自2017年首季開始，受兩票制政策影響，該公司業(yè)績深度下挫，而迷戀于資本運作的大股東有些自顧不暇

　　今年以來僅交易了41個交易日，且自2月8日今年首次停牌之后，4個多月的時間里連續(xù)發(fā)布了14次停牌公告——譽衡藥業(yè)(002437,股吧)(002437.SZ)或許創(chuàng)下了某種紀(jì)錄。

　　“竹筒倒豆子”般的停牌公告，也讓該公司引起深交所關(guān)注。兩個月內(nèi)，深交所已對其連發(fā)三份關(guān)注函。而除了重組因素，該公司實際控制人朱吉滿因高比例杠桿從而引發(fā)資金鏈出現(xiàn)斷裂，導(dǎo)致后期問題頻發(fā)，包括被質(zhì)押、被動減持等。

　　譽衡藥業(yè)證券部人士在接受《投資時報》記者采訪時解釋稱：“因為公司近期動作較多，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，交易所要求說明停牌事宜也屬正常。目前公司的主要問題是大股東股份質(zhì)押、大股東與債權(quán)人，包括與券商及銀行之間的債務(wù)問題?！?/p>

　　這位人士強調(diào)，公司股份被減持，不見得是壞事，減持所得資金有助于解決債務(wù)問題。如若股東放棄控股權(quán)的話，可以吸引投資。不過上述人士也同時指出，由于控股股東持股比例較大，因此短期內(nèi)不可能易主。

　　“目前積極拓展業(yè)務(wù)，收購、并購重組事宜推進中須停牌一個月，公司股票復(fù)牌時間估計會在7月11日左右?！彼f。

　　近期頻收關(guān)注函

　　6月13日，譽衡藥業(yè)收到深交所中小板公司管理部的《關(guān)注函》，四大項關(guān)注中，兩項涉及重組事宜，此外則要求其說明“是否存在濫用停牌機制、無故拖延復(fù)牌時間的情形”。

　　這，已是交易所兩個月內(nèi)下發(fā)的第三份關(guān)注函。

　　《投資時報》記者注意到，該公司股票自2018年2月8日開市起宣布停牌，于5月22日復(fù)牌。而6月11日開市后又以“收購資產(chǎn)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組”為由，再度停牌。

　　從該公司解釋來看，停牌事由主要有三點，除了2月8日因控股股東及一致行動人部分股票存在平倉風(fēng)險停牌外，其他皆是因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。另外，譽衡藥業(yè)在近3個多月內(nèi)推出兩次資產(chǎn)重組，一個是擬出售上海華拓、西藏陽光和普德藥業(yè)100%股權(quán)事項；另一個是擬通過發(fā)行股份和現(xiàn)金的方式，收購天麥生物不低于35%的可轉(zhuǎn)讓無負(fù)擔(dān)股權(quán)，取得對交易標(biāo)的的控制權(quán)，預(yù)計交易對價不低于40億元。

　　對于該公司目前的困境，有券商資管人士向《投資時報》記者分析道：“這主要是大股東朱吉滿(同時也是上市公司董事長)杠桿加得太多，由擴張引發(fā)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，從而導(dǎo)致后期出現(xiàn)了一系列問題，包括股份被質(zhì)押、被動減持?！?/p>

　　質(zhì)押杠桿引發(fā)危機

　　據(jù)了解，朱吉滿早年曾埋頭制藥行業(yè)，不過近幾年其“瘋狂”迷戀上資本運作，曾入主信邦制藥(002390,股吧)(002390.SZ)，舉牌山東藥玻(600529,股吧)(600529.SH)、廣濟藥業(yè)(000952,股吧)(000952.SZ)，而前述公司均和譽衡藥業(yè)同屬醫(yī)藥行業(yè)。為了渡過債務(wù)難關(guān)，朱吉滿選擇將旗下資產(chǎn)輾轉(zhuǎn)騰挪。據(jù)知情人士透露，“朱吉滿曾對掌控的信邦制藥將杠桿加到1∶3。而且其所持上市公司股份幾乎100%質(zhì)押?！?/p>

　　從上市公司披露的信息來看，2月7日，譽衡集團等質(zhì)押的6.04億股已觸及平倉線，而公司實控人朱吉滿通過云南信托持有的1414萬股則被強制平倉。2月8日，公司股票停牌。5月22日，公司股票復(fù)牌，在易主預(yù)期刺激下，股價連續(xù)出現(xiàn)兩個漲停，控股股東持股平倉風(fēng)險大大緩解。可惜好景不長，警報6月8日再次響起。隨著股價復(fù)歸跌勢，譽衡集團所持公司股份又被平倉170萬股。6月11日起，公司再度停牌。

　　據(jù)譽衡藥業(yè)6月11日公告，其控股股東譽衡集團質(zhì)押給江海證券的股票出現(xiàn)被動減持，且不排除譽衡集團日后再次遭遇被動減持的風(fēng)險。

