經(jīng)歷前幾年市場大擴(kuò)容大發(fā)展之后，今年上半年新三板市場行情平淡，整體回歸理性。伴隨著改革政策的密集發(fā)布，市場向追求高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，掛牌企業(yè)通過嚴(yán)監(jiān)管及差異化分層逐步實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　蜂擁申請IPO的熱潮已然不再，掛牌企業(yè)開始更多地審視自身，選擇合適的道路發(fā)展。在市場整體估值下降的過程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值凸顯，點(diǎn)燃上市公司來新三板淘金的熱情。

　　展望下半年，新三板以精細(xì)化分層為抓手的改革方案正在研究論證，市場功能將會(huì)得到進(jìn)一步提升，市場將煥發(fā)新的生機(jī)。

　　市場加速優(yōu)勝劣汰

　　今年上半年，新三板市場整體表現(xiàn)清淡，三板成指跌幅為20.11%，三板做市指數(shù)跌幅為14.87%。市場流動(dòng)性進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)的大市值企業(yè)集中。

　　市場規(guī)模方面，新三板已經(jīng)基本完成了公司數(shù)量的累積，市場規(guī)模趨于穩(wěn)定。今年上半年新增掛牌企業(yè)320家，摘牌企業(yè)707家。截至上半年，新三板共有掛牌企業(yè)11243家，與2017年底相比減少了387家。其中創(chuàng)新層企業(yè)939家，基礎(chǔ)層企業(yè)10304家。定增融資方面繼續(xù)延續(xù)了去年三季度的趨勢，預(yù)案和實(shí)施數(shù)量均有所下滑。根據(jù)上證資訊統(tǒng)計(jì)，今年上半年定增募資案例共發(fā)生853起，募資總金額為352.8億元，去年同期為1283起，總金額為504億元。但行業(yè)上變化不大，信息技術(shù)、制造業(yè)等依舊是募資案例最多的行業(yè)。

　　跨市場并購火熱

　　在市場交易清淡，IPO審核趨嚴(yán)的背景下，IPO撤單頻現(xiàn)，而上市公司并購新三板企業(yè)的熱度正在上升。據(jù)上證資訊統(tǒng)計(jì)，今年上半年上市公司并購掛牌企業(yè)的案例共發(fā)生68起。剔除尚未公布具體金額的案例，總交易金額達(dá)182.6億元。而去年同期上市公司并購新三板的案例為37起，總交易金額58.7億元。這些并購案例中，新三板中人工智能、生物科技、高端制造等領(lǐng)域的高成長企業(yè)成為炙手可熱的標(biāo)的。

　　廣證恒生的研報(bào)指出，一般而言，上市公司并購新三板企業(yè)包括三類：通過橫向并購整合，獲得更多市場份額；通過縱向并購整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，提升協(xié)同效應(yīng)；通過多元化戰(zhàn)略拓展新業(yè)務(wù)，挖掘新的盈利增長點(diǎn)。

　　因此，在眾多的案例中，既可以看到中富通(300560,股吧)收購天創(chuàng)信息從而抓住公安信息化快速發(fā)展的機(jī)遇，達(dá)到共贏；也能看到傳統(tǒng)汽車零部件制造商華達(dá)科技(603358,股吧)收購恒義股份，快速切入迅猛發(fā)展的新能源汽車產(chǎn)業(yè)。無論是跨界轉(zhuǎn)型還是布局產(chǎn)業(yè)鏈，上市公司緊盯的都是在新三板市場與自己合拍的“搭檔”。

　　改革風(fēng)起云涌

　　2018年上半年，新三板的改革步伐沒有停歇。

　　去年12月下旬，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“三箭齊發(fā)”，推出發(fā)行、交易、信息披露等差異化改革。以分層為抓手的改革為2018年的市場發(fā)展定下基調(diào)，從“新三板+H股”的落地，交易體系的完善，到投資參與主體多元化等，多項(xiàng)改革舉措紛紛落地，制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。

　　今年4月，全國股轉(zhuǎn)公司與港交所簽署“新三板+H股”合作諒解備忘錄?！靶氯?H股”的推出，為掛牌公司“走出去”，國際資本“引進(jìn)來”提供了更多助力。

　　分層制度是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。5月25日，全國股轉(zhuǎn)公司按照新的分層標(biāo)準(zhǔn)正式公布了2018年創(chuàng)新層掛牌公司名單，共有940家企業(yè)入選，有利于投資者對優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行深度挖掘，也有利于監(jiān)管層后續(xù)差異化的制度供給。

　　臨近上半年末，從國務(wù)院到各部委紛紛出臺政策，推動(dòng)各類機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入新三板市常6月15日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于積極有效利用外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》提出，比照上市公司相關(guān)規(guī)定，允許外商投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司。隨后，中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，明確提出推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。

　　改革提速伴隨著更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施。去年底全國股轉(zhuǎn)公司“三箭齊發(fā)”的改革中，就對創(chuàng)新層信息披露提出了更高的要求。今年5月11 日，全國股轉(zhuǎn)公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對459家未在4月30日前未披露2017 年年報(bào)的掛牌公司采取自律監(jiān)管措施。6月29日，對未按期披露2017年年度報(bào)告的掛牌公司實(shí)施強(qiáng)制摘牌。

　　另外，全國股轉(zhuǎn)公司對2017年年報(bào)加強(qiáng)了審查力度。對2000多家具有公眾化程度高、存在特殊監(jiān)管事項(xiàng)、年報(bào)指標(biāo)存在異常、資本運(yùn)作頻繁等特征的公司年報(bào)列入重點(diǎn)審核范圍。

　　差異化信披還體現(xiàn)在對行業(yè)的差異化信披要求上。繼2017年發(fā)布軟件和信息技術(shù)服務(wù)公司信息披露指引后，2018年5月全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了醫(yī)藥制造公司的信息披露指引，要求創(chuàng)新層的醫(yī)藥制造業(yè)掛牌公司應(yīng)當(dāng)按照指引的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

　　展望下半年，在從國務(wù)院到央行等各部委都在著力解決中小企業(yè)融資難融資貴的背景下，提升新三板市場功能成為下半年新三板改革的重心?？梢云诖?，下半年新三板將以精細(xì)化分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入、信息披露和監(jiān)管等改革，提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等核心功能。伴隨著各項(xiàng)改革的落地，市場運(yùn)行機(jī)制將進(jìn)一步得到改善，市場生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，市場流動(dòng)性、掛牌公司的融資環(huán)境也將逐步獲得改善。