價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　菲利華(300395) ：石英玻璃龍頭多點(diǎn)“開花”

　　菲利華是國內(nèi)石英玻璃行業(yè)龍頭，深耕石英玻璃五十年，在半導(dǎo)體、光通信、航天航空等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯：在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯一獲得主要半導(dǎo)體設(shè)備商(東京電子、應(yīng)材、Lam)認(rèn)證的石英材料供應(yīng)商，公司在全球半導(dǎo)體石英材料市場占有率達(dá)到12%;在航天航空領(lǐng)域，公司是全球少數(shù)具有石英纖維量產(chǎn)能力的制造商之一，具有獨(dú)家軍方供貨資質(zhì)，市占率超過90%;在光通信領(lǐng)域，公司可提供絕大部分石英玻璃輔材器件，是長飛、亨通等供應(yīng)商。

　　半導(dǎo)體石英玻璃迎契機(jī)

　　芯片被喻為國家的 “工業(yè)糧食”，普遍應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、消費(fèi)類電子、網(wǎng)絡(luò)通信、汽車電子等幾大領(lǐng)域。我國芯片產(chǎn)業(yè)每年進(jìn)口需要消耗2000多億美元外匯，超過了石油和大宗商品，成為第一大進(jìn)口商品。近來年隨著中國半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，中國已逐漸成為世界最主要的半導(dǎo)體市場，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在向中國轉(zhuǎn)移。石英玻璃作為半導(dǎo)體重要原材料，半導(dǎo)體行業(yè)迅速發(fā)展將直接帶動(dòng)高性能石英玻璃材料及制品行業(yè)直接受益。根據(jù)石英玻璃產(chǎn)品占電子信息產(chǎn)品的比例(1:200)測算，我國2017年半導(dǎo)體用石英玻璃材料市場容量達(dá)26億元，2018年預(yù)計(jì)達(dá)到31億元，未來幾年將以20%的增速保持飛速增長。

　　公司是全球第五家，中國首家具備半導(dǎo)體原產(chǎn)設(shè)備廠商供應(yīng)商資格的企業(yè)，公司的FLH321和FLH321L牌號(hào)產(chǎn)品均已進(jìn)入國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，在國內(nèi)半導(dǎo)體配套石英行業(yè)居領(lǐng)先地位。公司已具備生產(chǎn)高精度半導(dǎo)體及TFT-LCD光掩膜基板技術(shù)能力，目前已完成G8基板生產(chǎn)工藝的定型及后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，形成了從G4.5代-G8代的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打破了國外公司的技術(shù)壟斷。公司第8代板光掩膜基板的生產(chǎn)的規(guī)格可以做到1.4*1.2米，目前國內(nèi)只有菲利華一家可以生產(chǎn)。

　　光通訊發(fā)展進(jìn)入快車道

　　光通信與人們的生活息息相關(guān)，與其他通信方式比，光通信具備傳輸容量大、抗干擾、安全可靠、損耗低等諸多優(yōu)點(diǎn)。而其中我國在光纖光纜領(lǐng)域近來發(fā)展速度迅猛。中國目前已經(jīng)是全球光纖光纜最大產(chǎn)銷國，2016年全球光纖光纜總需求達(dá)到4.25億芯公里左右，其中中國占57%(2.4億芯公里)，中國主導(dǎo)了全球光纖產(chǎn)業(yè)的格局。伴隨5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，中國光纖光纜行業(yè)將迎來巨大的發(fā)展契機(jī)，光纖光纜行業(yè)用的石英棒、石英管等產(chǎn)品需求也將快速增長。

　　公司生產(chǎn)的各類石英棒、石英管作為光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游制備光纖預(yù)制棒的關(guān)鍵配套產(chǎn)品，目前為國內(nèi)重要光纖光纜生產(chǎn)商供貨。在國際市場上，菲利華公司產(chǎn)品銷往美國、法國、德國、日本、印度、韓國等多個(gè)國家和地區(qū)。為光纖配套的石英玻璃棒，在日本市場占有70%的份額。在國際市場上，菲利華品牌正得到迅速的提升，公司以后起之秀的態(tài)勢，正成為世界石英行業(yè)的知名品牌。

　　石英纖維領(lǐng)域主導(dǎo)制造商

　　石英纖維具有耐高溫、強(qiáng)度高、耐腐蝕、透波性好、膨脹系數(shù)小等優(yōu)勢，在軍民各領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)運(yùn)。民用拓展方面，目前石英纖維主要用于生產(chǎn)汽車安全玻璃的產(chǎn)線滾筒。作為國內(nèi)唯一一家可以量產(chǎn)石英纖維的公司，菲利華10%的石英纖維用于民用，其主要客戶為福耀玻璃(600660) 。

　　在軍用方面，公司是國內(nèi)航空航天領(lǐng)域用石英纖維及制品的主導(dǎo)供應(yīng)商、全國玻璃纖維標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)石英纖維工作組秘書單位、全球少數(shù)幾家具有石英纖維批量產(chǎn)能的制造商之一。由于石英纖維技術(shù)門檻高，菲利華作為國內(nèi)唯一一家具備軍工資質(zhì)的石英纖維制造商，為國防軍工事業(yè)做出了貢獻(xiàn)。公司作為航空航天產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵材料的供應(yīng)商，我國的神舟飛船、大飛機(jī)C919等都采用公司生產(chǎn)的石英纖維材料。

　　三大主業(yè)景氣向上

　　華泰證券(601688) 表示，公司是國內(nèi)高端石英玻璃制造商，業(yè)務(wù)橫跨半導(dǎo)體、光學(xué)、通信、軍工等多個(gè)高端制造領(lǐng)域，預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤分別為1.5億元、1.9億元和2.3億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為27倍、22倍和18倍。公司2018年市盈率合理估值區(qū)間為33倍-38倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為16.83元-19.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　中泰證券表示，公司三大主業(yè)景氣均向上，光纖穩(wěn)定增長，軍工和半導(dǎo)體加速增長 (2017年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收增速為46%)，而且半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)迅速轉(zhuǎn)移，公司作為研發(fā)和技術(shù)龍頭，有望加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為0.55元、0.68元和0.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為28倍、22倍和17倍。對(duì)比其他半導(dǎo)體材料公司，公司估值偏低，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　太平洋(601099) 證券表示，公司未來將持續(xù)受益于光通訊、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高景氣度，航空航天產(chǎn)業(yè)對(duì)高端石英纖維材料的需求量也將不斷增長。繼續(xù)堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為0.53元、0.68元和0.84元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。