依靠并購實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長的榮之聯(lián)(002642) (002642.SZ)迎來了大反轉(zhuǎn)，標(biāo)的爆雷致公司巨虧。

　　4月23日，投資者迎來了榮之聯(lián)的業(yè)績變臉日。公司發(fā)布的業(yè)績快報(bào)修正公告稱，2017年凈利潤為-2.02億元，相較2016年的2.40億元?jiǎng)〗?84.16%。而在兩個(gè)月前，公司曾預(yù)告稱，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元。短短兩個(gè)月業(yè)績大反轉(zhuǎn)緣于并購標(biāo)的爆雷，全資子公司泰合佳通和車網(wǎng)互聯(lián)合計(jì)發(fā)生商譽(yù)減值2.90億元，直接拖累公司業(yè)績盈轉(zhuǎn)虧。然而，就是這兩家子公司曾推動(dòng)榮之聯(lián)業(yè)績高速增長。

　　2013年至2015年，榮之聯(lián)共計(jì)耗資13.75億元將泰合佳通和車網(wǎng)互聯(lián)納入麾下，并先后納入合并報(bào)表范圍。業(yè)績承諾期，兩家子公司也很“爭氣”，均精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)了業(yè)績承諾。讓人意外的是，承諾期一過，二者同時(shí)精準(zhǔn)變臉。值得關(guān)注的是，業(yè)績變臉前，公司實(shí)控人、高管齊刷刷實(shí)施減持。據(jù)長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，公司實(shí)控人王東輝和吳敏累計(jì)減持套現(xiàn)近9億元。2017年因?yàn)檫`規(guī)減持，二人還被深交所處罰。

　　昨日，針對公司并購標(biāo)的爆雷等問題，榮之聯(lián)證券部一女性員工向長江商報(bào)記者稱，公司在忙著年報(bào)披露工作，沒有時(shí)間答復(fù)。

　　兩個(gè)月從盈利1.29億變虧損2億

　　巨額商譽(yù)減值讓榮之聯(lián)的業(yè)績變臉比翻書還快。

　　2月22日，榮之聯(lián)發(fā)布了不算喜人的業(yè)績快報(bào)。2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.22億元，同比增長14.17%，營業(yè)利潤1.31億元，較上年同期減少53.93%。實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元，同比下降46.41%。雖然凈利潤接近腰斬，但仍有過億元的利潤，也不算特別差。

　　誰料想僅過兩個(gè)月，榮之聯(lián)帶給投資者的是大跌眼鏡的經(jīng)營業(yè)績。

　　前日，公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)修正公告，大幅下修業(yè)績。公告顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.89億元，較上年同期增加18.38%， 比前次上調(diào)了0.67億元。營業(yè)利潤為-2.15億元，較上年同期減少175.43%，凈利潤為虧損2.02億元，較上年同期減少184.16% 。如果不考慮商譽(yù)減值的影響，凈利潤為0.96億元。由此可見，撇開商譽(yù)減值影響，修正的凈利潤也比此前的1.29億元減少了 0.33億元。

　　兩個(gè)月的時(shí)間，凈利潤由盈利1.29億元到巨虧2.02億元，榮之聯(lián)的經(jīng)營業(yè)績?yōu)楹螘?huì)發(fā)生如此大的反轉(zhuǎn)。原來，主要是商譽(yù)減值在作祟，兩家子公司的商譽(yù)減值合計(jì)達(dá)到2.90億元。

　　榮之聯(lián)稱，公司在對2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)過程中，由于全資子公司泰合佳通部分項(xiàng)目收入與會(huì)計(jì)師事務(wù)所的認(rèn)定存在差異，會(huì)計(jì)師認(rèn)為未達(dá)到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，影響凈利潤-4310萬元。由于該項(xiàng)調(diào)整，泰合佳通2017年盈利下降，并對對泰合佳通的商譽(yù)重新進(jìn)行了減值測試，預(yù)計(jì)需要對泰合佳通計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.93億元。另一家全資公司車網(wǎng)互聯(lián)也存在類似情況。公司稱，調(diào)減了海外智慧城市項(xiàng)目的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)需要對車網(wǎng)互聯(lián)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備0.97億元。

　　實(shí)際上，在上述兩家子公司助力下，榮之聯(lián)實(shí)現(xiàn)了高速增長。2014年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為14.98億元、15.46億元、15.96億元，同期凈利潤分別為1.66億元、2.09億元、2.40億元，同比增幅為43.94%、26.14%、14.89%。

　　并購標(biāo)的業(yè)績承諾期銷售凈利率超50%

　　泰合佳通和車網(wǎng)互聯(lián)曾給榮之聯(lián)貢獻(xiàn)了不菲利潤，其精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)及達(dá)標(biāo)后齊刷刷業(yè)績變臉讓市場質(zhì)疑之聲不絕。

　　公告顯示，2013年5月，榮之聯(lián)5.63億收購車網(wǎng)互聯(lián)75%股權(quán)，溢價(jià)3.67倍。兩年后又以1.88億收購了剩下的25%股權(quán)。由此，產(chǎn)生商譽(yù)4.29億元。

