■國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)整體達(dá)1.9萬億：從商務(wù)部公布的歷史數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)藥品仍然是醫(yī)藥市場(chǎng)的銷售主力(占比89.4%)。米內(nèi)網(wǎng)根據(jù)目前我國醫(yī)藥市場(chǎng)特征，主要統(tǒng)計(jì)了三大藥品銷售終端，分別為：公立醫(yī)院終端(包括城市、縣級(jí)公立醫(yī)院)，零售藥店終端(實(shí)體藥店、網(wǎng)上藥店)，公立基層醫(yī)療終端(城市社區(qū)衛(wèi)生中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院)。米內(nèi)網(wǎng)公布的17年藥品銷售終端數(shù)據(jù)顯示，基層醫(yī)療市場(chǎng)表現(xiàn)最好(市場(chǎng)占比較2016年上升0.3個(gè)百分點(diǎn))；此外，增速最快的細(xì)分市場(chǎng)為網(wǎng)上藥品零售市場(chǎng)(+45%)。2017年我國三大終端市場(chǎng)藥品銷售額1.61萬億，同比增長(zhǎng)7.6%。如果加入未統(tǒng)計(jì)的終端市場(chǎng)(民營醫(yī)院、私人診所、村衛(wèi)生室)，我國藥品終端總銷售額約1.90萬億。

　　■國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)2018年政策變化較大：2018年至今，食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布了多項(xiàng)重要征求意見稿及相關(guān)通知。國務(wù)院相關(guān)會(huì)議講話及意見提出了多項(xiàng)重要指引。主要涉及：促進(jìn)仿制藥替代使用(將與原研藥質(zhì)量和療效一致的仿制藥納入與原研藥可相互替代藥品目錄，在說明書、標(biāo)簽中予以標(biāo)注，并及時(shí)向社會(huì)公布相關(guān)信息，便于醫(yī)務(wù)人員和患者選擇使用)、支持海南省試點(diǎn)發(fā)展國際醫(yī)療旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)、確定發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”措施、對(duì)進(jìn)口抗癌藥實(shí)施零關(guān)稅并鼓勵(lì)創(chuàng)新藥進(jìn)口。

　　■醫(yī)藥資本市場(chǎng)重要新政策：1、港交所于5月4日宣布，已召集多位來自生物科技業(yè)的資深人士成立生物科技咨詢小組，成員共13名，以配合上市機(jī)制重大改革，希望吸納更多不同類型的公司在香港上市。相比現(xiàn)行主板資格測(cè)試，生物科技公司不受“財(cái)務(wù)資格測(cè)試(收入、利潤(rùn))”限制。2、股轉(zhuǎn)公司出臺(tái)醫(yī)藥制造行業(yè)信息披露指引，新規(guī)自7月1日生效實(shí)施。

　　■一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展主要涉及A股公司，三板公司中德源藥業(yè)(832735.OC)進(jìn)度靠前：從2017年12月29日至今CDE共發(fā)布了四批通過一致性評(píng)價(jià)的41個(gè)產(chǎn)品。這41個(gè)產(chǎn)品主要?dú)w屬于A股公司，目前暫無三板公司擁有通過一致性評(píng)價(jià)的品種。不過我們注意到，德源藥業(yè)(832735.OC)的產(chǎn)品鹽酸二甲雙胍緩釋片已在CDE在審評(píng)審批中。在三板醫(yī)藥公司中，德源藥業(yè)進(jìn)度靠前。

　　■三板醫(yī)藥企業(yè)估值合理優(yōu)勢(shì)明顯，中期有一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的建議關(guān)注： 2017年報(bào)703家三板醫(yī)藥企業(yè)合計(jì)營收約1000億元，剔除業(yè)績(jī)虧損的企業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)約103億元，合計(jì)市值約2180億元。剔除業(yè)績(jī)虧損及無市值的公司，三板醫(yī)藥公司整體PE水平在22.75X。在國家政策關(guān)注創(chuàng)新的大背景下，建議主抓創(chuàng)新，次抓仿制。在國家高層關(guān)注腫瘤藥的大背景下，建議主抓抗癌相關(guān)產(chǎn)品，次抓慢病相關(guān)產(chǎn)品。合全藥業(yè)(832159.OC)：CDMO龍頭，主要服務(wù)的藥品治療領(lǐng)域包括抗癌產(chǎn)品。三元基因(837344.OC)：重組人干擾素α1b可用于治療部分惡性腫瘤。原子高科(430005.OC)：放射性藥品龍頭，產(chǎn)品用于腫瘤的早期診斷等領(lǐng)域。德源藥業(yè)(832735.OC)——公司一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品已處于審評(píng)審批狀態(tài)。天士營銷(872087.OC)：具有慢病管理業(yè)務(wù)，符合互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療政策。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。