截至2月19日，創(chuàng)新成指、三板制造、三板醫(yī)藥等引領(lǐng)指數(shù)節(jié)后延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。新三板做市指數(shù)近期亦明顯反彈，日線一度出現(xiàn)四連陽。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板引領(lǐng)指數(shù)上漲主要推動(dòng)力來自科創(chuàng)板推出預(yù)期以及部分頭部企業(yè)投資價(jià)值凸顯，2019年新三板增量改革有望盡快落地。

　　延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)

　　春節(jié)過后，新三板多只引領(lǐng)指數(shù)持續(xù)上漲。截至2019年2月19日，創(chuàng)新成指報(bào)997.51點(diǎn)，三板龍頭報(bào)996.36點(diǎn)，三板制造報(bào)1030.23點(diǎn)，三板服務(wù)報(bào)965.02點(diǎn)，三板醫(yī)藥報(bào)988.16點(diǎn)，引領(lǐng)指數(shù)較春節(jié)前上漲明顯。

　　2019年1月14日，新三板五只引領(lǐng)指數(shù)發(fā)布上線，基日為2018年12月20日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。推出后數(shù)個(gè)交易日五只指數(shù)呈下跌態(tài)勢(shì)，一度跌破基點(diǎn)點(diǎn)位。春節(jié)前最后一個(gè)交易周，除三板服務(wù)外其余四只引領(lǐng)指數(shù)出現(xiàn)較大幅度上漲；春節(jié)后引領(lǐng)指數(shù)延續(xù)上漲趨勢(shì)。

　　以三板制造為例，2019年1月18日，三板制造收于990.59點(diǎn)創(chuàng)新低；此后轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，2月14日三板制造報(bào)1034.55點(diǎn)創(chuàng)歷史新高，期間漲幅4.44%。2月19日，三板制造報(bào)1030.23點(diǎn)，較歷史最高點(diǎn)有所回落。

　　1月22日，三板龍頭跌至999.13點(diǎn)，創(chuàng)新低。此后指數(shù)持續(xù)拉升。截至2月18日，三板龍頭收于1038.65點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，期間漲幅達(dá)3.96%。2月19日，三板龍頭回落至996.36點(diǎn)。從成分股情況看，金達(dá)萊等個(gè)股漲幅較大。截至2月19日，金達(dá)萊今年以來累計(jì)上漲45.83%，股價(jià)自12.35元/股漲至18.01元/股。根據(jù)金達(dá)萊2月18日披露的2018年年報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2.36億元，同比增長60.95%。

　　做市指數(shù)同樣呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。2019年1月16日，做市指數(shù)盤中一度跌至706.67點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低；1月24日起，做市指數(shù)開始上漲。1月25日至2月19日，13個(gè)交易日中做市指數(shù)僅5個(gè)交易日下跌。2月13日至2月18日，做市指數(shù)連續(xù)4個(gè)交易日上漲。截至2月19日，做市指數(shù)收于737.31點(diǎn)，較1月24日收盤點(diǎn)位累計(jì)上漲3.88%。

　　聯(lián)訊證券新三板研究組組長彭海分析指出，成大生物、西部超導(dǎo)、華強(qiáng)方特等權(quán)重較高、企業(yè)質(zhì)量較為優(yōu)良的成分股對(duì)于近期做市指數(shù)回暖貢獻(xiàn)較大。截至2月19日，2019年以來成大生物累計(jì)上漲24.44%，西部超導(dǎo)累計(jì)上漲20.41%，華強(qiáng)方特累計(jì)上漲11.82%。

　　三板服務(wù)行情一直較為疲弱，指數(shù)推出后行情整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，僅在1月14日、1月17日兩個(gè)交易日突破1000點(diǎn)基點(diǎn)。截至2月19日三板服務(wù)收于965.02點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)下跌3.64%。

　　中國市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，不同引領(lǐng)指數(shù)之間行情出現(xiàn)分化，說明引領(lǐng)指數(shù)編制科學(xué)?！耙I(lǐng)指數(shù)分化是新三板內(nèi)部不同行業(yè)、企業(yè)分化情況的直觀體現(xiàn)，也是市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)。未來在開發(fā)進(jìn)一步細(xì)化的指數(shù)體系，提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能工具方面能做的事情還很多?！?/p>

　　三大因素助推

　　對(duì)于多只指數(shù)持續(xù)上漲的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要在于近期資金面放寬釋放流動(dòng)性、科創(chuàng)板推出預(yù)期以及部分新三板頭部企業(yè)投資價(jià)值凸顯。

　　付立春指出，通常每年1月份是全年信貸投放較為集中的時(shí)段，不少企業(yè)的現(xiàn)金流壓力得到一定程度釋放，資本市場(chǎng)現(xiàn)金流增加。同時(shí)，政策對(duì)于中小微民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)給予強(qiáng)力支持，新三板企業(yè)現(xiàn)金流壓力及融資難度進(jìn)一步減小，整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步增加，市場(chǎng)情緒相對(duì)亢奮。“預(yù)計(jì)這種狀態(tài)將持續(xù)一段時(shí)間。”

