上市8年有4年虧損，累計(jì)凈虧損超過10億元，人人樂(002336,股吧)的營收規(guī)模也降至10年前。

　　不斷上漲的租金和人員薪酬，讓整個(gè)行業(yè)都感受到經(jīng)營壓力。依靠價(jià)格戰(zhàn)起家的人人樂，其在上市同行中毛利率最低，這讓它在新的競爭環(huán)境下愈加不堪重負(fù)。

　　行業(yè)調(diào)整、產(chǎn)品問題、關(guān)店后遺癥、轉(zhuǎn)型受阻等重重迷霧之下，深圳第一連鎖超市將走向何方？

　　上市8年凈虧10億

　　從2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)看，連鎖超市“弱復(fù)蘇”的趨勢非常明顯。

　　A股連鎖超市龍頭永輝超市(601933,股吧)(601933.SH)、步步高(002251,股吧)(002251.SZ)的增速均回升到兩位數(shù)，近幾年業(yè)績持續(xù)下滑的聯(lián)華超市(00980.HK)、三江購物(601116,股吧)(601116.SH)等，也在一定程度上有所緩解。

　　總部位于深圳、跨區(qū)域深耕西安市場的連鎖超市人人樂(002336.SZ)，2017年?duì)I業(yè)收入88.55億元，同比下降12.81%，凈利潤-5.38億元，同比下降990.22%。

　　實(shí)際上，人人樂的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年虧損，如果不是2016年賣房賺了一個(gè)多億，恐怕現(xiàn)在就要等著退市了。

　　人人樂1996年創(chuàng)立，2010年上市，其登陸資本市場還讓公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人何金明一躍而成為當(dāng)時(shí)的江西首富。

　　2012年是人人樂具有決定性意義的一年。

　　這一年，公司營收129.13億達(dá)到巔峰，同樣也是在這一年，盈利急轉(zhuǎn)直下，虧損8961萬元，凈利潤同比下滑152.90%，就此滑入泥潭。

　　斑馬消費(fèi)梳理14家上市連鎖超市(A+H股)的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，人人樂的確是最慘的一家。

　　如果是別的行業(yè)，虧損還能解釋。超市行業(yè)本質(zhì)上就是幫人賣東西，居然虧成這個(gè)樣子，真是令人匪夷所思。

　　就算虧得一塌糊涂，人人樂去年4月份還是拿出4.26億元在西安買商鋪。這一年，西安房價(jià)上漲了73%，這幾乎是人人樂2017年報(bào)中唯一的亮點(diǎn)。

　　倚重價(jià)格戰(zhàn)騎虎難下

　　1996年7月，何金明辭去深圳市金屬交易所總經(jīng)理之職，在深圳南油開設(shè)第一家人人樂超市。

　　到附近新開的家樂福蹲點(diǎn)37天后，何金明找到了人人樂的生存之道?！八麄?家樂福)的促銷策略一天變一次，我就一天變兩次，變?nèi)??！?/p>

　　2017年，人人樂的主營業(yè)務(wù)毛利率僅為14.24%。斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，14家上市連鎖超市的平均毛利率在20%左右，人人樂墊底。

　　超低毛利率，讓人人樂得以快速擴(kuò)張，也極大考驗(yàn)著企業(yè)的運(yùn)營能力。

　　100億元營業(yè)收入，毛利率低別人6個(gè)點(diǎn)，也就少了6億元的毛利潤，差別能不大嗎？

　　人人樂起家的南油店已于2017年關(guān)閉，而何金明當(dāng)年蹲點(diǎn)的家樂福南頭店仍然在營業(yè)。

　　人人樂銷售費(fèi)用中占比巨大的租金和和人員薪酬，是導(dǎo)致公司虧損的主要原因。后面斑馬消費(fèi)會(huì)單獨(dú)寫。

　　既然成本這么高，為什么不像高鑫零售(06808.HK)那樣，逐步提升毛利率至行業(yè)平均水平？

　　這可問到痛處了。

　　人人樂依靠價(jià)格戰(zhàn)站穩(wěn)腳跟、安身立命。本來公司就處在下行趨勢中，如果放棄價(jià)格優(yōu)勢，規(guī)模優(yōu)勢必將不在，何金明可謂騎虎難下。

