股價(jià)在2元區(qū)間掙扎，動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)2415.25倍，并購上癮的安徽蕪湖上市公司夢(mèng)舟股份(600255,股吧)(600255.SH)深陷并購困局。

　　夢(mèng)舟股份的前身是鑫科材料，由飛尚系實(shí)際控制。從2011年開始，夢(mèng)舟股份盈利能力不斷下滑，2013年陷入虧損。于是公司開始持續(xù)上演熱點(diǎn)并購大戲。

　　長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2014年下半年至今，公司先后籌劃了5次并購重組，涉及影視文化、旅游、汽車服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。大舉推進(jìn)并購的結(jié)果是，除了13億元收購西安夢(mèng)舟影視成功外，其余4次均告失敗。

　　反觀業(yè)績，借助唯一成功并購標(biāo)的的貢獻(xiàn)，讓夢(mèng)舟股份實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。然而，三年業(yè)績承諾期滿后，標(biāo)的盈利開始下滑。今年一季度，公司凈利潤僅有49.82萬元，如果剔除560萬元的政府補(bǔ)貼，公司陷入虧損無疑。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，截至6月8日，夢(mèng)舟股份報(bào)收2.72/股，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)2415.25倍。而其控股股東質(zhì)押了所持全部股權(quán)。因而，市場(chǎng)質(zhì)疑其并購是在忽悠。

　　上周，針對(duì)頻推并購重組屢屢告敗的原因及未來發(fā)展規(guī)劃等問題，長江商報(bào)記者向夢(mèng)舟股份發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

　　4.15億并購計(jì)劃再落空

　　夢(mèng)舟股份試圖通過并購間接攀上萬達(dá)影院的計(jì)劃落空了。

　　6月1日，夢(mèng)舟股份公告稱，公司和交易對(duì)方在標(biāo)的資產(chǎn)關(guān)于陣地租賃等關(guān)鍵事項(xiàng)上仍無法達(dá)成一致，遂決定終止本次重組。

　　長江商報(bào)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，此次停牌籌劃重組，夢(mèng)舟股份3個(gè)月內(nèi)2次更換重組標(biāo)的，且未對(duì)更換重組標(biāo)的作出詳細(xì)說明，因而被市場(chǎng)質(zhì)疑其為忽悠式重組。

　　此次重組或可追溯至今年2月初。彼時(shí)，公司宣告停牌重組，4天之后的2月9日，公司披露了重組進(jìn)展，稱收購標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為云南輝固工程建設(shè)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱云南輝固)的股權(quán)，所屬行業(yè)為文化旅游產(chǎn)業(yè)，主營業(yè)務(wù)為文旅產(chǎn)業(yè)投資、主題園區(qū)投資、文化旅游商業(yè)開發(fā)、建筑工程等。

　　3月3日，公司進(jìn)一步披露，收購標(biāo)的為云南輝固股權(quán)，交易對(duì)方初步確定為獨(dú)立第三方，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。不過，在公告中，公司打了伏筆，稱“交易方案尚未最終確定，可能涉及多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)”。

　　一周之后，公司公告稱，本次重組項(xiàng)目涉及多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)收購，所屬行業(yè)類型主要為文化旅游產(chǎn)業(yè)、影視、文娛、傳媒。

　　到了4月5日，新的重組標(biāo)的出現(xiàn)，為天津梵雅文化傳媒(簡(jiǎn)稱梵雅文化)和北京景美廣告(簡(jiǎn)稱景美廣告)，公司擬以發(fā)行股份并支付現(xiàn)金方式，購買二者全部或部分股權(quán)。

　　5月4日，公司披露了重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買梵雅文化94.4046%股權(quán)，交易價(jià)格為4.15億元，標(biāo)的資產(chǎn)增值率為878.75%。公司同時(shí)配套募資2億元。梵雅文化為萬達(dá)影院代理商。

　　交易對(duì)方承諾，2018年至2020年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于3933.24萬元、4304.84萬元、4750.97萬元。

　　至此，先前出現(xiàn)在公告中的云南輝固及景美廣告兩家公司均從重組公告中退出。最終，預(yù)案披露不到一個(gè)月，公司宣告終止，此時(shí)停牌重組時(shí)間接近4個(gè)月。

　　其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)重組梵雅文化備受質(zhì)疑。梵雅文化過度依賴萬達(dá)影城廣告渠道，且其客戶高度集中，其主要業(yè)務(wù)收入依賴于萬達(dá)影院廣告業(yè)務(wù)帶來的收入，投放廣告的客戶廣汽豐田、廣汽本田等大型汽車公司。因此，依賴上下游的梵雅文化并不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　5次推動(dòng)并購重組僅一次成功

　　并購重組失敗，對(duì)于上癮的夢(mèng)舟股份而言，已是家常便飯。

　　夢(mèng)舟股份的前身為鑫科材料，于2000年11月22日上市，彼時(shí)，其控股股東為恒鑫集團(tuán)。后來，飛尚實(shí)業(yè)集團(tuán)通過控股恒鑫集團(tuán)入主鑫科材料。

　　總體而言，鑫科材料的經(jīng)營業(yè)績不溫不火，2012年前，其凈利潤在數(shù)千萬元左右徘徊。2013年，公司陷入虧損。

　　從2014年開始，公司進(jìn)入了密集并購重組的資本運(yùn)作期。

　　2014年，公司通過定增募資13.25億元收購西安夢(mèng)舟影視100%股權(quán)，后者曾投資制作了《雪豹》、《黑狐》等戰(zhàn)爭(zhēng)題材電視劇。成功收購西安夢(mèng)舟影視后，公司一腳踏進(jìn)影視圈。此前，公司主營銅合金板帶材、線桿、電線電纜等產(chǎn)品。

