新三板引領(lǐng)指數(shù)本周一正式上線，四個(gè)交易日，三板龍頭、創(chuàng)新成指、三板制造、三板服務(wù)和三板醫(yī)藥等五大指數(shù)漲跌各異，行情相對平淡。

　　全國股轉(zhuǎn)公司表示，引領(lǐng)指數(shù)系列的發(fā)布是暢通社會(huì)資本投資新三板渠道，滿足專業(yè)投資者通過指數(shù)化產(chǎn)品間接投資新三板，降低民營中小微企業(yè)投融資對接難度的關(guān)鍵一招。這一招靈不靈，目前來看，市徹有一個(gè)認(rèn)識(shí)和適應(yīng)的過程。今日，本版從五大系列指數(shù)出發(fā)，剖析其各自功能，以期市場對它們有更深的認(rèn)識(shí)，助力市場流動(dòng)性的提高和融資發(fā)展環(huán)境的改善。

　　新三板引領(lǐng)指數(shù)正式上線已快一周，由于市場對其需要一個(gè)認(rèn)識(shí)和適應(yīng)的過程，創(chuàng)新成指、三板龍頭、三板制造、三板服務(wù)和三板醫(yī)藥等五大引領(lǐng)指數(shù)本周漲跌各異，行情相對平淡。

　　五大指數(shù)中三板龍頭表現(xiàn)亮眼，周一、周二連續(xù)上漲，是目前唯一一只沒有跌破過1000基準(zhǔn)點(diǎn)的指數(shù)。該指數(shù)成分股涵蓋行業(yè)廣泛，聚焦于新三板市場優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。三板龍頭的編制主要考慮營收與研發(fā)費(fèi)用，該指數(shù)有利于將新三板上的隱形冠軍帶向臺(tái)前，降低投資者尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成本，進(jìn)一步提升新三板市場投融資對接功能。

　　走勢分化引領(lǐng)指數(shù)仍待市場適應(yīng)

　　截至1月17日收盤，三板龍頭指數(shù)報(bào)收1029.33點(diǎn)，下跌0.05%。周一、周二，指數(shù)接連上漲，累計(jì)漲幅0.33%，最高漲至1034.40點(diǎn)。

　　根據(jù)指數(shù)方案，五大引領(lǐng)指數(shù)均以2018年12月20日為基準(zhǔn)日，基準(zhǔn)點(diǎn)均為1000點(diǎn)。目前看來，三板龍頭是唯一一只尚未跌破基準(zhǔn)點(diǎn)的指數(shù)。

　　三板龍頭成分股共有51只，覆蓋行業(yè)17個(gè)，有科學(xué)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療、環(huán)保、制造、能源、采礦、批發(fā)與零售等，其中十大權(quán)重股為川山甲、龍門教育、金達(dá)萊、華強(qiáng)方特、藍(lán)天燃?xì)?、金田銅業(yè)、鋼銀電商、翰林匯、神州優(yōu)車及長峰醫(yī)院。

　　51只成分股中，每日有成交的個(gè)股只有10只左右，十大權(quán)重股占據(jù)多數(shù)，例如1月16日，華強(qiáng)方特、鋼銀電商、金達(dá)萊等均有成交。17日，金達(dá)萊以1.08%的漲幅排在榜首，海航冷鏈、銀豐棉花、伊禾農(nóng)品分別下跌2.44%、1.41%、1.24%，成為跌幅最多的三只股票，因而也是三板龍頭當(dāng)天下跌的主要推動(dòng)因素。

　　從成交額與成交量來看，三板龍頭并不突出，每日的成交額均不超過300萬元。1月17日，華韓整形以62.13萬元的成交額排在第一位，占據(jù)了龍頭指數(shù)當(dāng)日成交額的39.8%。

　　自指數(shù)上線以來的4個(gè)交易日，三板龍頭指數(shù)累計(jì)下跌0.16%，而三板做市指數(shù)和三板成指當(dāng)年上線后4日里的累計(jì)漲幅分別為5.03%、8.11%。根據(jù)編制方案，引領(lǐng)指數(shù)與做市指數(shù)不同，前者為靜態(tài)指數(shù)，因此一定程度上影響到了指數(shù)對市場參考的及時(shí)性。