　　值得一提的是，人人樂一方面必須維持價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)又必須嚴(yán)控成本擠出利潤，導(dǎo)致了產(chǎn)品和服務(wù)上的內(nèi)控失效。于是，人人樂頻因產(chǎn)品問題被處罰和曝光。

　　斑馬消費(fèi)隨手搜索后發(fā)現(xiàn)，最近3年，人人樂最少出現(xiàn)過6次重大食品輿情危機(jī)：2016年8月，西安一家人人樂的豬蹄被檢出瘦肉精，罰款7.5萬元……2018年5月，重慶一家人人樂賣假冒食用油被罰5萬元；2018年5月，人人樂通過京東到家賣過期一周的酸奶……

　　關(guān)店后遺癥頻發(fā)

　　超市不賺錢怎么辦？關(guān)店！

　　上市后首度虧損的2012年，人人樂就關(guān)閉了8家門店，開大型連鎖超市關(guān)店求生之先河。

　　2012年到2017年6年間，人人樂一共關(guān)閉了56家門店。截止2017年底，門店數(shù)量為125家。

　　關(guān)店之后，一地雞毛。

　　擺在人人樂面前的，是因大量關(guān)店而造成的數(shù)不清的訴訟和巨額的賠償及壞賬。

　　2017年報(bào)顯示，公司2017年結(jié)案和執(zhí)行完畢的訴訟有9起，當(dāng)年撤銷的訴訟4起，未結(jié)訴訟20起，新增訴訟5起(涉案金額6670.53萬元)。

　　這38起訴訟中，有36起與房產(chǎn)相關(guān)，絕大部分為房產(chǎn)租賃糾紛。

　　人人樂在年報(bào)的新增訴訟板塊中披露了訴訟的詳細(xì)情況。斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，大部分訴訟為拖欠房租，或提前退租索要租房押金。

　　另外，人人樂2017年因提前解除租約的賠償，造成預(yù)計(jì)負(fù)債7000萬元，因此而計(jì)提的壞賬也達(dá)到8000萬元。

　　新零售噱頭能否救主？

　　前幾年線下商業(yè)流行往線上擴(kuò)張，不管是試圖打造“O2O生態(tài)”，還是純粹就為了蹭個(gè)概念。前有大潤發(fā)的飛牛網(wǎng)，后有京客隆(00814.HK)的線上商城……基本上都沒做出啥名堂。

　　人人樂也不甘寂寞，通過旗下全資子公司泰斯瑪開展人人樂移動(dòng)商城、人人樂購電子商務(wù)平臺(tái)和商品跨境采購平臺(tái)的運(yùn)營。

　　這些投資的回報(bào)如何？人人樂在年報(bào)中沒提，只說了“自建平臺(tái)和第三方外賣平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6500萬元”。

　　不過，經(jīng)過《證券市場紅周刊》記者親測，人人樂電商平臺(tái)的體驗(yàn)極差：號(hào)稱2小時(shí)送達(dá)，但3天都沒收到貨。

　　這幾年，人人樂也在順應(yīng)“新零售”浪潮，進(jìn)行線下業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，一方面與東方盛富戰(zhàn)略合作，設(shè)立“三人行”基金孵化新業(yè)態(tài)，另一方面，開設(shè)精品超市等。

　　目前已經(jīng)形成大賣場、精品超市Le super、社區(qū)生活超市Le life、社區(qū)生鮮超市Le fresh等多個(gè)業(yè)態(tài)的組合。

　　就目前來看，新業(yè)態(tài)的表現(xiàn)不盡如人意。

　　開設(shè)小型超市就是為了提升店鋪的運(yùn)營效率，但2017年人人樂旗下精品超市的坪效(390元/月)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的大賣場(501元/月)，精品超市板塊的凈利潤下滑了310%。社區(qū)超市同樣如此。

　　除此之外，人人樂2017年聯(lián)合東方盛富成立了一家保理公司。難道連鎖超市這條路走不下去的人人樂，想就此展開自己的跨界之路？

　　斑馬消費(fèi)只想問，老板，估計(jì)啥時(shí)候能拿到牌照呢？這一切還來得及嗎？

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