　　2015年，交易完成，跨界進(jìn)入影視文化領(lǐng)域后，夢(mèng)舟股份頻頻在該領(lǐng)域發(fā)力，且其并購一發(fā)不可收拾。

　　據(jù)長江商報(bào)記者初步梳理統(tǒng)計(jì)，不包括今年以來停牌重組的3家標(biāo)的，2015年以來，公司還相繼推出過3次對(duì)影視文化資產(chǎn)重組。

　　2016年11月14日，夢(mèng)舟股份宣布以23.88億元現(xiàn)金收購好萊塢公司Midnight Investments L.P.80%股權(quán)，該公司曾主導(dǎo)制作了《達(dá)拉斯買家俱樂部》、《拆彈部隊(duì)》等影片。

　　當(dāng)時(shí)，公司計(jì)劃以其在香港設(shè)立的下屬企業(yè)沃太極資本作為主體，標(biāo)的80%股權(quán)預(yù)估值23.88億，增值率628%。

　　此次重組，因標(biāo)的屬于輕資產(chǎn)且當(dāng)時(shí)處于虧損狀態(tài)，其盈利能力持續(xù)性備受質(zhì)疑，也迎來了監(jiān)管問詢。公司三次公告延期回復(fù)問詢函，結(jié)果是重組終止。

　　宣布終止重組當(dāng)天，公司又宣布擬出資1.94億港元收購榮恩公司持有的天馬影視29.90%股權(quán)，香港著名的電影人、《搭錯(cuò)車》等電影的編劇黃百強(qiáng)正是這家公司股東。

　　這次并購的籌劃也是短命的。去年8月，公司又推出新的并購標(biāo)的，擬以發(fā)行股份以及現(xiàn)金支付的方式購買深圳三源色。

　　與此前并購影視文化公司不同，這家公司是汽車服務(wù)商，擁有汽車俱樂部、試駕基地等資產(chǎn)。結(jié)果，僅過一個(gè)月，公司宣布終止重組。

　　綜上所述，三年時(shí)間，公司5次并購重組，4次的結(jié)局是失敗。

　　股價(jià)三年跌七成，大股東質(zhì)押全部股權(quán)

　　夢(mèng)舟股份并購重組頻頻失敗被指忽悠的背后，是大股東質(zhì)押了全部股權(quán)。

　　去年6月，通過受讓股權(quán)，霍爾果斯船山傳媒晉升為夢(mèng)舟文化控股股東，實(shí)控人為馮青青。

　　船山傳媒擅長資本運(yùn)作，左手受讓的股權(quán)右手就全部質(zhì)押出去。截至目前，共計(jì)持有公司10%股權(quán)，全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　這一風(fēng)險(xiǎn)，馮青青有著足夠認(rèn)識(shí)，為了應(yīng)對(duì)，頻頻籌劃公司并購重組，以此來刺激股價(jià)上漲。同時(shí)，籌劃并購重組之時(shí)，公司頻繁停牌，也降低了質(zhì)押股權(quán)被平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，盡管公司不斷上演并購戲碼，但仍未阻止住股價(jià)的下跌。

　　2014年，公司籌劃重組西安夢(mèng)舟影視，股價(jià)大幅上漲，至當(dāng)年10月9日，達(dá)到15.59元。次日，公司實(shí)施除權(quán)出息，股價(jià)拉低至6.31元。此后，股價(jià)一直在低位徘徊。去年9月，馮青青入主，加上入主后首推并購重組，股價(jià)上漲至6.16元。失敗后，股價(jià)一路下行。至今年2月2日，淪為2元股。上周五，其收盤價(jià)為2.72元。

　　總體而言，近幾年來，股價(jià)跌幅較大。以后復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，2015年6月18日，其股價(jià)最高達(dá)到157.10元，而上周五為36.44元，跌幅達(dá)76.80%。

　　并購頻頻失敗，公司的經(jīng)營業(yè)績也無起色。2014年至2016年，依靠夢(mèng)舟影視在承諾期貢獻(xiàn)的業(yè)績，公司成功扭虧為盈。而到了2017年，夢(mèng)舟影視凈利潤由2016年的1.95億元降至1億元，幾乎腰斬。

　　今年一季度，公司的凈利潤僅為49.82萬元，同比大降96.47%。今年一季度，公司還收到了約560萬元的計(jì)入營業(yè)收入的政府補(bǔ)貼。由此可見，如果沒有政府補(bǔ)貼，公司將陷入虧損。

　　從一季報(bào)數(shù)據(jù)看，公司貨幣資金微增0.3億元，而應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨合計(jì)增加1.64億元。公司的預(yù)付賬款為3.85億元，預(yù)收賬款為0.61億元，顯示公司競(jìng)爭(zhēng)力較弱，在產(chǎn)業(yè)鏈中沒有話語權(quán)。

　　此外，公司負(fù)債增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用升至0.30億元，同比增長157.64%。

　　針對(duì)目前經(jīng)營狀況，分析人士稱，公司還將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并購。在其看來，如果還是這樣沒有實(shí)質(zhì)性并購，將很難擺脫困境。

　　夢(mèng)舟股份亦表示，在現(xiàn)有雙主業(yè)基礎(chǔ)上適時(shí)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，增加經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。