　　高溢價(jià)并購曾引發(fā)市場質(zhì)疑。彼時(shí)，車網(wǎng)互聯(lián)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不太好看。2011年、2012年，車網(wǎng)互聯(lián)營業(yè)收入為9411.59萬元、1.06億元，凈利潤為3986.40萬元、4395.95萬元，增長緩慢。而同期應(yīng)收賬款為1369.81萬元、5743萬元，增長了3倍。欠款的客戶中 ，主要是一嗨租車和億迅軟件，二者合計(jì)欠款占比86.37%。 令人不解的是億迅軟件，其經(jīng)營范圍與車聯(lián)網(wǎng)關(guān)系并不密切，大量采購車網(wǎng)互聯(lián)產(chǎn)品讓人看不懂。

　　收購之時(shí)，交易對方承諾，2013年至2016年，車網(wǎng)互聯(lián)凈利潤不低于6276萬元、8312萬元、1.09億元、1.37億元。收購泰合佳通是在2014年完成的，交易價(jià)格為6.25億元。

　　根據(jù)榮之聯(lián)發(fā)布的公告，二者在業(yè)績承諾期內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績承諾，2014年至2016年，泰合佳通業(yè)績實(shí)現(xiàn)率分別為100.44%、 100.00%、103.49%，可謂是精準(zhǔn)完成。

　　不過，細(xì)查其經(jīng)營數(shù)據(jù)，仍有存疑之處。2016年，泰合佳通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，凈利潤8077.23萬元，銷售凈利率高達(dá)54%。

　　車網(wǎng)互聯(lián)的凈利率也明顯偏高。2014年至2016年，車網(wǎng)互聯(lián)的凈利潤8337.60萬元、1.11億元、1.41億元，而當(dāng)期的營業(yè)收入分別為2.56億元、2.57億元、2.64億元，營業(yè)收入變化不大，凈利潤卻大幅增長，其原因是銷售凈利率的攀升。這三年其銷售凈利率分別為32.57%、43.34%、53.41%。

　　高銷售凈利率的泰合佳通和車網(wǎng)互聯(lián)均在業(yè)績承諾期勉強(qiáng)兌現(xiàn)業(yè)績承諾，而承諾期一過，經(jīng)營業(yè)績立馬變臉。

　　2017年上半年，車網(wǎng)互聯(lián)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為4459.39萬元，較2016年同期的7569.23萬元下降了41.09%。同樣，泰合佳通去年上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入3002.11萬元，凈利潤只有604.69萬元。而在上年同期，營業(yè)收入2584.12萬元，凈利潤為1049.22萬元，2017年上半年的凈利潤縮水了42.38%。

　　對此，榮之聯(lián)實(shí)現(xiàn)了新的并購。2017年，公司耗資8.4億元收購了贊榮電子100%股權(quán)?；诓⒈硪蛩?，今年一季度，公司又實(shí)現(xiàn)凈利潤同比5.8倍至6.15倍的增速。

　　實(shí)控人減持套現(xiàn)后股權(quán)高頻質(zhì)押

　　業(yè)績變臉前，實(shí)控人及高管減持套現(xiàn)也是榮之聯(lián)備受詬病之處。

　　2014年12月20日，榮之聯(lián)實(shí)控人王東輝和吳敏(二人為夫妻關(guān)系)的限售股解禁后，開始上演輪番減持套現(xiàn)的大戲。

　　長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，解禁的第三天，也就是2014年12月23日，王東輝就通過大宗交易系統(tǒng)減持了570萬股，套現(xiàn)1.37億元。 此后，王東輝及吳敏二人輪番減持。2014年12月31日至2017年2月16日期間，二人合計(jì)減少了5.33%。由此初步計(jì)算，限售股解禁以來，二人累計(jì)套現(xiàn)接近9億元。

　　2017年，因上述二人減持?jǐn)?shù)量達(dá)到5%未進(jìn)行披露且繼續(xù)減持，其違規(guī)減持行為被交易所捕捉到，并發(fā)出了監(jiān)管函。

　　此外，公司重要股東翊輝投資也在減持。截至目前，翊輝投資累計(jì)減持2136萬股。

　　同時(shí)，董監(jiān)高也紛紛減持。2017年，副總經(jīng)理趙傳勝、董事、副總經(jīng)理霍向琦等7名董監(jiān)高人員實(shí)施了減持操作。最近一次是趙傳勝， 其在今年3月5日減持了81萬股，套現(xiàn)了約870萬元。

　　除了減持套現(xiàn)后，質(zhì)押融資的頻率也很高。

　　截至目前，實(shí)控人王東輝直接持有1.18億股，占總股本的17.78%，樂基質(zhì)押1.10億股，占總股本的16.58%，股權(quán)質(zhì)押比為 93.25%。其妻子吳敏也質(zhì)押了0.55億股，股權(quán)質(zhì)押比達(dá)到75.16%。