經(jīng)歷了半年多的曲折推進(jìn)后，6月14日，海寧皮城(002344,股吧)欲發(fā)行股份收購(gòu)時(shí)尚小鎮(zhèn)的重大資產(chǎn)重組計(jì)劃最終被否。重組被否本是平常之事，但海寧皮城此次被否卻引人注目，原因在于其相當(dāng)罕見的被否理由：不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(下稱《重組辦法》)第四條及第六條相關(guān)規(guī)定。

　　被否原因或涉虛假披露

　　翻看《重組辦法》，第四條主要涉及信息披露，規(guī)定上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，有關(guān)各方必須及時(shí)、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　第六條則規(guī)范證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，規(guī)定為重大資產(chǎn)重組提供服務(wù)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，遵循本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，嚴(yán)格履行職責(zé)，對(duì)其所制作、出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

　　前款規(guī)定的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，不得教唆、協(xié)助或者伙同委托人編制或者披露存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的報(bào)告、公告文件，不得從事不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，不得利用上市公司重大資產(chǎn)重組謀取不正當(dāng)利益。

　　梳理觀察此前重組被否案例，以此兩條原因被否的案例頗為罕見。

　　可以看到，兩項(xiàng)條文讓海寧皮城重組被否顯得并不簡(jiǎn)單。資深投行人士接受采訪時(shí)表示：“這個(gè)事情在圈內(nèi)引起討論，因?yàn)檫@兩個(gè)否決意見是很重的，說明海寧皮城這次重組問題很大；尤其第六條更是很罕見的，顯示出相關(guān)中介機(jī)構(gòu)可能參與了一些信息披露上的問題，但目前看不出是財(cái)務(wù)顧問還是會(huì)計(jì)師事務(wù)所，或是別的機(jī)構(gòu)。相關(guān)機(jī)構(gòu)日后會(huì)否被追責(zé)處罰，我們都很關(guān)注?！?/p>

　　擬收購(gòu)標(biāo)的疑竇重重

　　今年1月16日，海寧皮城發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份募集資金，購(gòu)買海寧皮革時(shí)尚小鎮(zhèn)投資開發(fā)有限公司(簡(jiǎn)稱“小鎮(zhèn)公司”)70%股權(quán)。按照草案的說明，此次重組后，海寧皮城將從單一的皮革專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)升級(jí)為打造包含“時(shí)尚創(chuàng)業(yè)園區(qū)”、“設(shè)計(jì)師創(chuàng)業(yè)夢(mèng)工廠”、“會(huì)”、“秀”、“賽”、“教”的專業(yè)市場(chǎng)生態(tài)平臺(tái)，搭建完善的時(shí)裝產(chǎn)業(yè)鏈。

　　夢(mèng)想雖然描繪的很豐滿，但依然沒能擋住市場(chǎng)的質(zhì)疑。草案發(fā)出后，證監(jiān)會(huì)拋出16個(gè)問題讓海寧皮城補(bǔ)充說明。項(xiàng)目本身充滿疑問。報(bào)告期內(nèi)小鎮(zhèn)公司擁有的主要資產(chǎn)海寧皮革城時(shí)尚小鎮(zhèn)創(chuàng)意核心區(qū)一期工程尚未完工運(yùn)營(yíng)，尤其是住宅部分尚未取得住宅預(yù)售證，未開始預(yù)售，報(bào)告期內(nèi)收益主要為理財(cái)產(chǎn)品收益所得。2017年1月至11月，小鎮(zhèn)公司的非經(jīng)常性損益凈額為254.98萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的64.27%，占比很高。

　　而根據(jù)草案，小鎮(zhèn)公司即將發(fā)展的項(xiàng)目也都停留在紙面上。按照規(guī)劃，小鎮(zhèn)公司未來將有5個(gè)項(xiàng)目，分別是：“時(shí)尚創(chuàng)業(yè)園區(qū)”總投資為7.35億元、“設(shè)計(jì)師創(chuàng)業(yè)夢(mèng)工廠” 總投資約4.2億元、“四季時(shí)裝館二期” 2.5億元、“GH天橋”1.2億元以及“杭海城際鐵路地下空間開發(fā)”總投資為3.96億元。但除了GH天橋項(xiàng)目已獲得海寧市發(fā)改委立項(xiàng)批復(fù)以外，其余4個(gè)項(xiàng)目均未履行立項(xiàng)、環(huán)保、用地等方面的報(bào)批程序。

　　而標(biāo)的公司的估值也引起了證監(jiān)會(huì)的注意。按照草案，本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為定價(jià)依據(jù)，小鎮(zhèn)公司評(píng)估價(jià)值為10.58億元，賬面凈資產(chǎn)值為10.04億元，評(píng)估增值5436.30萬元，增值率為5.41%。經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)為7.41億元。交易未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為定價(jià)依據(jù)，是否存在規(guī)避大股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)那樾巍?/p>

　　中介機(jī)構(gòu)會(huì)否被追責(zé)值得關(guān)注

　　在5月28日海寧皮城最新的重組草案修改版中，此次交易中涉及的中介機(jī)構(gòu)有中信證券股份有限公司、上海市錦天城律師事務(wù)所、天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)、坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司。

　　值得關(guān)注的是，在重大重組期間，海寧皮城還曾更換財(cái)務(wù)顧問。公司3月22日公告，本次重組獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問由財(cái)通證券(601108,股吧)變更為中信證券(600030,股吧)。海寧皮城解釋原因?yàn)椋合倒究紤]到后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展及資本運(yùn)作需求，希望與綜合服務(wù)能力更強(qiáng)的中信證券合作，進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，以便更好地服務(wù)于公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展。但在如此重大的資產(chǎn)重組過程中，“中途換將”的行為實(shí)在是不得不引人質(zhì)疑。

　　雖然具體是哪個(gè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)協(xié)助虛假陳述的情況，目前還不得而知，但可以肯定的是，如果該行為被查實(shí)，涉事機(jī)構(gòu)必將被嚴(yán)懲。6月12日，證監(jiān)會(huì)暫停接收立信、眾華、瑞華、北京興華、致同、大華等6家會(huì)計(jì)師事務(wù)所首發(fā)上市和再融資材料，彰顯了證監(jiān)會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步嚴(yán)厲的監(jiān)管態(tài)度。這一次海寧皮城重組被否，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)會(huì)否被處罰，值得市場(chǎng)高度關(guān)注。