日前，本土休閑服飾領(lǐng)軍企業(yè)搜于特(002503,股吧)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“搜于特”)與蘇州市吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)人民政府簽署了全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，拿下東方紡織城的經(jīng)營權(quán)，這是搜于特戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局的關(guān)鍵一步。而自2015年便開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)的搜于特業(yè)績(jī)亮眼，但在發(fā)展路上依舊暗存隱患。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L

　　2014年，服裝行業(yè)發(fā)展整體放緩，同年搜于特業(yè)績(jī)亮燈，營業(yè)收入同比下降25%，凈利更減少超50%，自此，搜于特自2015年開始實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)的成功帶來的是業(yè)績(jī)飚紅。搜于特2015年業(yè)績(jī)反彈彈回升，營收和凈利均較2014年上升30%以上，隨后的2016年、2017年，凈利潤保持40%以上的高增長。

　　回顧搜于特的轉(zhuǎn)型之路，2015年起，搜于特不斷增開供應(yīng)鏈管理公司。截至目前，搜于特已在全國設(shè)立了11家供應(yīng)鏈管理控股孫公司，主要分布在廣東、江蘇、浙江、福建、湖北等紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群地。今年1月公司斥資25億元建立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈管理中心，并有計(jì)劃在今后3年再投資10億用于拓展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。搜于特的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，初步建立了線下供應(yīng)鏈管理服務(wù)體系，通過集中區(qū)域的原材料采購需求，整合訂單，集中采購降低采購成本，提高采購效率。

　　除此之外，搜于特持續(xù)推進(jìn)B2B供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)的相關(guān)建設(shè)工作，全力打造信息、服務(wù)齊全的B2B供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)，統(tǒng)一整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，提供完善、高效的線上線下供應(yīng)鏈管理服務(wù)。

　　在品牌建設(shè)方面，搜于特推出多品牌戰(zhàn)略，布局三、四線城市。為適應(yīng)服飾市場(chǎng)個(gè)性化、差異化、小眾化的發(fā)展變化，目前公司已有帕訊、弗里睿路等10個(gè)服裝潮品牌。搜于特全資子公司東莞市搜于特品牌管理有限公司作為品牌管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作平臺(tái)。目前已在東莞、武漢、南昌與合作伙伴分別設(shè)立了3家品牌管理控股子公司，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。

　　公開資料顯示，目前搜于特涵蓋休閑服飾品牌運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理、品牌管理、互聯(lián)網(wǎng)金融和對(duì)外投資等眾多領(lǐng)域的著名時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司，特致力成為國內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)提供商。

　　轉(zhuǎn)型暗存憂患

　　搜于特連續(xù)三年凈利潤增長的業(yè)績(jī)確實(shí)喜人，但轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈管理并非全是好處。

　　搜于特業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，毛利率的逐年下滑給公司的快速增長埋下隱患。年報(bào)顯示，公司毛利率由2014年的37.50%下滑至2017年的9.46%，下滑幅度巨大，其中在營收暴漲218.74%的2016年，相對(duì)應(yīng)的是同期下滑18.88%的毛利率。

　　中金分析師郭海燕認(rèn)為，毛利率連年減少是因?yàn)榈兔墓?yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入占比提升。搜于特的供應(yīng)鏈管理實(shí)際上就是做物料交易，此行業(yè)的進(jìn)入壁壘相比服裝行業(yè)更低，毛利率較低，而墊資高，實(shí)屬風(fēng)險(xiǎn)高收益低的業(yè)務(wù)。

　　與此同時(shí)，與營收、凈利潤持續(xù)增長形成鮮明對(duì)比的是搜于特的股價(jià)已連續(xù)10月下滑，資本市場(chǎng)不買賬在一定程度上能夠反應(yīng)搜于特的轉(zhuǎn)型暗存憂患。

　　實(shí)際上，搜于特近年來服裝業(yè)務(wù)疲軟，營收主要來自供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示，服裝營收占比由2015年的84.82%將至2017年的8.35%，而對(duì)應(yīng)的是，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)占營收比重不斷上升至2017年的80.68%。

　　盡管搜于特將服裝業(yè)務(wù)下滑歸結(jié)于公司為夯實(shí)服裝品牌運(yùn)營基礎(chǔ)，實(shí)施店鋪去庫存以及關(guān)停部分差劣店鋪等措施，但記者發(fā)現(xiàn)，年報(bào)中披露的庫存量不減反增。此種差異是因?yàn)楣驹?017年推出聯(lián)營加盟店模式逐步替代加盟商買斷的銷售模式。加盟商的庫存本不屬于公司庫存，在轉(zhuǎn)為聯(lián)營店模式之后庫存就屬于公司了。服裝行業(yè)中高庫存一直是企業(yè)較為頭疼的問題，而搜于特銷售模式的改變?yōu)樽陨砺裣乱活w“地雷”。