“華誼兄弟(300027,股吧)實(shí)控人清倉(cāng)式質(zhì)押股票瘋狂套現(xiàn)！”11日，一則消息再次將華誼兄弟推上了風(fēng)口浪尖。華誼兄弟6日公告，目前王忠軍持股比例22.02%，質(zhì)押19.86%，質(zhì)押率90%；王忠磊持股比例6.19%，質(zhì)押5.15%，質(zhì)押率83%。實(shí)控人大規(guī)模的質(zhì)押股權(quán)，引起了外界的瘋狂討論和猜測(cè)。對(duì)此，華誼兄弟官方回應(yīng)表示，股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，主要用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資。

　　上周，因?yàn)殡娪啊妒謾C(jī)2》引發(fā)出的“口水仗”，華誼兄弟就遭遇了一個(gè)跌停板，一天之內(nèi)市值蒸發(fā)了22億。連日來(lái)，華誼兄弟的股價(jià)持續(xù)下跌。受實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押事件的影響，11日，華誼兄弟股價(jià)再次下跌3.25%。

　　A

　　實(shí)控人大量質(zhì)押股票致股價(jià)下跌

　　6月6日，華誼兄弟發(fā)布了一則關(guān)于股東部分股份質(zhì)押及解押的公告。公告中稱，截至公告日，王忠軍共向中信建投(601066,股吧)證券有限公司質(zhì)押股份550879999股，占公司總股本19.86%，作為第一大股東、公司法人，手里僅剩2.21%的公司股份。王忠磊持股171681986股，占據(jù)公司總股本6.19%，質(zhì)押股份142799999股，占據(jù)公司總股本5.15%，手里僅剩1.04%。對(duì)于質(zhì)押股票的用途，公告中稱，是用于個(gè)人融資需求，擬用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資。

　　作為華誼兄弟的實(shí)控人，王忠軍和王忠磊的質(zhì)押率分別高達(dá)90%、83%。這清倉(cāng)式的股權(quán)質(zhì)押，引來(lái)了外界眾多的討論和猜想。有股民擔(dān)心，實(shí)控人是在通過質(zhì)押拋售股票瘋狂套現(xiàn)，甚至還有網(wǎng)友傳言實(shí)控人要“跑路”。

　　“這次華誼兄弟的股權(quán)質(zhì)押之所以引起市場(chǎng)擔(dān)心，主要是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押理論上可以被部分上市公司老總個(gè)人當(dāng)做一種套現(xiàn)方式，簡(jiǎn)單說(shuō)就是貸了款就不還了，把股票留給銀行?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601881/" target="_blank" title="中國(guó)銀河(601881)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >中國(guó)銀河(601881,股吧)證券重慶江南大道營(yíng)業(yè)部投顧劉洪瑞向記者表示，如賈躍亭對(duì)其手上的樂視網(wǎng)(300104,股吧)股票質(zhì)押比例曾達(dá)到99%，就曾經(jīng)被市場(chǎng)懷疑為是一種套現(xiàn)。

　　身處漩渦中的華誼兄弟再次被推上風(fēng)口浪尖，對(duì)于外界的諸多猜想和解讀，華誼兄弟則回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來(lái)，也不會(huì)影響華誼兄弟的正常經(jīng)營(yíng)。王忠軍與王忠磊先生一直關(guān)注各個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與上市公司有更好的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)華誼兄弟的整體發(fā)展。他們股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資，為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展注入新的活力。同時(shí)，華誼兄弟表示：“我們也會(huì)對(duì)惡意傳謠者保留訴訟權(quán)利?！?/p>

　　雖然華誼兄弟進(jìn)行了快速回應(yīng)，但是股價(jià)還是受到了影響。11日，華誼兄弟股價(jià)繼續(xù)下跌，目前已經(jīng)跌破7元。截至收盤，股價(jià)報(bào)6.85元，跌幅為3.25%，換手率為2.76%。

　　B

　　投資收益來(lái)源于出售子公司股權(quán)

　　王忠軍、王忠磊為何會(huì)大規(guī)模質(zhì)押股權(quán)用于投資？這或許與華誼兄弟目前的盈利模式有關(guān)。事實(shí)上，近年來(lái)華誼兄弟利潤(rùn)十分依賴投資收益。

　　根據(jù)華誼兄弟2017年年報(bào)，2017年度實(shí)現(xiàn)了8.28億元的凈利潤(rùn)。但其扣非凈利潤(rùn)1.31億元，僅占了凈利潤(rùn)總額的15.82%。自2014年以來(lái)，華誼兄弟的扣非凈利潤(rùn)增速就開始放慢。2015年，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.72億元，同比減少-12.59%，到了2016年，其扣非凈利潤(rùn)首次實(shí)現(xiàn)虧損，虧損金額為4018.28萬(wàn)元。

　　2016、2017年度，華誼兄弟歸屬上市公司凈利潤(rùn)為8.08億元、8.28億元。而2016、2017年度，華誼兄弟投資收益分別為11.19億元和7.69億元，主要來(lái)源于對(duì)掌趣科技(300315,股吧)和子公司廣州銀漢股權(quán)的出售。

　　2010年6月，華誼兄弟向游戲公司掌趣科技投資1.485億元，成為掌趣科技的第二大股東，持股比例為22%。2012年掌趣科技上市后，華誼兄弟持有掌趣科技15.73%的股權(quán)。華誼兄弟2016年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華誼兄弟公司出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份，取得投資收益10.14億元。這一年，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.03億元，同比下降9.55%，歸屬凈利潤(rùn)為8.08億元，同比下降17.21%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年5月至2017年12月，華誼兄弟分22次拋售全部掌趣科技股票。華誼兄弟以1.49億投資掌趣科技，共套現(xiàn)約25億元。

