寧波華翔(002048,股吧)(002048.SZ)，汽車(chē)零部件行業(yè)的資深細(xì)分市場(chǎng)龍頭，一度與福耀玻璃(600660,股吧)齊名。

　　主要從事汽車(chē)零部件和特種專(zhuān)用改裝車(chē)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是上海大眾、一汽大眾、上海通用、東風(fēng)日產(chǎn)、華晨金杯等汽車(chē)主機(jī)廠的重要零部件供應(yīng)商之一。

　　自2005年登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，備受眾多機(jī)構(gòu)推崇。2017年進(jìn)行的定增，諸多機(jī)構(gòu)慷慨解囊買(mǎi)單。

　　天有不測(cè)風(fēng)云。跑步前進(jìn)，趕來(lái)捧場(chǎng)的機(jī)構(gòu)們，大概都沒(méi)有預(yù)料到，短短幾個(gè)月之后，寧波華翔的業(yè)績(jī)和股價(jià)會(huì)突然“雪崩”，手里還沒(méi)焐熱的股票，市值就慘遭腰斬。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年一季度公司業(yè)績(jī)大幅下滑。股價(jià)也隨即進(jìn)一步下挫，2017年11月高點(diǎn)至今股價(jià)跌幅超過(guò)45%。

　　在股價(jià)大幅下跌的初期，寧波華翔逾20億的非公發(fā)行股票上市發(fā)行，從發(fā)行至今股價(jià)下跌也已接近四成。

　　翻查公告，10名對(duì)象參與了本次定增，其非公開(kāi)股票額發(fā)行價(jià)格為21.25元/股，截至2018年6月6日收盤(pán)價(jià)14.36元，10家機(jī)構(gòu)浮虧超30%。

　　望著使出“瀑布流”的K線圖，參與定增的基金經(jīng)理們大概內(nèi)心一萬(wàn)頭“草泥馬”奔騰：鬼知道我都經(jīng)歷了什么！

　　20億定增，8家機(jī)構(gòu)踩雷被套，浮虧超5億

　　先來(lái)簡(jiǎn)單的回顧一下這次非公開(kāi)發(fā)行的定增歷程：

　　2016年第六次臨時(shí)股東大會(huì)，寧波華翔的董事會(huì)就已經(jīng)通過(guò)了本次的定增計(jì)劃。

　　2017年9月，寧波華翔的非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核通過(guò)。

　　2017年12月27日，寧波華翔非公開(kāi)發(fā)行股票上市，發(fā)行價(jià)格21.25元/股。

　　發(fā)行股份總量為9618.02萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象總數(shù)為10名，募集資金總額為20.44億元，減除發(fā)行費(fèi)用3296.64萬(wàn)元后，募集資金凈額為20.11億元，保薦機(jī)構(gòu)為東海證券。

　　在其非公開(kāi)股票的上市摘要中，我們發(fā)現(xiàn)本次的發(fā)行對(duì)象中有超過(guò)半數(shù)的基金、資管和券商：

　　其中6家基金公司共計(jì)配售4889.41萬(wàn)股，配售金額合計(jì)約10.39億元。

　　此外，還包括中泰證券和泰康資產(chǎn)管理，各自配售股數(shù)均為1181.18萬(wàn)股，配售金額2.51億元。

　　截至2018年6月6日為止，6家基金總持股份總市值降至7.02億元，中泰證券和泰康資產(chǎn)管理的所持股票總市值均下降至1.7億元。

　　綜合以上數(shù)據(jù)，8家大機(jī)構(gòu)參與定增時(shí)出資總額接近15.41億元，截至2018年6月6日，8家機(jī)構(gòu)總持股市值僅有10.41億元，浮虧約5億，可以說(shuō)是深度套牢。

　　一個(gè)不幸的消息，6月7日收盤(pán)，寧波華翔的股價(jià)又下跌了1.53%，傷口上又被撒上幾顆鹽。

　　看完受傷的基金，我們接下來(lái)看看公司的業(yè)績(jī)情況。

　　公司業(yè)績(jī)大幅下滑，未來(lái)預(yù)計(jì)仍舊下滑

　　其實(shí)早在2015年，寧波華翔的利潤(rùn)就曾大幅下滑。歸母凈利潤(rùn)從2014年的5.24億下降到2015年的約1.6億。

　　2016年，公司利潤(rùn)大幅反彈，這主要是由于并購(gòu)實(shí)控人旗下公司并表帶來(lái)的影響。這個(gè)事情后面再說(shuō)。

　　2018年一季度，公司營(yíng)收也利潤(rùn)雙雙下降，總營(yíng)收32.19億元，同比下滑11.93%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比驟降45.64%。

