全國兩會(huì)政協(xié)委員關(guān)于提升政府投資基金集中度、更好發(fā)揮引導(dǎo)作用的提案，近日獲財(cái)政部官方回復(fù)。記者從財(cái)政部了解到，回復(fù)主要集中在政府引導(dǎo)基金的控源頭、強(qiáng)協(xié)同、重考核三個(gè)方面。

　　其中，適當(dāng)將設(shè)立政府投資基金的權(quán)限上收，嚴(yán)控基金的設(shè)立備受業(yè)界關(guān)注。

　　有分析指出，“權(quán)限”基于募資權(quán)限或公司(引導(dǎo)基金公司)的管理權(quán)限管控有待市場進(jìn)一步觀察，對政府引導(dǎo)基金跟投的子基金或有一定影響，但長期來看，有利于整治地方招商引資亂象，優(yōu)化地方創(chuàng)投事業(yè)發(fā)展和完善金融配套。提案訴求：改善政府投資基金政策性目標(biāo)與市場化協(xié)調(diào)

　　今年全國兩會(huì)上，全國政協(xié)委員、雪松控股集團(tuán)董事局主席張勁曾對民營企業(yè)融資難和對政府投資基金管理方面提出建議。

　　其中，關(guān)于提升政府投資基金集中度、更好發(fā)揮引導(dǎo)作用方面，張勁曾在接受媒體采訪時(shí)表示，過去十余年，政府投資基金高速發(fā)展，但在數(shù)量與規(guī)模全面井噴的背后，政府投資基金政策性目標(biāo)與市場化需求頻頻脫節(jié)，部分基金深陷“募不進(jìn)來，投不出去”的兩難困境。他建議借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步發(fā)揮政府投資基金的戰(zhàn)略引導(dǎo)作用。

　　財(cái)政部回應(yīng)三大看點(diǎn)值得關(guān)注

　　根據(jù)財(cái)政部公布的提案答復(fù)函，關(guān)于委員提及的政策引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管控方面，財(cái)政部從控源頭、強(qiáng)協(xié)同、重考核三個(gè)方面予以回應(yīng)。大體總結(jié)為：

　　1、財(cái)政部將在修訂《政府投資基金管理暫行辦法》時(shí)認(rèn)真考慮，適當(dāng)將設(shè)立政府投資基金的權(quán)限上收，嚴(yán)控基金的設(shè)立，完善基金統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，推進(jìn)基金布局適度集中化。

　　2、財(cái)政部表示，下一步將推動(dòng)各級政府投資基金加強(qiáng)統(tǒng)籌合作，發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，扶優(yōu)扶強(qiáng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)聚焦，支持重點(diǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　3、財(cái)政部還表示，下一步將貫徹落實(shí)《**中央國務(wù)院關(guān)于全面實(shí)施預(yù)算績效管理的意見》文件精神，結(jié)合研究成果對相關(guān)制度進(jìn)行健全完善，建立符合政府投資基金特點(diǎn)的績效評價(jià)指標(biāo)體系，兼顧政策目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)施基金全過程績效管理，加強(qiáng)績效評價(jià)結(jié)果的運(yùn)用。

　　解讀一：被投子基金或受影響

　　本次財(cái)政部對提案的回應(yīng)，業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注具體的政策跟進(jìn)和管控方向，關(guān)注焦點(diǎn)在于是否要對地方引導(dǎo)基金公司的設(shè)立做出管控，以及是否對涉及子基金的投資做出前置審核。

　　據(jù)記者了解，業(yè)界對回復(fù)中“權(quán)限上收”的“權(quán)限”最為關(guān)注，表示目前或未能看到具體的實(shí)施條例，“應(yīng)該從機(jī)構(gòu)設(shè)立和項(xiàng)目篩選兩個(gè)維度對此政策性說明做長期效果評價(jià)”，華南某私募界人士說道。

　　由于政府引導(dǎo)基金偏好于募資進(jìn)展已落實(shí)過半、規(guī)模甚至更高的子基金，因此對于處在募資過程之中的子基金是否會(huì)因?yàn)樯蠈淤Y金輸血受限而導(dǎo)致連鎖反應(yīng)備受關(guān)注。不過前述人士表示，要看具體的管控方向。

　　他指出，如果涉及到項(xiàng)目的篩選環(huán)節(jié)，并從實(shí)際投入情況進(jìn)行前置審核的話，將對被投標(biāo)的或子基金有影響?！耙?yàn)楦鞯卣龑?dǎo)基金所處的投資環(huán)境差異較大，有的機(jī)構(gòu)在投資及資金管理方面欠缺經(jīng)驗(yàn)，會(huì)導(dǎo)致所投項(xiàng)目‘摻水’嚴(yán)重，違背了創(chuàng)投的本質(zhì)，可能會(huì)因此暫停對相關(guān)項(xiàng)目或子基金的投入。”

　　但他亦指出，由于目前子基金往往都是跟投，在吸收政府引導(dǎo)基金之前，首先需要具備募資實(shí)力，因此如果募資權(quán)限不受限制的話，子基金尚能維持現(xiàn)有的運(yùn)營水平。

　　因此，“權(quán)限”到底是募資權(quán)限還是公司(引導(dǎo)基金公司)的管理權(quán)限仍有待進(jìn)一步明確。但前述私募人士表示，“從長期來看肯定是好事情，管得嚴(yán)一點(diǎn)，篩選把控嚴(yán)格，能夠避免大量的政府資本投到?jīng)]有意義的項(xiàng)目，杜絕風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移?！?/p>