　　相關(guān)研報(bào)認(rèn)為，盡管五大引領(lǐng)指數(shù)首日逆勢上漲，但若以2018年12月20日為基期，行情的波動(dòng)性不大，且流動(dòng)性并未顯著更優(yōu)。盡管有“明燈指路”，但新三板流動(dòng)性不足依然是制約市場的發(fā)展的主要原因。

　　全國股轉(zhuǎn)公司表示，從指數(shù)走勢看，三板引領(lǐng)指數(shù)系列形成了差異化的走勢、整體表現(xiàn)良好。從樣本股的成交來看，三板引領(lǐng)指數(shù)系列的二級市場表征性較強(qiáng)。三板引領(lǐng)指數(shù)系列的推出是深化新三板改革的重要舉措。下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，積極調(diào)動(dòng)市場各方的參與積極性，推動(dòng)深化新三板改革的各項(xiàng)措施落地。

　　側(cè)重營收三板龍頭挖掘隱形冠軍

　　2015年3月全國股轉(zhuǎn)公司推出首批指數(shù)以來，指數(shù)整體運(yùn)行平穩(wěn)。隨著市場的發(fā)展，掛牌企業(yè)特征的差異性日漸顯現(xiàn)，市場各參與主體對豐富新三板市場指數(shù)體系的需求十分迫切。五大指數(shù)中三板龍頭指數(shù)，包含的行業(yè)廣泛且不僅限于創(chuàng)新層，更好地為市場篩選出各行業(yè)的隱形冠軍。

　　方案顯示，三板龍頭指數(shù)樣本空間滿足四個(gè)基本條件：屬于民營企業(yè)，非管理型門類金融業(yè)，流通股本不為零，非ST；并按照以下方法選擇：經(jīng)營狀況良好、無違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題、股票價(jià)格無明顯異常波動(dòng)或市場操縱的掛牌公司；對樣本空間內(nèi)每個(gè)管理型門類行業(yè)掛牌公司依據(jù)最近一年經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入由高到低進(jìn)行排名；選取每個(gè)管理型門類行業(yè)內(nèi)排名前3的股票組成指數(shù)樣本股。

　　根據(jù)51只成分股的數(shù)據(jù)，市值過50億元的公司5家，近半數(shù)成分股的市值集中于1億元以上10億元以下，另有2家企業(yè)掛牌以來無定增也無交易，市值無跡可尋。從營收來看，根據(jù)2018年半年報(bào)，51只成分股中，營收最高的是鋼銀電商，為444.20億元，18家企業(yè)的營收超過10億元，32家公司的營收在1億元以上10億元以下。

　　從十大權(quán)重股的角度來看，三板龍頭與做市指數(shù)的差異明顯。做市指數(shù)的十大權(quán)重股有合全藥業(yè)、圣泉集團(tuán)、成大生物、華強(qiáng)方特等，無一例外市值大、交易活躍，其中部分企業(yè)還在推進(jìn)A股或港股IPO事宜。

　　而三板龍頭的十大權(quán)重股，以排在第一的川山甲為例，該公司主要提供供應(yīng)鏈管理服務(wù)，目前市值為35.02億元，遠(yuǎn)不及174.61億元的合全藥業(yè)。但2018年半年報(bào)顯示，川山甲營收為19.40億元，增長103.95%，高過合全藥業(yè)的12.12億元營收、11.29%增幅。

　　從股價(jià)及融資方面來看，合全藥業(yè)自掛牌以來進(jìn)行過6次定增，共計(jì)融資24.5億元，而川山甲只定增過兩次，共計(jì)融資9.8億元。合全藥業(yè)為做市企業(yè)，今年1月以來共有7次交易，周四股價(jià)報(bào)收39.50元/股，川山甲為競價(jià)交易，股票自1月份以來有過4次交易，周四股價(jià)報(bào)收3.59元/股。

　　安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人諸海濱表示，此次引領(lǐng)指數(shù)出臺(tái)或更注重成分股的表征性，注重從行業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域、營收規(guī)模和研發(fā)投入等角度進(jìn)行篩選，旨在提升企業(yè)的市場關(guān)注度，為投資人和企業(yè)樹立參照系，也更加能夠體現(xiàn)新三板市場新興產(chǎn)業(yè)聚集地的特征。