　　業(yè)績(jī)出現(xiàn)如此巨變，公司給出的解釋為：一方面，塑料粒子、尼龍和鋼材等原材料漲價(jià)、主要客戶(hù)的降價(jià)需求和熱成型等新品還沒(méi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，進(jìn)一步影響了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。另一方面，公司的海外業(yè)務(wù)持續(xù)改善中，但虧損的數(shù)量級(jí)還將延續(xù)。

　　公司預(yù)計(jì)，中報(bào)利潤(rùn)將繼續(xù)下降，凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-50%至-30%。

　　雖然公司給出了解釋?zhuān)@樣的業(yè)績(jī)還會(huì)持續(xù)多久呢？對(duì)股價(jià)的影響又會(huì)有多大呢？

　　我們?cè)賮?lái)看看公司的并購(gòu)與全資子公司情況。

　　海外并購(gòu)觸礁，全資子公司虧損超10億

　　寧波華翔于2011年9月年出資設(shè)立了德國(guó)華翔汽車(chē)零部件系統(tǒng)公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“德國(guó)華翔”)，隨后該子公司出資設(shè)立全資子公司NBHX Automotive Decorative Trims System GmbH(現(xiàn)更名為NBHX Trim GmbH)。

　　同年NBHX Trim GmbH與母公司德國(guó)華翔開(kāi)始大量收購(gòu)海外公司：

　　收購(gòu)了這么多公司，可是德國(guó)華翔的業(yè)績(jī)卻一直不好，自設(shè)立至今一直處于虧損狀態(tài)：

　　在成立的7年時(shí)間德國(guó)華翔凈利率虧損累計(jì)超10億元，且在2014及2015年的年報(bào)中寧波華翔稱(chēng)，德國(guó)華翔的虧損已經(jīng)對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。2016年和2017年德國(guó)華翔的虧損雖然有所減少，但虧損數(shù)額還是較大。

　　巨額虧損后，德國(guó)華翔近兩年沒(méi)有再并購(gòu)新的公司，可上市公司寧波華翔的并購(gòu)卻沒(méi)有停止。

　　2016年寧波華翔收購(gòu)了實(shí)控人旗下寧波勞倫斯100%的股權(quán)，交易總價(jià)達(dá)到13億元，并產(chǎn)生了9.85億的商譽(yù)。這筆關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)頗值得商榷。

　　寧波勞倫斯汽車(chē)內(nèi)飾件有限公司是一家為汽車(chē)提供汽車(chē)全套桃(真)木內(nèi)飾組件的供應(yīng)商。收購(gòu)當(dāng)年由于寧波勞倫斯的并表，增厚了寧波華翔的業(yè)績(jī)，公司2016年的歸母凈利潤(rùn)較2015年相比上漲了近3.5倍。

　　然而僅過(guò)了一年時(shí)間，寧波勞倫斯的業(yè)績(jī)承諾就沒(méi)有完成：

　　可是寧波華翔在2017年并未對(duì)寧波勞倫斯的商譽(yù)計(jì)提減值。如果2018年寧波勞倫斯還是沒(méi)能完成業(yè)績(jī)承諾，那么近10億的商譽(yù)會(huì)發(fā)生減值風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　2018年5月28日，寧波峰梅實(shí)業(yè)有限公司以自有資金增持公司股份671.49萬(wàn)股，平均價(jià)格14.06元/股，而寧波峰梅為本公司實(shí)際控制人周曉峰控制的企業(yè)。

　　增持真的能解決問(wèn)題嗎？

　　今年行情本來(lái)就不好，定增踩雷的事件早就不稀罕，但引線如此短，活力如此猛，殺傷力如此大的雷不多見(jiàn)。

　　所以說(shuō)，揭示風(fēng)險(xiǎn)真的很重要。不僅散戶(hù)需要，機(jī)構(gòu)同樣也需要。