2018年7月9日，三板做市指數(shù)收于828.67點(diǎn)，離800點(diǎn)的支撐關(guān)口越來越近，而軌跡形態(tài)所顯示的多空拉鋸顯示：做市指數(shù)800點(diǎn)、成份指數(shù)1000點(diǎn)有一下的支撐，觸及或有反彈，但要實(shí)現(xiàn)上漲也需多因素的配合。

　　市場研究發(fā)現(xiàn)，今年以來，三板做市指數(shù)連續(xù)下跌，一方面成交量低迷，另一方面市場重心不斷下移，5月28日，三板做市指數(shù)最低見861.52點(diǎn)，至后略有反彈，至2018年7月9日，收于828.67點(diǎn)。今年上半年的做市指數(shù)及成交運(yùn)行結(jié)果顯示，市場量能不佳，其回落軌跡較為明顯。那么進(jìn)入下半年后，三板市場如何呢？

　　和信研究從今年以來三板做市指數(shù)運(yùn)行情況來看，K線組合顯示：自1月8日-30日17連陰后，1月31日收出小陽的走勢，然后在2月1-12日再出7連陰，最低探至924.93點(diǎn)(為當(dāng)時(shí)歷史低點(diǎn))，之后出現(xiàn)一定的程度的反彈，但市場總體量能有限與超跌反彈的性質(zhì)卻極為明顯。3月1日反彈至938.51點(diǎn)后，再次進(jìn)入回落，至2018年3月30日指數(shù)收盤為917.65點(diǎn)。4月最后一個(gè)交易日收盤893.16點(diǎn)，做市指數(shù)連收陰線，并將900點(diǎn)的關(guān)口打破；2018年6月4日，收于869.98點(diǎn)；6月20日破位850點(diǎn)，29日收于845.91點(diǎn)，運(yùn)行軌跡顯示：做市指數(shù)今年上半年累積下跌為14.99%，2017年，新三板做市指數(shù)累計(jì)下跌了10.65%，而今年前上半年的下跌幅度也可謂已超越去年累積。因此，下半年市場持續(xù)下跌的動力或?qū)p弱。

　　據(jù)全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的交易數(shù)據(jù)，目前(7月9日)市場總掛牌數(shù)達(dá)11163家，其中競價(jià)轉(zhuǎn)讓企業(yè)9914家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1249家。2018年7月6日，全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告顯示：截至2018年6月29日，除提交主動終止掛牌申請的公司外，共有103家公司未披露2017年年度報(bào)告(詳見附表1)。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》)第4.5.1條第(三)項(xiàng)的規(guī)定，決定自2018年7月9日起對其中61家公司(股票終止掛牌。預(yù)計(jì)未來此項(xiàng)政策仍將延續(xù)及嚴(yán)格。

　　表1：7月9日三板市場總體概況

　　圖1：近一年以來三板市場新增掛牌數(shù)變化情況(單位：家)

　　注：信息來源于東方財(cái)富(300059,股吧)CHOICE數(shù)據(jù) 和信投顧

　　圖2：近一年以來三板市場日成交變化情況(單位：萬元)

　　注：信息來源于東方財(cái)富CHOICE數(shù)據(jù) 和信投顧

　　成交量方面目前三板市場量能依然不振，從上圖中我們可以明顯看到這一變化軌跡情況。近三個(gè)月來，每日有成交的公司股份維持在600家左右。整體歷史對比來看，進(jìn)入到三個(gè)月的平臺地量運(yùn)行特征較為明顯?？梢哉f，成交量低迷特征非常明顯。因此，三板做市指數(shù)4月18日破位900點(diǎn)，7月6日破位830點(diǎn)也在情理之中。

　　圖3：三板做市指數(shù)日K線運(yùn)行軌跡情況

　　注：信息來源于全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng) 和信研究

　　市場研究發(fā)現(xiàn)，短期難以吸引外部新增資金入場，也對成交量構(gòu)成了影響，量能不濟(jì)，市場回落也較正常。另一方面，11300多家掛牌企業(yè)，可以說良莠不齊。少數(shù)創(chuàng)新層企業(yè)業(yè)績增長，但多數(shù)公司的業(yè)績起伏較大，在業(yè)績分化與IPO轉(zhuǎn)板不確定性因素共振下，業(yè)績因素導(dǎo)致的市場交易風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)較為明顯。

　　圖4：三板成份指數(shù)日K線及量能變化運(yùn)行軌跡情況

　　注：信息來源于全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng) 和信研究

　　圖5：三板市場一年來股本變化情況

　　注：信息來源于互聯(lián)網(wǎng) 和信研究

　　研究發(fā)現(xiàn)，在今年6月下旬，《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》、《關(guān)于積極有效利用外資推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》兩個(gè)政策需要引起市場關(guān)注。關(guān)于上述政策最重要的是細(xì)則，而三板市場的交易機(jī)制或機(jī)構(gòu)政策等并非能夠短期實(shí)現(xiàn)，其與主板區(qū)別化交易將長期存在，而同時(shí)主板在退市方面正在加大力度，因此三板的摘牌政策或也將跟隨。

　　總體來看，做市指數(shù)在6月破位850點(diǎn)區(qū)域后，政策信號有所體現(xiàn)，但量能交投仍然低迷。如果從成份指數(shù)的情況來看，7月9日為1011點(diǎn)，離1000點(diǎn)整數(shù)關(guān)也較為接近。從投資策略角度來看，投資者即要看到市場的交易流動性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要對市場機(jī)會進(jìn)行尋找。對于三板市場投資須密切關(guān)注政策面特別是相關(guān)政策的細(xì)化與操作性變化及量能指標(biāo)的變化異動，其是三板市場投資的重要參考因素。另一方面如果目前日成交股票的估值來看，總體42倍PE的市盈率，依然較高，由于估值的動態(tài)性演變，也須投資者密切跟蹤品種業(yè)績及整體市場變化而制定相應(yīng)的投資策略。

　　【特別聲明】本報(bào)告由河南和信證券投資顧問股份有限公司制作。公司具有中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格資質(zhì)，本報(bào)告為市場分析報(bào)告，報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但我公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供參考之用，不構(gòu)成所述佐證。