　　央行2月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模增量均超出市場(chǎng)預(yù)期，貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)。1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，創(chuàng)單月歷史新高；社會(huì)融資規(guī)模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元；1月末，廣義貨幣(M2)余額186.59萬億元，同比增長8.4%；狹義貨幣(M1)余額54.56萬億元，同比增長0.4%；當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.43萬億元。

　　國信證券研究認(rèn)為，總體看，1月份市場(chǎng)資金面環(huán)比有所改善，市場(chǎng)活躍度提升，投資者情緒有所修復(fù)。同時(shí)，外圍資金加速入場(chǎng)，1月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性邊際好轉(zhuǎn)。

　　除了資金方面的支持，政策預(yù)期尤其是科創(chuàng)板征詢意見稿的出臺(tái)，一定程度上提振了新三板投資者信心。在北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南看來，借助于科創(chuàng)板的東風(fēng)，市場(chǎng)對(duì)新三板精選層征詢意見稿的盡快落地充滿憧憬?！皥?chǎng)內(nèi)存量資金開始活躍，場(chǎng)外觀望資金試探性進(jìn)場(chǎng)，提前布局潛伏準(zhǔn)精選層概念股。準(zhǔn)精選層概念股出現(xiàn)反彈?！?/p>

　　付立春則認(rèn)為，此前“新三板+H”的成功案例開拓了新三板企業(yè)IPO之外新的上市道路?？苿?chuàng)板征詢意見稿出臺(tái)后，部分入選引領(lǐng)指數(shù)的新三板龍頭公司因滿足上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)而出現(xiàn)了跨市場(chǎng)套利空間，引發(fā)市場(chǎng)追捧。不過，他認(rèn)為，能否認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。

　　同時(shí)，付立春認(rèn)為，引領(lǐng)指數(shù)上漲與入選成分股的頭部企業(yè)投資價(jià)值凸顯有一定關(guān)系?！半S著市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)加碼以及市場(chǎng)走勢(shì)下行，新三板企業(yè)估值持續(xù)下行，其投資風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)程度的釋放，致使頭部的優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)具備了投資價(jià)值。引領(lǐng)指數(shù)推出后縮小了投資者的篩選范圍，降低了篩選成本，便于投資者篩選標(biāo)的。”

　　呼喚增量改革

　　在引領(lǐng)指數(shù)推出前，多位市場(chǎng)人士便指出，引領(lǐng)指數(shù)或是為市場(chǎng)期盼的進(jìn)一步分層及“精選層”推出埋下伏筆。近期市場(chǎng)行情升溫再次提振了市場(chǎng)對(duì)新三板增量改革的期待。

　　全國股轉(zhuǎn)公司此前指出，此次編制新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案，將從市場(chǎng)層次、投資者認(rèn)可度、產(chǎn)業(yè)特色、創(chuàng)新能力等方面，多維度構(gòu)建指數(shù)系列，以降低投資人信息搜集成本，提高企業(yè)辨識(shí)度，為投資者提供更豐富的指數(shù)投資標(biāo)的。指數(shù)體系的豐富，將對(duì)提升市場(chǎng)關(guān)注度、引導(dǎo)掛牌公司規(guī)范運(yùn)作和健康發(fā)展、吸引投資者參與等方面產(chǎn)生積極作用和深遠(yuǎn)影響。

　　“董秘一家人”創(chuàng)始人崔彥軍表示，引領(lǐng)指數(shù)發(fā)布一定程度上可以理解為對(duì)精選層推出的預(yù)熱，吸引投資者更加關(guān)注精選的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)留住市場(chǎng)頭部企業(yè)。推出引領(lǐng)指數(shù)后，新三板有望進(jìn)一步編制系列行業(yè)板塊指數(shù)。

　　自2018年下半年起，新三板存量改革方面持續(xù)推進(jìn)，股票發(fā)行、資產(chǎn)重組、企業(yè)做市、個(gè)人投資者繳納個(gè)稅方面利好政策頻出。進(jìn)入2019年，支持性政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)熱度不減。

　　1月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《管理辦法》)及其配套規(guī)則，明確將在新三板掛牌的股票納入合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)的投資范圍。翌日，全國股轉(zhuǎn)公司表示，將依據(jù)《管理辦法》盡快出臺(tái)配套制度，推動(dòng)QFII、RQFII參與新三板市場(chǎng)政策落地實(shí)施。同時(shí)，積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，逐步推動(dòng)證券投資基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板市場(chǎng)。

　　2月14日，《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》印發(fā)，明確要穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)。在付立春看來，這是高層對(duì)新三板市場(chǎng)再一次明確定位，政策出臺(tái)是高層對(duì)新三板潛力的認(rèn)可。

　　周運(yùn)南認(rèn)為，新三板引領(lǐng)指數(shù)若要實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)時(shí)的目標(biāo)，需要盡快推出連續(xù)性的、動(dòng)態(tài)性的新引領(lǐng)指數(shù)，以保持與新三板二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)的關(guān)聯(lián)性。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是新三板是否會(huì)在存量改革的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增量改革質(zhì)的飛躍?！巴瞥鼍x層應(yīng)是今年市場(chǎng)最大的期待，也是解決新三板當(dāng)前主要癥結(jié)的金鑰匙?！?/p>