6月14日，停牌逾40天的曲美家居(603818,股吧)完成上交所問詢回復(fù)，宣布復(fù)牌。同時，發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報告書(草案修訂稿)》。公告顯示，曲美家居已于6月5日向挪威奧斯陸證券交易所上市公司EkornesASA(以下簡稱“Ekornes)的全體股東發(fā)出公開自愿現(xiàn)金要約收購，擬收Ekornes至少55.57%(經(jīng)充分稀釋)，至多為Ekornes100%已發(fā)行股份。

　　“Ekornes生產(chǎn)效率極高，但是它的市場效率卻有待提升?！痹?月14日的投資者見面會上，公司董事長趙瑞海表示，公司一直謀劃并購，前后看重了十幾個標的，最終選擇了Ekornes。

　　趙瑞海認為，并購Ekornes可以與曲美現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同作用，利用曲美在中國的市場優(yōu)勢，加大Ekornes產(chǎn)品在中國的推廣。

　　挪威國寶級躺椅公司有多牛?

　　Ekornes是全球化的知名品牌，創(chuàng)立于1934年，總部位于挪威Ikornnes，1995年在奧斯陸證券交易所上市。經(jīng)過多年資本運作和產(chǎn)品革新，在全球范圍內(nèi)擁有數(shù)千萬用戶，旗下品牌擁有超過4000個銷售網(wǎng)點，幾乎涵蓋了世界主要家具市場。截至2017年底，Ekornes在全球擁有21家銷售公司，9家工廠，2,140名員工。

　　據(jù)了解，Ekornes擁有四個產(chǎn)品品牌，分別是 Stressless，Svane，IMG和EkornesContract，構(gòu)成了不同地域、不同價位的品牌矩陣。

　　其中，最負盛名的Stressless品牌，以“世界上最舒服的椅子”品牌形象享譽全球，銷售區(qū)域遍布全球40多個國家。據(jù)說在400萬人口的挪威本土，已經(jīng)銷售出150萬個Stressless躺椅，意味著平均每三至四個挪威人中，就有一個人使用Stressless躺椅。挪威人可能不知道“Recliner躺椅”這個單詞，但卻知道椅子的品牌叫Stressless。

　　據(jù)了解，Ekornes在2007年就已進入中國，中文名稱叫做思特萊斯。目前，在北京、上海、武漢、西安、青島、長沙等地開設(shè)了專賣店銷售。

　　40億元收購款從哪里來?

　　作為一家目前市值僅有65億，賬上現(xiàn)金只有7.8億元左右的上市公司，曲美家居對Ekornes的收購無異于“蛇吞象”。

　　假如Ekornes的全部股東接受要約，那么曲美家居需要支付的要約總金額可能高達40.63億元，而且這部分資金全部都需要現(xiàn)金支付。如此巨量的現(xiàn)金該怎樣籌集呢?引起投資機構(gòu)和投資者的好奇。

　　其實，在要約收購方案中，曲美家居擬聯(lián)合華泰證券(601688,股吧)子公司華泰資金投資共同完成。華泰紫金投資成立于2008年，股權(quán)投資經(jīng)驗十分豐富。

　　在同步公布的定增方案中，曲美家居擬發(fā)行不超過9682.4萬股，募集資金總額不超過25億元，全部用于要約收購Ekornes的股份。同時，使用前次IPO募集資金以及銀行貸款。

　　并購目的非常明確

　　從收購方案中可以得知，曲美家居并購Ekornes的背后，看中的是其較強的盈利能力。若按100元人民幣兌126.21元挪威克朗的匯率折算，在剔除套期保值對收入和其他凈收益、損失的影響，并考慮所得稅因素后，2016和2017年度，Ekornes公司分別實現(xiàn)凈利潤約2.90億人民幣和2.63億人民幣。據(jù)此計算，本次交易作價對應(yīng)的市盈率分別為14.02倍和15.46倍。

　　曲美家居2017年報顯示，公司營業(yè)收入20.97億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46億元，基本每股收益0.51元。由此可以看出，曲美家居和Ekornes業(yè)績水平非常相似。

　　對于此次并購，曲美家居6月14日表示，如果收購順利，大概三季度交割并表，可以豐厚上市公司利潤。

　　將推進新曲美戰(zhàn)略落地

　　曲美家居介紹，本次交易是積極響應(yīng)國家“走出去”戰(zhàn)略，順應(yīng)消費升級大趨勢，推動新曲美戰(zhàn)略的進一步落地。

　　由于二者在品牌布局、市場開拓、產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理等方面具有較強的協(xié)同性，曲美將通過整合資源、深耕渠道，通過在國內(nèi)擁有的經(jīng)銷商和專賣店布局及互聯(lián)網(wǎng)營銷經(jīng)驗，與Eko-rnes共享現(xiàn)有渠道資源以及互聯(lián)網(wǎng)營銷技術(shù)成果，使Ekornes產(chǎn)品更好地迎合中國“消費升級”和“新零售”的發(fā)展趨勢，大力拓展中國市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　同時，本次交易完成后，曲美家居將充分融合雙方現(xiàn)有資源及優(yōu)勢推動企業(yè)整體發(fā)展，在推進Ekornes中國業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，聯(lián)合Ekornes具有豐富的國際銷售經(jīng)驗的管理團隊，推動曲美國際化進程，助力打開國際市場。

　　在財務(wù)管理方面，曲美家居表示，將加強投后整合，特別是銷售收入、套期保值、營運資本、成本費用、資本結(jié)構(gòu)等一系列管理，充分提升公司盈利能力，增厚利潤水平和每股收益，實現(xiàn)投資價值，從而積極回報股東。

　　業(yè)內(nèi)人士看好此次收購

　　值得注意的是，券商研究員在研報中給予了高度評價。

　　中信建投(601066,股吧)在研報中預(yù)測，考慮Ekornes并表貢獻以及并表之后總股本，預(yù)計曲美2018-2019年公司歸母凈利潤將達6.01億元、7.09億元，同比分別增長144.13%、17.98%。

　　招商證券(600999,股吧)在研報中表示，此次收購將助力曲美家居外延增長拓展海外市場，加快全球化戰(zhàn)略布局。Ekornes公司中高端定位契合國內(nèi)中產(chǎn)階級消費趨勢，將進一步豐富公司品牌組合，同時公司渠道也有望帶動Ekornes國內(nèi)銷售提升。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，曲美家居對Ekornes的收購是一個較為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)并購，將在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　“從應(yīng)收和利潤增長情況來看，曲美和Ekornes幾乎相當。從市盈率和估值來看，幾乎沒有跨境估值套利的成分。”一位并購界資深專家表示，曲美對Ekornes的收購決心相當之強，預(yù)示著今后也將對其重點打造，成為新的利潤增長點!