　　對于譽衡藥業(yè)的股權(quán)存在大量質(zhì)押，深交所要求公司結(jié)合實際控制人、控股股東及其一致行動人持股質(zhì)押的具體情況、資金用途，說明質(zhì)押股份面臨的平倉風(fēng)險，公司、實際控制人及控股股東已采取和擬采取的風(fēng)險防范及解決措施。同時，結(jié)合目前的資產(chǎn)負(fù)債情況、融資狀況及下一步融資計劃，說明公司是否存在資金鏈緊張的風(fēng)險、公司債務(wù)狀況是否影響正常生產(chǎn)經(jīng)營。

　　譽衡藥業(yè)在回復(fù)函中稱，公司實際控制人、控股股東及其一致行動人股份質(zhì)押的具體情況為：截至目前，控股股東譽衡集團共持有公司93352.50萬股，占公司總股本的42.47%，累計質(zhì)押股份93316.47萬股，占公司總股本的42.45%；控股股東一致行動人YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION共持有公司42957.89萬股，占公司總股本的19.54%，累計質(zhì)押股份42806.95萬股，占公司總股本的19.47%；控股股東一致行動人ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENT LIMITED共持有公司4290.46萬股，占公司總股本的1.95%，累計質(zhì)押股份4290萬股，占公司總股本的1.95%。

　　如此之高的質(zhì)押比例，必然難以抵擋股價的大幅下挫。

　　公告顯示，譽衡集團的平倉線價格區(qū)間為5.691元/股—7.182元/股，譽衡國際的平倉線價格區(qū)間為5.827元/股—6.258元/股。由于2月5日—2月7日期間，譽衡藥業(yè)連續(xù)大跌，股價最低時達(dá)到5.58元/股，導(dǎo)致譽衡集團、譽衡國際質(zhì)押的股份觸及平倉線。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，譽衡集團處于平倉線以下狀態(tài)的股票為6538.09萬股，占其持有公司股份總數(shù)的7%，占公司總股本的2.97%。

　　由高比例質(zhì)押帶來的麻煩接踵而至，包括云南國際信托減持、江海證券減持；還有朱吉滿及譽衡集團直接持有的公司股份被武漢市江岸區(qū)人民法院司法凍結(jié)，合計數(shù)量9.47億股，占總股本的43.08%。一同被凍結(jié)的，還有譽衡集團及一致行動人西藏譽曦合計持有的信邦制藥3.69億股，占總股本22.15%。

　　雖然該公司控股股東及一致行動人信誓旦旦表示將積極采取措施，通過籌措資金、追加保證金或提前回購等措施應(yīng)對平倉風(fēng)險，但爆倉、停牌依舊如影隨形，譽衡藥業(yè)到了“最危險的時刻”。

　　業(yè)績下滑年報被問詢

　　業(yè)績不斷下滑也是譽衡藥業(yè)的另一大麻煩。

　　2010年6月就登陸A股市場的該公司，上市前幾年似乎一切正常，營收和利潤整體上漲。但到2016年底，其業(yè)績出現(xiàn)異動，尤其從2017年開始風(fēng)云突變，利潤暴跌程度讓市場驚愕。

　　自2017年一季度開始，該公司單季度業(yè)績同比出現(xiàn)大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017年四個季度及2018年一季度，該公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為1.21億元、9807萬元、6792萬元、2260萬元、9816萬元，歸母凈利潤同比增幅分別為-26.57%、-48.13%、-68.56%、-84.59%、-18.94%。

　　其2017年年報顯示，公司全年營收30.42億元，同比增加1.95%；歸母凈利潤3.1億元，同比下滑56.79%；扣非凈利潤2.57億元，同比下滑60.11%。

　　針對這一情況，深交所向譽衡藥業(yè)下發(fā)了2017年年報問詢函，對公司凈利潤與營收變動幅度不匹配、毛利率增加、銷售費用大幅增加、產(chǎn)品銷量變動幅度與銷售費用不匹配等問題進行了問詢。

　　除此之外，在最新披露的2018年上半年業(yè)績預(yù)告中，譽衡藥業(yè)預(yù)計2018年1~6月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為18628.91萬元—24108萬元，同比變動幅度為-15%至10%。

　　對于業(yè)績下滑的原因，譽衡藥業(yè)證券部人士向《投資時報》記者表示：“從業(yè)績來看，下滑屬于階段性。2017年整體受兩票制政策影響，公司業(yè)績出現(xiàn)下挫，而2018年下滑后，凈利潤會逐季回暖?！睂τ谏鲜鼋忉專匈Y深研究人士認(rèn)為：“該公司主要受政策影響較大，業(yè)績暫時難見好轉(zhuǎn)跡象?！?/p>