“三+H”首單落地。12月24日，君實(shí)生物在港交所掛牌上市。不過，兩地交易表現(xiàn)卻迥異：同股不同價(jià)，交易量差別巨大。

　　記者采訪的人士表示，兩地同股不同價(jià)存在投資機(jī)會(huì)，可以做套利，等待未來全流通的機(jī)會(huì)，兩市差價(jià)擴(kuò)大至20%以上方是投資的最好機(jī)會(huì)。

　　12月26日，一家有意采取新三板+H股模式的新三板企業(yè)人士也向記者表示，正在加緊向香港聯(lián)交所補(bǔ)充新一季財(cái)報(bào)。

　　同股不同價(jià)

　　歷時(shí)半年，君實(shí)生物成為“三+H”第一股。君實(shí)生物-B此次上市共發(fā)行約1.59億股，發(fā)行價(jià)格19.38港元，募資凈額約29.44億港元。

　　目前君實(shí)生物還處于巨額虧損階段，并且這種虧損仍有擴(kuò)大趨勢。招股書顯示，2016年、2017年、2018年1—4月，公司的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到了1.22億元、2.75億元和1.22億元。而2016年—2018年1—4月分別虧損1.31億元3.20億和1.58億元。

　　即使在今年港股新股破發(fā)頻繁的情況下，這樣虧損的成績單也并不妨礙君實(shí)生物在香港受追捧。

　　其實(shí)，港股2018年前三季度新股上市首日破發(fā)率達(dá)51%，而上市后1個(gè)月內(nèi)破發(fā)率達(dá)81%。

　　不過，君實(shí)生物在港股上市首個(gè)交易日上漲22.55%。收于23.75港元，相當(dāng)于人民幣20.93元。

　　首日君實(shí)生物兩地掛牌同時(shí)交易，表現(xiàn)卻迥異。與港股受追捧不同，君實(shí)生物在新三板的股價(jià)收盤19.57元/股，大跌8.59%，當(dāng)天新三板股價(jià)較港股打9.3折。

　　最新的數(shù)據(jù)顯示，新三板較港股打折擴(kuò)大至9.2折。

　　對此，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，目前兩地差價(jià)很正常?！皟傻夭顑r(jià)不是特別大，是非常合理的?！?12月26日，中科沃土基金董事長朱為繹表示。

　　當(dāng)日，新鼎資本董事長張弛認(rèn)為，造成這種同股不同價(jià)的原因主要是港股流動(dòng)性好，有流動(dòng)性溢價(jià)。簡單來說就是，市場流動(dòng)性好，一般價(jià)格會(huì)高，流動(dòng)性差，價(jià)格就會(huì)低。

　　南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，目前兩市雖然有差價(jià)，但因?yàn)椴皇侨魍?，無法跨市場套利。同時(shí)兩個(gè)市場的投資者結(jié)構(gòu)以及投資風(fēng)格也各不相同，所以目前不具備抄底機(jī)會(huì)。

　　不過，朱為繹認(rèn)為，“這種差價(jià)是存在投資機(jī)會(huì)，投資人其實(shí)可以做一個(gè)套利，比如說賣出港股，然后再買入新三板股票。然后等待未來全流通的機(jī)會(huì)，這是一種操作模式?！?/p>

　　張弛表示，“港股是公允價(jià)格，比新三板價(jià)格高，新三板確實(shí)是低估了?！?/p>

　　“那么是不是抄底的機(jī)會(huì)呢？就看價(jià)差的幅度，像這個(gè)君實(shí)生物目前只差10%，我認(rèn)為倒不一定是抄底的機(jī)會(huì)，但如果出現(xiàn)價(jià)差超過20%-30%，有可能就是抄底的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　張弛表示，作為機(jī)構(gòu)，目前更愿意投資君實(shí)生物的港股，而不是新三板股票，“因?yàn)楝F(xiàn)在港股可以退出，新三板沒辦法。”

　　12月25日，君實(shí)生物拒絕了記者的采訪。

　　不過，一家擬“新三板+H”的企業(yè)證代表示，同股不同價(jià)，對企業(yè)不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)影響。

　　值得注意的是，兩地成交量的區(qū)別：君實(shí)生物-B第一天總交易額為4.31億港元，而新三板連續(xù)3個(gè)交易日的交易額是482.92萬元、63.92萬元、55.77萬元，三天的交易總額為602.61萬元。

　　周運(yùn)南也指出，“由于是H股上市交易首日，所以股價(jià)和交易額還不完全具備對比參考性，未來兩者之間應(yīng)該會(huì)繼續(xù)有差異，主要原因是港股和新三板之間流動(dòng)性差異，但差異有多大還得看過了新股期后期要的表現(xiàn)?！?/p>

　　赴港模式比拼

　　除了君實(shí)生物，以及12月12日分拆子公司香港上市的匯量科技之外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前有12家掛牌公司表達(dá)了在港上市的意向。

　　其中，盛世大聯(lián)、成大生物、賽特斯等公司的IPO申請資料已獲港交所受理，盛世大聯(lián)、成大生物發(fā)行H股申請分別于12月17日、11月23日獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意；已摘牌的新東方網(wǎng)于11月18日披露通過上市聆訊后的招股書。這些公司多集中于生物醫(yī)藥、教育、互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

　　簡單地來劃分，赴港上市模式分幾種：H股、紅籌、紅籌+VIE、分拆、“新三板+H股”等方式。

　　“不管是摘牌去H股，還是采取三+H，都得根據(jù)企業(yè)自身?xiàng)l件選擇適合企業(yè)自身合適的資本發(fā)展路線才是最重要的。”周運(yùn)南說。

　　記者采訪的多位人士認(rèn)為，“新三板+H股”仍是目前較好的模式，與之相比，如果從新三板摘牌后上H股，時(shí)間往往要用一年多；而且要搭建VIE架構(gòu)，流程比較復(fù)雜；同時(shí)享受不到新三板成長的利好。

　　并且，兩個(gè)市場上市的另一個(gè)好處是形成價(jià)格參照。張弛表示，“新三板+H股兩地同時(shí)上市，當(dāng)港股好的時(shí)候，新三板估值低；或者新三板好的時(shí)候，港股可能估值低，那么股價(jià)有個(gè)比較后，它的股價(jià)既不會(huì)抄得太離譜，也不會(huì)低的太離譜，因?yàn)閮蛇呌袑φ障?。這對于企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展有巨大的好處?！?/p>

　　“一個(gè)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)應(yīng)盡量在多個(gè)市場上市，比如選擇新三板+H股，不要只去一個(gè)市場，這樣子有一種風(fēng)險(xiǎn)對沖能力存在，同時(shí)有一個(gè)對標(biāo)系的存在，對于企業(yè)來說只有好處沒有壞處?！睆埑谡f。

　　一家有意采取新三板+H股模式的新三板企業(yè)人士也向記者表示，正在加緊向香港聯(lián)交所補(bǔ)充新一季財(cái)報(bào)，此前公司在新三板獲得融資，活得還不錯(cuò)，并不想放棄國內(nèi)市場，但同時(shí)港股是機(jī)構(gòu)投資，國際資本較多，對企業(yè)的品牌影響力更大。所以希望能同時(shí)在兩地掛牌。

　　事實(shí)上，部分企業(yè)赴港上市時(shí)并不想放棄新三板。作為首家新三板赴港的匯量科技總裁曹曉歡接受記者采訪時(shí)也表示，之所以沒有退出新三板，選擇兩地都去做布局。

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