在經(jīng)歷了長期的調(diào)整后，新三板一改以往的頹勢兩大指數(shù)近兩周持續(xù)上漲。這其中，在新三板做市的上漲少不了龍頭、權(quán)重掛牌企業(yè)起到關(guān)鍵作用，其它公司反而給做市指數(shù)“拖了后腿”，市場一九分化愈加明顯。不過，但這次頭部公司股價的上漲，絕不僅僅因為精選層概念，估值回歸的因素或許更重要。在連續(xù)下跌19個月之后，做市企業(yè)的市盈率中位數(shù)為13.55倍，創(chuàng)歷史新低。

　　連收上漲 新三板兩大指數(shù)一改頹勢

　　新三板兩大指數(shù)近兩周持續(xù)上漲，從2018年11月26日-2018年12月6日，兩大指數(shù)連漲9個交易日，三板做市指數(shù)一改往日頹勢，區(qū)間上漲2.29%，三板成指區(qū)間上漲0.83%。做市指數(shù)月線20個月以來首次翻紅。做市指數(shù)成分股共496只，其中，160只上漲(平均漲幅6.21%)，158只下跌(平均跌幅5.98%)。

　　由此看來，在新三板做市的上漲中，少部分的龍頭、權(quán)重掛牌企業(yè)起到關(guān)鍵作用。市場知名度較高的部分個股赫然在列，除了權(quán)重股領(lǐng)漲以外，可以看到部分漲幅居前的個股市值較大，且攜帶“科創(chuàng)”概念，屬于新三板頭部特色產(chǎn)業(yè)，如西部超導(dǎo)、先臨三維、貝特瑞、亞錦科技、圣泉集團，從部分漲幅靠前的掛牌企業(yè)來看權(quán)重、市值較大。

　　新三板兩大指數(shù)的上漲，于近期政策面的大力支持密切相關(guān)。記者注意到，10月下旬，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布新政，優(yōu)化股票發(fā)行和并購重組政策，建立做市商評價體系；11月下旬，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案；12月7日，財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，決定自2018年11月1日(含)起，對個人轉(zhuǎn)讓新三板掛牌公司非原始股取得的所得，暫免征收個人所得稅。

　　近期引領(lǐng)做市指數(shù)上漲的頭部10家掛牌企業(yè)的總市值均達到了10億元以上，其中華強方特的總市值甚至高達百億元以上。聯(lián)訊證券研究觀點認為，從業(yè)績來看，除了長城華冠由于研發(fā)投入過大尚未實現(xiàn)盈利以外，其他9家企業(yè)的2017年凈利潤均超過3000萬元，甚至6家企業(yè)業(yè)績過億元。一旦正式推出引領(lǐng)指數(shù)或精選層，那么這些企業(yè)將當之無愧地名列其中。而這些企業(yè)開始上漲的時點正在11月23日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)宣布發(fā)布引領(lǐng)指數(shù)之后。

　　做市公司流通市值越大，對應(yīng)的做市指數(shù)權(quán)重越高，對做市指數(shù)的影響也就越大。比如權(quán)重最高的合全藥業(yè)，讀懂君此前進行過測算，以10月30日為基準日，假設(shè)其余股票的股價沒有發(fā)生變化，若合全藥業(yè)的股價上漲10%，將帶動做市指數(shù)上漲3.1%。

　　而根據(jù)聯(lián)訊證券測算，西部超導(dǎo)、貝特瑞等十只做市成分股，九日貢獻點數(shù)占指數(shù)總漲幅的104.8%，其它公司反而給做市指數(shù)“拖了后腿”，市場一九分化愈加明顯。

　　估值回歸成上漲最大動力

　　顯然，精選層概念可能是頭部公司異動的誘因之一，但這次頭部公司股價的上漲，絕不僅僅因為精選層概念，估值回歸的因素或許更重要。

　　隨著精細化分層預(yù)期的明朗，估值錯配優(yōu)質(zhì)公司將迎來估值重構(gòu)。據(jù)安信證券統(tǒng)計，目前新三板市場18.72%的企業(yè)PB值(平均市凈率)小于1，即近兩成新三板企業(yè)破凈。從行業(yè)分布看，破凈企業(yè)占比居前的行業(yè)包括金融、建筑、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁等。

　　“超跌反彈也是這些股票近期上漲到另外一個重要因素。西部超導(dǎo)、貝特瑞、華強方特等多家公司股價目前處于兩年內(nèi)最低價格。”聯(lián)訊證券在研報中指出。

　　在連續(xù)下跌19個月之后，做市企業(yè)的市盈率中位數(shù)為13.55倍，創(chuàng)歷史新低，部分優(yōu)質(zhì)權(quán)重股的市盈率卻不及13.55倍。

　　近期做市指數(shù)一直未能繼續(xù)創(chuàng)新低的原因主要有兩個，一是做市股票超跌反彈，二是精選層的朦朧利好。特別是熱門精選層概念股的反彈，更是力護做市指數(shù)，比如最開始的貝特瑞、緊隨其后的西部超導(dǎo)，后面接連的成大生物、華強方特、聯(lián)贏激光、麥克韋爾、圣泉集團等，這些做市指數(shù)權(quán)重股的輪翻表演，也正是力保做市指數(shù)止跌的最大功臣。

　　2017年11月13日做市指數(shù)盤中跌破1000點，2018年4月20日做市指數(shù)收盤跌破900點，8月6日做市指數(shù)收盤跌破800點，僅僅3個半月過后，又快跌去了100點。面對暫時企穩(wěn)的700點，市場對做市指數(shù)的漲跌已經(jīng)非常麻木了。

　　與此同時，上市公司趁低價開始頻頻入手，不少跌破凈資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)被A股公司收入囊中。安信證券指出，A股公司并購新三板標的多數(shù)出于橫向整合目的，所選企業(yè)一般具有“小而美”的特點，不少掛牌企業(yè)為細分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。因此，尋找細分領(lǐng)域“隱形冠軍”成為投資新三板企業(yè)一大策略。

　　(文章來源：投資快報)