據(jù)統(tǒng)計，今年半年不到，已有255只、約2300億元債券取消或推遲發(fā)行，4月以來，這類現(xiàn)象更加明顯。發(fā)行難度加大、成本上升，成為當前信用債融資市場的突出問題，背后反映的是去杠桿環(huán)境下，企業(yè)融資環(huán)境收緊。分析人士認為，信用債市場需求弱化及風險偏好下降的趨勢難以快速扭轉，信用債風險釋放仍處于進行時，未來高等級債券分化料進一步加大。

　　取消發(fā)行現(xiàn)象增多

　　今年以來，債券發(fā)行失敗或推遲的情況多發(fā)，尤其是4月份以來數(shù)量明顯增多。據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年以來不到半年時間，已有356只債券取消或推遲發(fā)行，計劃發(fā)行規(guī)模合計2270.36億元。其中，4月以來取消或推遲發(fā)債的數(shù)量和金額分別為185只/1166.36億元。

　　而從中國貨幣網(wǎng)刊登的相關公告來看，6月以來，已有21只短融中票取消或推遲發(fā)行，計劃發(fā)行規(guī)模合計153.3億元。這當中絕大部分是取消發(fā)行，按業(yè)內(nèi)人士的解釋，債券取消發(fā)行通常是因為未能募集成功，發(fā)行失敗。

　　除此之外，還有一些債券實際發(fā)行規(guī)模明顯不及預期，典型的如東方園林(002310,股吧)(15.030, 0.00, 0.00%)的2018年第一期公司債。5月20日，東方園林披露2018年公開發(fā)行公司債券(第一期)的發(fā)行結果，原計劃兩個品種共發(fā)行不超過10億元，最終只有品種一發(fā)行0.5億元，發(fā)行利率為定價上限7%。

　　信用債高價發(fā)行的案例也不少。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，統(tǒng)計了今年以來短融超短融、中票、企業(yè)債和公司債的相關數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)票面利率達到及超過7%的債券共計421只，在全部已披露票面利率的債券中的占比達到17.3%，其中有35只債券票面利率高于8%，最高的為天津市房地產(chǎn)信托集團有限公司發(fā)行的公司債18房信02，當期票面利率達9.5%。

　　近期信用債發(fā)行難度加大，發(fā)行失敗的案例增多，即便是完成發(fā)行，發(fā)行利率也普遍走高、融資成本上升，這些都是當前信用債發(fā)行呈現(xiàn)的突出問題，反映出信用債券融資環(huán)境在收緊。

　　需求萎縮增加融資難度

　　業(yè)內(nèi)人士認為，信用債券發(fā)行難，與當前信用創(chuàng)造放緩、社會融資萎縮的趨勢一致，是對去杠桿和金融嚴監(jiān)管的反應。另外，近期信用事件多發(fā)，也進一步加大了企業(yè)尤其是中低評級民企發(fā)債的難度。

　　券商研報指出，銀行理財在過去幾年的快速擴張，本質(zhì)上是金融體系加杠桿的過程，其擴容創(chuàng)造了更大的信用空間，給信用債市場帶來了兩三年的“配置牛市”，也使融資企業(yè)享受了很長時間的低利率大規(guī)模的信用融資環(huán)境。如今金融體系步入嚴監(jiān)管、去杠桿的階段，上述過程逆轉，必然會帶來信用創(chuàng)造的收縮和風險偏好的下降。一方面，信用創(chuàng)造收縮，意味著信用債邊際需求力量減弱；另一方面，以理財為代表的廣義基金類投資者擴張放緩，甚至步入縮量階段，意味著市場上高風險偏好資金萎縮，市場整體風險偏好下降，對中低等級債券的需求萎縮更快。這一過程中，信用債需求弱化，加大企業(yè)發(fā)債難度，尤其是中低信用等級的企業(yè)發(fā)債難度更大。

　　4月以來，信用違約等負面事件較多，又進一步加重市場風險規(guī)避情緒，導致中低等級信用債更加難發(fā)。一個突出的現(xiàn)象是，近期中低等級民企債銷售難度很大，發(fā)行失敗的案例中相關債券占比很高，而發(fā)行成功的債券多為高等級債，信用債供給結構發(fā)生了顯著的變化。

　　“有的民企即使提高發(fā)行利率也發(fā)不成功。”有市場人士表示。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，信用債市場需求弱化及風險偏好下降的趨勢難以快速扭轉，低資質(zhì)信用債風險尚未釋放完畢，未來信用債一二級市場分化可能繼續(xù)加重。