去桿杠效果顯著，行業(yè)債務(wù)風(fēng)險可控

　　建材行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和帶息負(fù)債率自2005年以來持續(xù)降低，在自上而下持續(xù)的“去杠桿”環(huán)境下，2015年后進(jìn)一步加速下行，達(dá)到03年來歷史低位，流動比率和速動比率持續(xù)提升。受益于行業(yè)景氣度回升，企業(yè)再投資開支減小，以及現(xiàn)金流改善加速，多數(shù)細(xì)分板塊已實現(xiàn)2003年以來最優(yōu)資債結(jié)構(gòu)水平，行業(yè)整體負(fù)債和償債水平在全市場中排名持續(xù)提升，債務(wù)風(fēng)險可控，去杠桿效果顯著。

　　行業(yè)基本面運(yùn)行尚可，宏觀預(yù)期制約估值

　　5月份以來水泥價格維持高位，庫存保持歷史同期低位，玻璃價格在中下旬區(qū)域市場研討會議召開后有所回升，市場信心得到提振，庫存月末開始下降。從需求端來看，水泥玻璃前4個月產(chǎn)量增速出現(xiàn)回升，房地產(chǎn)和基建表現(xiàn)承壓，但PPP項目清理已基本結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)盡管走勢偏弱，但制造業(yè)方面指標(biāo)表現(xiàn)仍有亮點，短期來看經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍可控。供給端方面，水泥冬季錯峰生產(chǎn)擴(kuò)大至非采暖季錯峰生產(chǎn)，部分省市已開始執(zhí)行，玻璃行業(yè)環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格，近期企業(yè)之間亦有進(jìn)一步協(xié)同動作，價格有望企穩(wěn)。目前企業(yè)盈利尚好，預(yù)計全年業(yè)績穩(wěn)增無憂。前5月行業(yè)股價表現(xiàn)整體偏弱，已反映一定悲觀預(yù)期年初至今，建材板塊下跌14.28%，跑輸滬深3006.5個百分點，建材龍頭公司下跌10.71%，跑輸滬深300 2.74個百分點。分板塊來看，水泥板塊整體表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，年初至今板塊下跌3.4%，玻璃板塊下跌21.53%，其他板塊下跌20.21%。年初至今建材板塊市場表現(xiàn)在28個行業(yè)中排名第14，處于中間水平。

　　立足長遠(yuǎn)，把握價值，要知松高潔，待到雪化時

　　綜上分析，我們現(xiàn)階段面臨行業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)尚較為扎實，企業(yè)基本面仍較堅挺，但國際局勢動蕩，以及對宏觀經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂，使板塊估值承壓的矛盾局面。我們認(rèn)為現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險整體可控，行業(yè)堅實基本面有望維持，且現(xiàn)階段的行業(yè)運(yùn)行與前幾輪周期不同——行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)化特征，龍頭企業(yè)整體現(xiàn)金流尚好，債務(wù)風(fēng)險可控，再投資有序推進(jìn)。因此投資方面建議更多的關(guān)注企業(yè)發(fā)展中樞，企業(yè)核心競爭力，逢調(diào)整長線布局經(jīng)營上有核心競爭力，有一定增長潛力，股票上具有長期現(xiàn)金分紅潛力的優(yōu)秀企業(yè)，長期持有伴隨企業(yè)持續(xù)成長。

　　推薦：海螺水泥(600585,股吧)、旗濱集團(tuán)(601636,股吧)、信義玻璃、中國巨石(600176,股吧)、北新建材(000786,股吧)、偉星新材(002372,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)；關(guān)注中材科技(002080,股吧)、帝歐家居(002798,股吧)、三棵樹(603737,股吧)、再升科技(603601,股吧)、大亞圣象(000910,股吧)。

　　風(fēng)險提示：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)快速下行導(dǎo)致行業(yè)需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑，(2)落后淘汰產(chǎn)能的限制政策松動，供給超預(yù)期，(3)環(huán)保執(zhí)行力度放松