進入2018年，新一輪的基金募資寒冬已成不爭事實。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，盡管早期基金的新募基金數(shù)量和募資總額呈大幅下降的態(tài)勢，但國內(nèi)市場早期投資在投資總額和交易數(shù)量均出現(xiàn)回調(diào)。

　　根據(jù)私募通披露的投資交易數(shù)據(jù)，2018年上半年度國內(nèi)共發(fā)生989筆早期投資案例，已披露的投資金額約為75.51億元。

　　從市場慣例來看，早期投資的界定包括A輪融資以及更早期的天使輪和種子輪投資。盡管一些早期投資機構(gòu)會跟投已有項目的B、C輪融資，但投資階段仍以A輪及以前的項目為主。

　　清科研究中心的報告顯示，上半年的數(shù)據(jù)變化也反映出早期投資頭部集中的趨勢，早期機構(gòu)越來越傾向于重金布局少數(shù)優(yōu)質(zhì)的頭部項目。“對于投資人而言，‘看得到’和‘看得懂’固然關(guān)鍵，‘能投進’的能力正變得越來越重要。”清科研究團隊在報告中指出。

　　一級市場估值下調(diào)

　　2018年上半年，PE/VC行業(yè)普遍募資遇冷，PE/VC市場完成募集的新募基金數(shù)量下降兩成、實際募集的資金總額同比下降超七成。與此同時，幾十家中國獨角獸企業(yè)在赴美和在港上市過程中也頻頻出現(xiàn)破發(fā)。

　　漢能投資集團董事長兼首席執(zhí)行官陳宏分析說，一級市場和二級市場有六個月的緩沖期。也就是說：“二級市場先動，在接下來兩個季度，一些企業(yè)可能會有‘破發(fā)式融資’?！?/p>

　　多位近期接受記者采訪的投資界人士均表示，募資難的情況將給下半年的PE/VC投資帶來明顯的傳導(dǎo)效應(yīng)。

　　具體來說，隨著資金供給的大幅下降，一級市場的項目估值將出現(xiàn)調(diào)整；市場將出現(xiàn)更多的創(chuàng)業(yè)公司合并整合。

　　陳宏提供的一組數(shù)據(jù)顯示：2016-2017年國內(nèi)一級市場股權(quán)融資中，有超過87%的資金流向了C輪及以后的中后期項目；其中，從早期階段融資增幅來看，2017年和2016年天使輪項目的融資總額持平，A輪階段的項目融資規(guī)?？s水超三成。

　　與早前一年的早期項目投資案例數(shù)和融資金額大幅雙降相比，當(dāng)前的資金供給趨緊下的交易規(guī)?；卣{(diào)顯然給早期投資帶來了一定的復(fù)蘇信號。

　　今年八月，天使投資機構(gòu)聯(lián)想之星迎來成立10周年的日子。聯(lián)想之星總經(jīng)理、主管合伙人王明耀在近日的一篇署名文章中分析指出：早期的互聯(lián)網(wǎng)公司，都是當(dāng)時有機會接觸美國互聯(lián)網(wǎng)的人士創(chuàng)辦或者投資的；當(dāng)基本見識問題解決后，早期投資比拼的就是深度的思考，看誰想得遠、想得透、想到終局。

　　VC再向前

　　6月下旬，紅杉中國正式對外披露，在投資序列中單列“紅杉種子基金”。除重點布局紅杉此前關(guān)注的四大領(lǐng)域外，這只基金還會尤為關(guān)注到TMT 行業(yè)，包括消費互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療、教育IT、區(qū)塊鏈和跨境出海等方向。

　　實際上，這只基金從2018年春節(jié)即開始試運營，并在兩個月內(nèi)投出了15個項目。迅速的布局呼應(yīng)了紅杉資本全球執(zhí)行合伙人在去年下半年的一次公開表態(tài)：“紅杉要成為頂級高成長企業(yè)最早和最重要的投資人”。

　　有受訪者告訴記者，VC投資機構(gòu)從優(yōu)質(zhì)項目源的角度出發(fā)會通過投資的方式參與到天使基金、種子基金的運營中，因此很多一線投資機構(gòu)都會拿出一定的基金份額投入到天使基金和種子基金中。

　　“對于創(chuàng)業(yè)公司而言，好的種子投資既要做到錦上添花，更要做到雪中送炭，還需要有充分的耐心和智慧陪伴企業(yè)由小到大成長。”沈南鵬表示，希望通過發(fā)起設(shè)立種子基金來打造更為完善的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈。

　　市場信息顯示，紅杉資本在過去10多年中在天使階段投資了100多家初創(chuàng)企業(yè)。這些在天使輪和種子輪進入的項目中，即包括如今的美團點評、360和達達等行業(yè)頭部企業(yè)。

　　與此同時，紅杉中國也與超過 20 家天使投資機構(gòu)保持著緊密的合作，共同組成中國早期投資生態(tài)的重要支持力量。

　　“回暖”背后

　　根據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計，2018年上半年披露投資金額的早期投資案例數(shù)量為766筆，平均單筆投資金額為985.77萬元，同比增長29.2%。

　　與2017年同期相比，2018年上半年早期投資市場前10%企業(yè)獲得的總投資額占比從50.1%上升為55.2%。

　　“盡管近年來有不少項目估值上漲迅速，資金推動因素增大。似乎企業(yè)價值來不及成長，估值已經(jīng)增長很多倍。但是從長遠看，估值的增長必然需要以價值增長為基礎(chǔ)?！蓖趺饕崾菊f。

　　聯(lián)想之星的管理資本總量約為25億人民幣，主要關(guān)注投資TMT、人工智能、醫(yī)療健康三大方向的天使輪項目，已投資樂逗游戲、曠視科技Face++、開拓藥業(yè)、派格生物等超過220個項目。

　　王明耀在近期的一篇署名文章中分析說，做天使投資，最需要堅持的就是獨立思考，獨立判斷；最應(yīng)該反對的，就是隨大流，跟熱潮。

　　“創(chuàng)業(yè)、投資行業(yè)，過一陣就會出現(xiàn)一股熱潮，這是人性使然，羊群效應(yīng)的必然結(jié)果。面對一撥撥浪潮，只有堅持獨立思考，不在熱潮中迷失，才能真正走得長遠?！彼J為。

　　他進一步分析說：“價值投資的本質(zhì)是通過價值的成長，從而實現(xiàn)價格的提升。套利投資來自于以供需和概念等因素的價格波動，絕大部分情況下和價值變化沒有直接關(guān)系。這本是涇渭分明的兩種投資方式?！?編輯 林坤)