隨著新三板市場即將實(shí)施分層，數(shù)量眾多的掛牌企業(yè)已經(jīng)開始爭奪做市商。按照股轉(zhuǎn)公司公布的第三套非盈利指標(biāo)，公司至少要擁有6家做市商，才能邁進(jìn)創(chuàng)新層的大門。

　　經(jīng)過下半年以來的失落后，企業(yè)做市的熱情正在重新點(diǎn)燃，協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)創(chuàng)新高。盡管如此，目前在新三板上的做市商仍然只有84家，可投入的做市資金整體有限。與此同時，做市企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破了1000家，還在不斷地快速增長。

　　分層后，現(xiàn)有做市商能否承擔(dān)起更加活躍和龐大的交易令人擔(dān)憂。不過，市場期待的做市商擴(kuò)容并不在現(xiàn)階段監(jiān)管者考慮范圍之內(nèi)。監(jiān)管者希望市場發(fā)展節(jié)奏可控，讓自己信賴的券商群體先在這個市場化的新環(huán)境中適應(yīng)如何自主定價。

　　爭奪做市商資源

　　11月24日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了分層方案的征求意見稿，對創(chuàng)新層門檻設(shè)置了三套標(biāo)準(zhǔn)，其中第三套對盈利、營收增長和股東人數(shù)等都不加以限制，因而受到了掛牌公司更多的關(guān)注。該套標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)至少有6家做市商，這促使企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向做市和補(bǔ)充做市商。

　　上個月，新三板有70家掛牌公司從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓，數(shù)量創(chuàng)下5月新高。上周，做市企業(yè)數(shù)量已經(jīng)突破1000家，做市成交28億元，占成交總額七成左右。同時，市場也在回暖，在經(jīng)歷連續(xù)多日上漲后，新三板做市指數(shù)回到了今年8月的水平。

　　金龍騰董秘宋斌對《第一財經(jīng)日報》稱，公司曾在今年年中股市大幅波動期間中止做市，但是近期將重新啟動做市。“我們已經(jīng)談好了6家做市商，應(yīng)該能符合分層的第三項標(biāo)準(zhǔn)，未來做市能夠提升公司股票流動性，會改善企業(yè)估值?！?/p>

　　一家東部地區(qū)的券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者稱，在分層標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)下，市場上出現(xiàn)了掛牌企業(yè)爭奪做市商的現(xiàn)象，而做市商也將越來越多地以分層標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)挑選企業(yè)?！懊髂甏蠖鄶?shù)券商都將加大做市的財力人力投入。”

　　根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)意見稿，明年4月將是篩選掛牌企業(yè)的最后期限。目前，在1000多家做市企業(yè)中，滿足6家做市商門檻的只有152家，未來有數(shù)百家企業(yè)急需增加做市商。但是，一方面有越來越多企業(yè)在尋找做市商，另一方面隨著年底臨近，做市商可投資余額即將耗盡。

　　仟億達(dá)目前只有3家做市商，希望增加做市商以滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。公司證券事務(wù)代表趙燕玲對《第一財經(jīng)日報》稱:“我們基本上滿足前兩套標(biāo)準(zhǔn)，但是股東人數(shù)和收入增長還達(dá)不到。做市商也主動跟我們接洽，現(xiàn)在主要是在談價格問題。”

　　關(guān)于6家做市商的設(shè)定，一位接近股轉(zhuǎn)公司人士稱:“前期統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當(dāng)掛牌公司做市商數(shù)量在7家左右時，股票價格博弈程度比較充分，價差在合理水平，二級市場的價格曲線是相對平滑和連續(xù)的。并且，這些企業(yè)股本至少在5000萬，平均股東將近600人?！?/p>

　　他也提醒掛牌企業(yè)，做市商數(shù)量選擇要與企業(yè)自身股本規(guī)模、發(fā)展階段和盈利能力匹配，增加做市商是以犧牲股權(quán)為代價。

　　做市商擴(kuò)容難實(shí)現(xiàn)

　　自去年8月新三板引入做市交易以來，掛牌企業(yè)對做市的熱情歷經(jīng)起伏。雖然上月做市成交量快速增長，創(chuàng)下歷史新高，但是市場依然對做市商的自營化操作不滿。作為流動性提供者和資產(chǎn)定價人，做市商在實(shí)踐中卻存在樂衷于低價取得庫存股后在二級市場轉(zhuǎn)手獲利的現(xiàn)象。

　　做市交易的困境有諸多原因，包括自身投入不足、市場投資結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)股東惜售等。Wind資訊統(tǒng)計，平均每家公司的主做市商初始庫存股只占公司總股本的1.4%，投入資金不足500萬元。

　　一位券商人士對《第一財經(jīng)日報》稱，券商做市的資金都來源于自有資金，估計各家機(jī)構(gòu)投入資金只有1億到10億元不等，市場上真正能動員的做市資金合計不足200億元。目前，在股轉(zhuǎn)公司備案的做市商只有84家，全部是證券公司，而新三板上流通市值超過200億元的企業(yè)就達(dá)到200家。

　　在交投最為活躍的掛牌企業(yè)中，齊魯銀行、東海證券、中科招商等依然采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓，做市交易被證明并不利于高市值掛牌公司的交投和定價。

　　中信建投新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李旭東希望有更多的做市商參與進(jìn)來?！拔业目蛻裘總€要想進(jìn)創(chuàng)新層都需要6個做市商，但現(xiàn)在只有80多個做市商，我談判的壓力還是蠻大的，如果有800個做市商我就能輕松一些?！彼Q。

　　中城投資總裁路林亦稱，希望新三板做市資格能向公募基金和私募基金開放，但那將意味著給予私募基金券商牌照。

　　目前做市商擴(kuò)圍尚不在監(jiān)管者考慮范圍內(nèi)，上月證監(jiān)會發(fā)布的推進(jìn)新三板發(fā)展意見中并未提及做市商擴(kuò)容。前述接近股轉(zhuǎn)人士認(rèn)為，券商風(fēng)控比較完善，但對非券商做市機(jī)構(gòu)，監(jiān)管還在探索中?，F(xiàn)階段要把主辦券商做市制度發(fā)揮到最優(yōu)，待現(xiàn)有制度紅利充分釋放后，再考慮引入非券商做市。