檔次定位，將主題定位向突顯風(fēng)尚、文化、體驗(yàn)、有特色的城市型時(shí)尚百貨轉(zhuǎn)型;調(diào)整業(yè)態(tài)業(yè)種配比定位，增加餐飲、娛樂(lè)休閑、兒童業(yè)態(tài)。

　　一手要“保殼”，一手要“求變”，商業(yè)城的未來(lái)任重而道遠(yuǎn)~