事件掃描：李小加發(fā)文闡述“如何迎接生物科技新秀”。根據(jù)香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加發(fā)文，以生物科技企業(yè)上市為例，全篇從生物科技行業(yè)視角、監(jiān)管當(dāng)局和投資者三大視角出發(fā)，闡述了香港上市機(jī)制的監(jiān)管哲學(xué)和基本邏輯。

　　行業(yè)視角：生物科技公司由于產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售過(guò)程受到國(guó)家醫(yī)藥監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)管，成為修改后香港上市新規(guī)中最被市場(chǎng)關(guān)注的行業(yè)。同時(shí)，生物科技公司有研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大以及研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，投資者需遵循“買者自負(fù)”原則。

　　監(jiān)管當(dāng)局：港交所在設(shè)定上市規(guī)則時(shí)，最終選擇設(shè)定了15億港幣市值和已通過(guò)一期臨床測(cè)試、即將進(jìn)入二期臨床測(cè)試這兩大主要上市門檻，為投資者剔除部分風(fēng)險(xiǎn)。然而交易所并非無(wú)所不能，焦點(diǎn)是在信息披露上而不是實(shí)質(zhì)性前端審查，投資者才是真正的主角。

　　投資視角：受益整個(gè)行業(yè)而非單個(gè)公司，鑒于生物科技板塊的專業(yè)性和復(fù)雜性，生物科技公司并不適合所有的投資者，投資者大多是擁有較高分析能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的機(jī)構(gòu)投資者，散戶鮮有參與。理性+冷靜是關(guān)鍵，散戶投資者可以通過(guò)組合分散風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，香港生物科技板塊可能還需要幾年才能全面成熟。

　　同理可依：新三板市場(chǎng)應(yīng)有全新航向，風(fēng)景、風(fēng)險(xiǎn)需細(xì)掂量。從新三板市場(chǎng)的出現(xiàn)、到快速發(fā)展再到陷入低潮，對(duì)應(yīng)投資人情緒的起伏和高潮低落，新三板市場(chǎng)同樣是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存。歷經(jīng)三年風(fēng)雨洗禮，目前的合格投資人對(duì)于新三板市場(chǎng)已有著一個(gè)清楚又理性的認(rèn)識(shí)，其中專業(yè)人才的儲(chǔ)備、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的積聚、再到整個(gè)生態(tài)環(huán)境的成熟都在進(jìn)行中，仍需要一段時(shí)間來(lái)沉淀。既要錦上添花，更要雪中送炭，才能更好地發(fā)揮新三板作為多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的重要組成部分的“苗圃”和“土壤”功能，讓新興行業(yè)在新三板上綻放。

　　修煉自身：赴港上市有門檻，需要相應(yīng)的規(guī)模體量和標(biāo)準(zhǔn)。以生物科技公司為例，港交所對(duì)于生物醫(yī)藥公司設(shè)定的門檻是15億港幣市值和已通過(guò)一期臨床測(cè)試、即將進(jìn)入二期臨床測(cè)試這兩大條件，相應(yīng)程度上規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的公司，也可將急需資金的好公司收入囊中，讓投資者共享資本紅利?！按蜩F還需自身硬”，優(yōu)質(zhì)公司終會(huì)被發(fā)現(xiàn)。對(duì)于新三板企業(yè)而言，無(wú)論是赴港上市、赴A還是赴美上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應(yīng)的規(guī)模體量和資質(zhì)。

　　港股上市制度一覽：本文將對(duì)目前港股上市制度進(jìn)行介紹，包括全流通和港交所上市條件。

　　含有內(nèi)資股的H股，未來(lái)全流通企業(yè)需考量：“H股全流通”，就是指采取H股架構(gòu)上市的境內(nèi)企業(yè)，將其尚未公開交易的內(nèi)資股，轉(zhuǎn)為外資股并在港股市場(chǎng)上公開交易。目前港股市場(chǎng)**有254家H股(即境內(nèi)企業(yè))，其中A+H股公司共99家，已經(jīng)不含內(nèi)資股，155家H股公司目前仍含有內(nèi)資股。“H股全流通”試點(diǎn)的對(duì)象指的就是這部分含有非流通股的公司。

　　港交所上市偏向新經(jīng)濟(jì)、大公司：香港主板上市的財(cái)務(wù)條件雖較A股寬松但因有市值要求，主要接納的是規(guī)模較大的企業(yè)。尤其是2018年2月港交所新發(fā)布的《優(yōu)化香港上市制度——有關(guān)新興公司及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)上市制度的咨詢》對(duì)未盈利生物科技類公司上市不通投票架構(gòu)、第二上市等做出了規(guī)定，也主要針對(duì)香港主板，或?qū)⒃鰪?qiáng)香港主板的吸引力。相比而言，香港創(chuàng)業(yè)板的上市條件更為寬松，沒(méi)有對(duì)盈利和營(yíng)收的要求，但因?yàn)槿谫Y能力弱、定價(jià)能力不足等因素也并非最優(yōu)選擇。綜合來(lái)看，香港市場(chǎng)主要?dú)g迎新產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)，中小企業(yè)如果想赴港上市依然面臨資本規(guī)模較孝市盈率較低、小市值公司容易被“忽視”的問(wèn)題。