　　解讀二：將倒逼行業(yè)完善機(jī)構(gòu)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

　　記者在此次財(cái)政部的回復(fù)中看到，集中資源強(qiáng)化協(xié)同和構(gòu)建長期目標(biāo)的考核體系被重點(diǎn)提及，涉及政府引導(dǎo)基金的投資用途和效果檢驗(yàn)被強(qiáng)化。有業(yè)內(nèi)人士表示，這既體現(xiàn)了地方政府在優(yōu)化資金利用方面存在差異，也反映出當(dāng)前政府引導(dǎo)基金創(chuàng)設(shè)的無序性亟待調(diào)整。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，私募基金總規(guī)模達(dá)到13.40萬億，其中私募股權(quán)投資基金8.32萬億、創(chuàng)業(yè)投資基金1.06萬億，二者合計(jì)占比已經(jīng)超過總規(guī)模的2/3以上。

　　另據(jù)清華大學(xué)中國金融研究中心發(fā)布的《政府引導(dǎo)基金報(bào)告》，截至2018年10月份，全國共有2041家政府引導(dǎo)基金，總募資規(guī)模達(dá)3.7萬億元，募資目標(biāo)規(guī)模為11.8萬億元。

　　對此，北京某私募人士對記者表示，由于政府引導(dǎo)基金仍為多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資的主要來源，且以時(shí)下5%～20%的引導(dǎo)基金補(bǔ)助范圍來看，整個(gè)股權(quán)及創(chuàng)投類私募基金的杠桿率還是比較大的?！皠?chuàng)投已經(jīng)發(fā)展了將近30年的時(shí)間，但體量仍如此有限，這其中還要依靠引導(dǎo)資本撬動(dòng)，如果以20%的上限計(jì)算，就能撬動(dòng)5倍的杠桿?！痹谒磥恚弑壤?、高杠桿支撐下的有限創(chuàng)投資本規(guī)模暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

　　他指出，與北上深等一線城市不同，國內(nèi)其他地方的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)配套參差不齊，“但申請引導(dǎo)基金經(jīng)費(fèi)已經(jīng)成為一種時(shí)尚，但目前并沒有一個(gè)針對各地設(shè)立引導(dǎo)基金的標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)范，導(dǎo)致全國各地都在設(shè)立，但有投資好成績單的為數(shù)不多?！?/p>

　　該人士還表示，“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的數(shù)量越來越多，好項(xiàng)目越來越難拿，募資也難，加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)，也加大了募資的難度?！彼寡裕鋵?shí)很多政府的引導(dǎo)基金如果做得好的話，能夠吸引到一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，但如果本身管理不夠?qū)I(yè)，甚至對接的當(dāng)?shù)貏?chuàng)投機(jī)構(gòu)還是新成立的公司，“那么大家都不專業(yè)，還要去做引導(dǎo)基金的‘募投管退’，只能是把風(fēng)險(xiǎn)無形放大”。

　　解讀三：慎對適應(yīng)性債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)

　　出此政策之后，業(yè)界普遍開始關(guān)注適應(yīng)性調(diào)整，在機(jī)構(gòu)募資和投資兩個(gè)環(huán)節(jié)，涉及到政府招商引資方面，會(huì)有哪些行為劍走偏鋒需監(jiān)管謹(jǐn)慎觀察之。

　　根據(jù)前述業(yè)內(nèi)人士分享，在以往的引導(dǎo)基金投資經(jīng)驗(yàn)中，一般都是政府先決定設(shè)立引導(dǎo)基金，然后再由財(cái)政部決定出資金額，對接給政府所設(shè)立的引導(dǎo)基金公司，然后通過這部分資金去篩選當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目，再去投資。如果效果比較好，應(yīng)該還可以再向政府申請款項(xiàng)，如果投資情況不理想就會(huì)收緊。

　　但時(shí)下的政策大概率會(huì)在各地的引導(dǎo)基金機(jī)構(gòu)設(shè)置階段提高門檻，這對地方招商引資的難度進(jìn)一步提升。前述人士表示，要慎對適應(yīng)性債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)。“通過債權(quán)融資的行為，有的地方政府可以跟信托掛鉤直接對接基建等PPP項(xiàng)目，但類似的‘非標(biāo)’業(yè)務(wù)已經(jīng)有明確的限制，證監(jiān)體系下的政府引導(dǎo)基金如果去投銀監(jiān)體系下的資產(chǎn)將會(huì)非常吃力?！?/p>

　　因此，在本政策面市之后，地方政府理應(yīng)在完善各地科創(chuàng)資源配套方面做足建設(shè)。前述北京私募人士坦言，一個(gè)是盡快建立當(dāng)?shù)仫L(fēng)控體系和主動(dòng)管理能力健全的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)；另一個(gè)是培育當(dāng)?shù)氐臓I商及創(chuàng)新動(dòng)能，“兩個(gè)層面缺一不可，只有這樣才能更好適應(yīng)接下來的募資及管理挑戰(zhàn)，更好為轄內(nèi)存續(xù)的私募機(jī)構(gòu)特別是中小型私募管理機(jī)構(gòu)創(chuàng)造發(fā)展經(jīng)營的條件?！?/p>