大發(fā)審委2018年第98次工作會議今天召開，兩家新三板公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請同時上會。結(jié)果，有人歡喜有人愁，頂固集創(chuàng)(833958.OC)成功過會，結(jié)束了近期新三板“轉(zhuǎn)板”連敗的頹勢，而國安達(835486.OC)則慘遭被否，無緣A股。

　　說起來，兩家新三板公司緣分還不小，都是在2015年申請新三板掛牌，又都在2017年申報IPO，今天更是有幸同日上會。只不過，從今日起，兩家公司的命運就會截然不同。

　　家庭裝飾行業(yè)的頂固集創(chuàng)過會，工業(yè)機械行業(yè)的國安達被否，原因究竟何在？三胖哥來和各位老板簡單聊聊。

　　一、頂固集創(chuàng)：報告期內(nèi)凈利潤增長三倍

　　廣東頂固集創(chuàng)家居股份有限公司，成立于2002年，專業(yè)從事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生態(tài)門和其他智能家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司旗下?lián)碛幸鹿?、門業(yè)、五金三大家居建材品類及廣東中山、江蘇昆山、北京東燕郊、四川成都四大生產(chǎn)基地，每年為數(shù)百萬家庭提供一站式家居整體解決方案。

　　在索菲亞(002572,股吧)、尚品宅配(300616,股吧)、志邦股份(603801,股吧)等多家定制家具企業(yè)紛紛上市的形勢下，頂固集創(chuàng)同樣希望借助資本市場募資尋求更大發(fā)展。于是，公司在2015年10月掛牌新三板，并在2016年成功融資1112萬元。

　　據(jù)《招股說明書》披露，頂固集創(chuàng)本次IPO計劃募集資金約6.69億元，其中5000萬元投向與主營業(yè)務相關的營運資金，其余將投向中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設項目、智能制造生產(chǎn)線建設項目、一體化信息系統(tǒng)升級技術(shù)改造項目和品牌及銷售渠道建設。

　　值得一提的是，頂固集創(chuàng)在掛牌新三板的這三年，也即IPO報告期內(nèi)，業(yè)績有了突飛猛進的增長。2015-2017年，頂固集創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入5.76億元、7.25億元和8.08億元，凈利潤為1887.62萬元、4042.12萬元和7429.5萬元。

　　公司2017年稅后凈利潤“奇跡般”地同比增長了83.8%，不過，這包括了1347.56萬元的投資收益。實際上公司2017年稅后凈利潤只有6000萬元出頭，剛剛跨過“創(chuàng)業(yè)板上市紅線”。

　　三胖哥注意到，頂固集創(chuàng)能夠在短時間內(nèi)完成業(yè)績的“逆襲”，必須要感謝的，是恒大地產(chǎn)。

　　2016年和2017年，恒大均是頂固集創(chuàng)的第一大客戶，并且公司在2017年放寬了對恒大的信用政策，由2016年的“對賬當月付款100%”改為了2017年的“對賬當月付60%，對賬后2個月內(nèi)付40%”。正是由于信用政策的變化，公司的營業(yè)收入和應收賬款雙雙出現(xiàn)同比暴漲。

　　從公司2017年年報來看，8.08億元營業(yè)收入中，4.7億元來自于“定制衣柜及其配套家居”，2.9億元來自于“精品五金”，定制生態(tài)門僅有4275萬元，占比僅5%。雖然定制家具業(yè)務收入占比較高，但增長已經(jīng)比較有限，2017年同比增速只有10%。

　　未來，隨著公司成功IPO，大筆募集資金后，或許也能在品牌營銷、渠道建設、產(chǎn)品研發(fā)設計、定制服務、信息化應用及智慧制造等方面迅速及時地進行足夠的投入，保持良好的市場競爭力及市場地位。

　　總體來說，頂固集創(chuàng)行業(yè)雖然并不高大上，但業(yè)績穩(wěn)定增長，現(xiàn)金流相對健康，經(jīng)營上也比較規(guī)范，硬傷不大，再加上利潤達標，過會的結(jié)果并不算意外。

　　二、國安達：被否無懸念

　　相比于頂固集創(chuàng)不算意外的過會，國安達的被否，幾乎毫無懸念。

　　我們還是先來認識一下這家公司。國安達股份有限公司，成立于2008年1月，從事自動滅火裝置的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前最大客戶是宇通客車(600066,股吧)，2017年對其銷售達3835萬元。

　　說起國安達，還要提一下它那讓然匪夷所思的資本運作“套路”。就在1年前，已經(jīng)IPO排隊9個月的國安達，突然宣布終止上市計劃。而就在拿到《中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書》后的第8天，公司卻再次宣布重啟IPO。

　　主動喊停IPO排隊，實際上是要向兒子、妹夫轉(zhuǎn)讓股份。2017年5-6月，撤回IPO申請后，國安達在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)生多筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓，包括：

　　1）2017年5月17日，正亦奇投資將持有的公司22.5萬股股份轉(zhuǎn)讓給吳重茂；

　　2）2017年5月22日，洪偉藝分別將持有的公司17.3萬股、30萬股、10萬股、10萬股、10萬股、10萬股股份轉(zhuǎn)讓給極安咨詢、許燕青、連劍生、常世偉、王正、李秀好；

　　3）2017年5月25日，洪偉藝分別將持有的公司30萬股、20萬股、20萬股、20萬股、10萬股、10萬股股份轉(zhuǎn)讓給朱貴陽、許燕青、李秀好、常世偉、連劍生、王正；

　　4）2017年6月1日，洪偉藝將持有的公司216萬股股份轉(zhuǎn)讓給洪清泉。

　　上述承讓方之一洪清泉系國安達實際控制人洪偉藝的兒子，許燕青系洪偉藝之妹妹之配偶。公司實際控制人為了轉(zhuǎn)讓股份給“自家人”，不惜推翻公司進行1年多時間的IPO進程，重新來過？至于其中具體的緣由，不得而知。

　　除了這些看不懂的操作，國安達的經(jīng)營業(yè)績也不怎么樣。2015-2017年，國安達實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元、1.69億元和1.92億元，同期凈利潤分別為2162.89萬元、4310.81萬元和4357.26萬元（最近一期凈利潤未達標），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為172.18萬元、5235.36萬元和5036.81萬元。

　　值得一提的是，報告期公司電池箱專用自動滅火裝置的平均售價分別為每套12138.85元、10547.2萬元和9986.7元，呈現(xiàn)下降趨勢。此外，國安達還存在銷售客戶相對集中等特征，2015-2017年，公司來自前五名客戶的銷售收入占當期營收的比例分別為54.37%、60.02%和47.74%。

　　另外，公司的應收賬款也不低，2015-2017年末，應收賬款余額分別為6510.02萬元、6239.55萬元和6472.40萬元。占當期營業(yè)收入的比例分別為52.54%、36.98%和33.72%，都比較高。

　　4000多萬的凈利潤，放在過去申報創(chuàng)業(yè)板可能綽綽有余，但國安達卻錯過了一年前最好的上市窗口期，遇到史上最嚴發(fā)審委，如今的結(jié)果，也算是為自己的“神操作”在買單了。一句話概括便是，“No Zuo No Die”！