4月24日，長(zhǎng)城汽車(601633) 公布了2018年一季報(bào)。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收265.73億元，同比增長(zhǎng)13.95%；凈利潤(rùn)20.81億元，同比增長(zhǎng)6.46%。另外股東方面，證金公司一季度小幅增持，持股比例由去年四季末的1.92%上升至2.16%。

　　受業(yè)績(jī)提振影響，今天長(zhǎng)城汽車股價(jià)高開，截至發(fā)稿漲4.99%，報(bào)價(jià)8.00港元，成交額為4.9億港元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，公告并未給出解釋。但從長(zhǎng)城一季度銷量25.66萬(wàn)臺(tái)，同比僅微增1%，則可以判斷營(yíng)收及凈利潤(rùn)取得較高增長(zhǎng)大概率是受益于新哈弗H6、WEY系列產(chǎn)品進(jìn)一步放量提升單車售價(jià)和毛利水平。

　　主要指標(biāo)變動(dòng)

　　1)毛利率環(huán)比提升

　　長(zhǎng)城一季度毛利率為20.4%，雖同比-1.3個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比+1.4個(gè)百分點(diǎn)。毛利率重回20%主要是高單價(jià)車型銷量占比提高，以及公司自主開發(fā)的DCT變速箱在哈弗新H6 Coupe(1 月搭載)、M6(3 月搭載)等車型上搭載降低生產(chǎn)成本。

　　2)主要費(fèi)用略有下滑

　　主要費(fèi)用方面，2018 年一季度期間費(fèi)用率7.3%，同比-1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.4%、2.4%、0.6%，同比分別+1.0、-3.1、+0.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　銷售費(fèi)用率提升主要是由于公司預(yù)提了油耗負(fù)積分抵償費(fèi)用，具體增加約3.9億元費(fèi)用。而管理費(fèi)用率大幅下降，主要是由于公司進(jìn)行了研發(fā)費(fèi)用資本化，具體資本化金額為4.06億元(未來(lái)部分沖回)，且年終獎(jiǎng)也同比略有減少約 1個(gè)億。從整體上看，預(yù)計(jì)長(zhǎng)城2018年費(fèi)用率相比去年會(huì)略有縮減。

　　3)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善

　　另外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由16年同期的-53.72億元增加至15.78億元，報(bào)告稱主要系銷售商品所取得的現(xiàn)金增加所致。

　　小結(jié)

　　從2017年底開始，長(zhǎng)城汽車盈利水平呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)向上的勢(shì)頭，今年一季度毛利率環(huán)比提高驗(yàn)證了新車效應(yīng)持續(xù)兌現(xiàn)(新H6，WEY系列產(chǎn)品)。而就在昨天WEY 品牌又推出 P8 插電車型(補(bǔ)貼后售價(jià)25.98萬(wàn)起)，加上今年年中WEY VV6上市，下半年長(zhǎng)城高單價(jià)車型占比估計(jì)繼續(xù)提高。

　　另外在昨天發(fā)布季度報(bào)后，今天多家券商上調(diào)了長(zhǎng)城汽車餓的投資評(píng)級(jí)。