此次退市新規(guī)之嚴格超出大大超出市場預期。11月16日晚，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》(下稱《實施辦法》)，并同步發(fā)布了修訂后的上市規(guī)則和重新上市辦法。

　　第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，上交所新規(guī)與今年7月證監(jiān)會發(fā)布的退市若干意見相比，在重大違法情形的規(guī)定、重新上市要求等方面做出了較為明顯地“升級”。比如，根據(jù)新規(guī)，被吊銷營業(yè)執(zhí)照、生產(chǎn)經(jīng)營許可證等影響公司正常經(jīng)營的情形，也將被強制退市；而因欺詐發(fā)行而退市的上市公司，將不得重新上市。

　　退市新規(guī)最突出的特點是對“重大違法”和“社會公眾安全類重大違法”的具體類型，通過列舉法給出了明確的標準。

　　4類“重大違法”具體類型

　　今年7月，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》(下稱《決定》)，要求完善重大違法強制退市的主要情形，強化證券交易所的退市制度實施主體責任。

　　雖然2016年第一家因重大違法被終止上市的博元投資曾經(jīng)適用了強退規(guī)定，但是，何為重大違法，此前一直沒有清晰標準，現(xiàn)實當中也就不具備實際可操作性。

　　此次上交所修訂新規(guī)，明確了證券重大違法和社會公眾安全重大違法兩類強制退市情形，特別是對于上市公司嚴重危害市場秩序，嚴重侵害社會公眾利益，造成重大社會影響的，專門作為一類退市情形進行規(guī)范。

　　首先，“重大違法退市”有4類，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市，以及交易所認定的其他情形。

　　這4種情形集中圍繞違法行為是否影響公司的上市地位進行規(guī)范，相關標準更加明確、客觀、細化，為后續(xù)執(zhí)行提供依據(jù)。

　　3類“社會公眾類”重大違法情形

　　在證監(jiān)會7月發(fā)布的決定中，新增了涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為，應予退市的規(guī)定。

　　但是只有籠統(tǒng)概述不具有可操作性，此次上交所在退市新規(guī)中，就對上述重大違法強制退市的情形，給出了非常明確的標志。

　　具體有三類。第一，上市公司或其主要子公司被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關閉或者被撤銷；第二，上市公司或其主要子公司依法被吊銷主營業(yè)務生產(chǎn)經(jīng)營許可證，或者存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營法律資格的；第三，上交所根據(jù)上市公司重大違法行為損害國家利益、社會公共利益的嚴重程度，結合公司承擔法律責任類型、對公司生產(chǎn)經(jīng)營和上市地位的影響程度等情形，認為公司股票應當終止上市的。

　　從上述表述可以看出，無論是對重大違法的定性，還是對公眾安全類重大違法的定性，上交所都設置了“兜底條款”，在不符合列舉情形時，上交所保留了對違法情形進行自主認定的權力。

　　重新上市不容易

　　上交所在新規(guī)中不但嚴格了退市標準，還在退市環(huán)節(jié)上進行完善，以提高“出口”流動的效率。比如，新規(guī)明確了停牌、退市風險警示、暫停上市和終止上市的各個環(huán)節(jié)，將暫停上市期間由1年縮短為6個月，提高退市實施效率。

　　與此同時，是更加嚴格的重新上市制度。

　　對于在市場入口即違法的欺詐發(fā)行公司，上交所認為，違法行為惡性較大、反響強烈，新規(guī)不再給予其重新上市的機會。而其他重大違法退市的公司，則需要在股轉公司掛牌轉讓滿5個完整會計年度，方可申請重新上市。

　　同時，對于因觸及重大違法強制退市情形后進入退市程序的公司，除相關行政處罰決定、司法裁決被依法撤銷、確認無效或者依法變更等情形外，將不再允許其恢復上市。

　　上交所稱，這是為了向市場傳遞出從嚴實施重大違法退市的信號，進一步明確市場預期，避免退市過程出現(xiàn)不必要的反復，引發(fā)市場投機炒作。

　　新規(guī)立即執(zhí)行

　　退市新規(guī)依然延續(xù)新老劃斷原則，時間節(jié)點從證監(jiān)會下發(fā)的退市決定算起。

　　證監(jiān)會7月27日下發(fā)《決定》，在此之前，上市公司已被認定構成重大違法行為或者依法移送公安機關，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)則；在之后，上市公司被有關行政機關行政處罰或者生效司法裁判認定存在違法行為的，無論其違法行為發(fā)生時點，上市公司因其該等違法行為的暫停上市、終止上市，均適用新規(guī)。

　　關于年報造假重大違法，新老劃斷的起算時點也很明確，即追溯后自2015年起連續(xù)會計年度財務指標觸及終止上市標準的才予以退市，而2014年及其以前年度的財務情況不再考慮。

　　對于新規(guī)實施前已經(jīng)完成重組上市的，如果重大違法的上市公司在新規(guī)實施前已經(jīng)“脫胎換骨”，公司控制權、主營業(yè)務等均發(fā)生了變化，再予退市不盡合理。所以，《實施辦法》正式施行后，重大違法上市公司再進行重組上市的，才按照新規(guī)實施強制退市。

　　對于重新上市，新規(guī)實施前已因重大違法被上交決定股票終止上市的公司，在新規(guī)施行后36個月內申請重新上市的，仍適用原規(guī)則。

　　(文章來源：第一財經(jīng))