　　2013年，華誼兄弟以6.72億元收購(gòu)了手游公司銀漢科技50.88%的股權(quán)。2017年6月，華誼兄弟出售了這家公司25.88%的股權(quán)，套現(xiàn)6.47億元。

　　6月10日，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)質(zhì)疑華誼兄弟投資太多。華誼兄弟回應(yīng)表示，華誼兄弟在發(fā)展過程中，一向都是堅(jiān)持公司主營(yíng)強(qiáng)力發(fā)展，同時(shí)圍繞主營(yíng)的精準(zhǔn)投資，比如投資銀漢科技，投資新圣堂等等，都是可以印證投資對(duì)于主營(yíng)的支持，同時(shí)投資是對(duì)公司未來(lái)遠(yuǎn)瞻的規(guī)劃，是公司持續(xù)發(fā)展的支持。

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　　高價(jià)收購(gòu)明星公司背后的對(duì)賭迷局

　　華誼兄弟不僅熱衷于投資游戲公司，還熱衷收購(gòu)明星股東公司。通過明星資本化，以簽訂業(yè)績(jī)協(xié)議來(lái)綁定藝人。

　　2015年10月，華誼兄弟宣布以7.56億元收購(gòu)李晨、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等藝人持股的浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂有限公司(簡(jiǎn)稱浩瀚影視)70%的股權(quán)。2015年11月，華誼兄弟公告以10.5億元收購(gòu)浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司(簡(jiǎn)稱東陽(yáng)美拉)股東馮小剛、陸國(guó)強(qiáng)合計(jì)持有的70%股權(quán)，以電影、藝人經(jīng)紀(jì)以及綜藝節(jié)目為主要業(yè)務(wù)的東陽(yáng)美拉就成為了華誼兄弟的子公司。

　　浩瀚影視剛成立一天就被收購(gòu)，估值高達(dá)10億。高估值的收購(gòu)背后，是華誼兄弟和明星股東的業(yè)績(jī)對(duì)賭。

　　浩瀚影視承諾2015年凈利潤(rùn)不低于9000萬(wàn)元，自2016年度起，明星股東承諾每個(gè)年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)為在上一個(gè)年度承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%。未達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)則需要以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。浩瀚影視2015年完成了業(yè)績(jī)目標(biāo)，2016年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)為1.01億元，距離承諾目標(biāo)1.035億元相差超過200萬(wàn)元；2017年浩瀚影視實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，達(dá)到業(yè)績(jī)承諾。

　　東陽(yáng)美拉2016年的業(yè)績(jī)目標(biāo)為稅后凈利潤(rùn)不低于1億元，2017年到2020年12月31日每年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)在上一年承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%，如有差額現(xiàn)金方式補(bǔ)足。也就是說(shuō)，2017年業(yè)績(jī)目標(biāo)為1.15億元，2018年業(yè)績(jī)目標(biāo)為1.32億元。東陽(yáng)美拉2016年凈利潤(rùn)為1.02億元，略微超過業(yè)績(jī)目標(biāo)；2017年?yáng)|陽(yáng)美拉的凈利潤(rùn)為1.169億元，完成業(yè)績(jī)承諾。如今，《手機(jī)2》才開始拍攝就陷入輿論漩渦，東陽(yáng)美拉2018年能否完成業(yè)績(jī)，還需要拭目以待。

　　業(yè)績(jī)對(duì)賭的不確定性，也讓股東對(duì)于華誼兄弟主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力有所擔(dān)憂。6月10日，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)質(zhì)疑華誼兄弟高價(jià)收購(gòu)浩瀚影視，對(duì)此華誼兄弟回應(yīng)稱“東陽(yáng)浩瀚業(yè)績(jī)承諾完成率極高。項(xiàng)目和業(yè)績(jī)是對(duì)所有疑問最好的解答”。

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　　A股累計(jì)股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)5.7萬(wàn)億

　　Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股2488家上市公司累計(jì)股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)5.7萬(wàn)億元，其中有5528億元觸及平倉(cāng)線，4189億元觸及預(yù)警線，涉險(xiǎn)的股權(quán)質(zhì)押超過9000億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來(lái)，有超過20家上市公司股權(quán)質(zhì)押遭遇平倉(cāng)，數(shù)量較4月份激增4倍。

　　劉洪瑞介紹，股權(quán)質(zhì)押是一種借款融資的方法，就像我們老百姓貸款要抵押房產(chǎn)一樣，上市公司的股東可以抵押他們的股票來(lái)融資。如果有一天他們還不起錢，貸款人可以賣他們的股票收回貸款。

　　“如果股票價(jià)格下跌到過低，使這些股票的價(jià)格不足以作為擔(dān)保的時(shí)候，貸款人也可能賣出股票收回資金，就是我們俗稱的股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)?！眲⒑槿鸨硎?，巨大拋壓會(huì)打破多空平衡，可能導(dǎo)致進(jìn)一步下跌。而且可能會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更，以至于造成公司管理混亂。

　　雖然華誼兄弟已經(jīng)澄清股權(quán)質(zhì)押并不是拋售股票，但是股價(jià)持續(xù)下跌，也不禁讓股民擔(dān)心其中的強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“會(huì)不會(huì)爆倉(cāng)，這要看貸款的多少，以及后市股票的走勢(shì)?！眲⒑槿鸨硎?，目前還不知道華誼兄弟的貸款多少，所以并不清楚股票下跌多少會(huì)觸及平倉(cāng)線。