5月7日，力帆股份(601777) 披露非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。資料顯示，力帆擬向不超過(guò)10名的特定對(duì)象，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.61億股，募資總額不超過(guò)24.8億元的資金。這些資金將被用于投資新能源汽車(chē)項(xiàng)目以及償還銀行借款。

　　5月7日，力帆股份股價(jià)上漲2.36%，報(bào)收于6.08元。

　　首次定增落敗

　　值得一提的是，2015年5月，力帆股份就曾推出過(guò)一份定增預(yù)案。

　　當(dāng)時(shí)，力帆股份擬以12.08元/股向包括控股股東力帆控股在內(nèi)的9名投資者定向增發(fā)約4.3億股，募資約52億元，主要用于構(gòu)建智能新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2016年7月，力帆股份對(duì)上述定增預(yù)案進(jìn)行修訂，將融資規(guī)模由52億元大幅縮減至28億元，降幅達(dá)46%，相應(yīng)的增發(fā)數(shù)量則由4.3億股變?yōu)?.68億股，發(fā)行價(jià)也由12.08元/股(除息后為11.88元/股)變?yōu)?0.46元/股。

　　2016年8月，力帆股份對(duì)該份定增預(yù)案進(jìn)行二次修訂，將融資總額從28億元再度縮減至22.4億元。在發(fā)行底價(jià)維持10.46元不變的情況下，發(fā)行數(shù)相應(yīng)由2.68億股減少至2.14億股。募投項(xiàng)目中，智能新能源汽車(chē)能源站項(xiàng)目擬投金額由7.98億元減至3.69億元，償還公司債券和銀行借款金額由9億元減至7.9億元。

　　2017年6月，力帆股份非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.15億股的定增預(yù)案通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，并于8月獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。然而，由于力帆股份的股價(jià)長(zhǎng)期低于10.46元這一發(fā)行底價(jià)，6個(gè)月的批文有效期過(guò)后，該項(xiàng)定增計(jì)劃遺憾地以發(fā)行失敗告終。

　　一位投資圈人士曾在股吧表示，“力帆股份之所以定增失敗，是因?yàn)楣舅O(shè)定的定增價(jià)格過(guò)高，投資者的回報(bào)率嚴(yán)重不足，而且力帆的資產(chǎn)負(fù)債率也處于過(guò)高水平，致使定增的風(fēng)險(xiǎn)性加大?！?/p>

　　銷(xiāo)量不振，現(xiàn)金流萎縮

　　數(shù)據(jù)顯示， 2015年至2017年，力帆股份年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.61%、76.74%和75.72%，而同行業(yè)上市公司的平均水平約為56%。顯然，力帆股份的資產(chǎn)負(fù)債率已長(zhǎng)期維持在過(guò)高的水平之上，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。

　　對(duì)此，力帆股份表示，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也制約了公司的融資能力，一定程度上阻礙了公司的發(fā)展壯大。而在本次非公開(kāi)發(fā)行之后，力帆將會(huì)把募集資金中的7.44億元用于償還部分銀行貸款，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　據(jù)力帆股份測(cè)算，公司在定增之后的資產(chǎn)負(fù)債率約為69.24%。

　　不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，力帆股份的困境可能遠(yuǎn)不止于其居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去三年的時(shí)間里，力帆汽車(chē)的乘用車(chē)銷(xiāo)量從2015年的148197輛下滑至2017年的132794輛，年均復(fù)合下降率為5.3%。然而，同期全國(guó)乘用車(chē)總銷(xiāo)量的復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%。

　　汽車(chē)分析師鐘師向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，力帆基本已敗下陣來(lái)，目前已處在邊緣化的境地。

　　此外，力帆股份的營(yíng)業(yè)收入自2013年起就一直保持在100億元至127億元的水準(zhǔn)，沒(méi)有顯著提升。相比之下，廣汽集團(tuán)(601238) 、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633) 等車(chē)企在過(guò)去數(shù)年的營(yíng)收增幅都在10%以上。而力帆股份的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流自2012年就開(kāi)始連年飄紅，2015年，其經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出甚至高達(dá)14.6億元；2017年，這一數(shù)據(jù)為3.3億元。

　　“連年不振的銷(xiāo)量和營(yíng)收，以及萎縮的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流讓力帆股份意識(shí)到，公司的發(fā)展已經(jīng)陷入不可逆轉(zhuǎn)的瓶頸期，唯有進(jìn)行大刀闊斧的改革，才有重迎增長(zhǎng)的可能?！庇袠I(yè)內(nèi)分析師向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

　　孤注一擲“新能源”

　　事實(shí)上，陷入發(fā)展瓶頸的力帆確實(shí)渴望尋求全新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2015年，力帆的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為14874輛，同比猛增1782.78%。嘗到甜頭的力帆期望以定向增發(fā)股票的方式募集資金，進(jìn)一步助力新能源汽車(chē)項(xiàng)目的研發(fā)。

　　遺憾的是，定增計(jì)劃最終以失敗告終，2016年和2017年，力帆汽車(chē)的新能源銷(xiāo)量陡然下降至5550輛和7738輛，而我國(guó)新能源(600617)汽車(chē)的總銷(xiāo)量依然在保持高速增長(zhǎng)，2017年增幅高達(dá)53.3%。另外，據(jù)工信部等多部委規(guī)劃，到2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)將達(dá)200萬(wàn)輛。

　　在企業(yè)內(nèi)部傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)壓力以及外部新能源市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的雙重推動(dòng)下，不甘落后的力帆“卷土重來(lái)”，期望能夠在新能源汽車(chē)這一風(fēng)口重新獲取市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。此次定向增發(fā)股票，力帆股份擬募資24.8億元，用于投資一系列智能新能源汽車(chē)項(xiàng)目。

　　資料顯示，力帆擬使用募集資金的1.8億元投資智能新能源汽車(chē)能源站項(xiàng)目；8.9億元投資智能新能源汽車(chē)16億瓦時(shí)鋰電芯項(xiàng)目；3.5億元投資智能輕量化快換純電動(dòng)車(chē)平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；3.16億元投資新能源SUV車(chē)型研發(fā)項(xiàng)目；而剩余的資金則將被用于償還公司的部分借款。

　　力帆股份表示，公司計(jì)劃于2018年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)15%。據(jù)公司透露，新能源汽車(chē)將成為支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要部分，而在現(xiàn)有市場(chǎng)外，公司也將繼續(xù)加強(qiáng)與大型運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的合作，滿(mǎn)足網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、政企單位的新能源汽車(chē)需求。

　　不論力帆此次能否如愿募集到這筆資金，在鐘師看來(lái)，力帆轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源汽車(chē)之役困難重重，相比于吉利汽車(chē)穩(wěn)扎穩(wěn)打發(fā)展之下所積累的底氣，“力帆汽車(chē)對(duì)于造車(chē)的規(guī)律性都還沒(méi)有摸熟，只是簡(jiǎn)單地進(jìn)行模仿”。而在步入到需要更多創(chuàng)新的新能源車(chē)領(lǐng)域，力帆更難獲得成功。