凈利同比下滑、“北拓計(jì)劃”不順暢、人事頻繁震蕩、外患不斷的天地壹號(hào)，更急迫地希望通過強(qiáng)大的增量市場(chǎng)和渠道來提升業(yè)績。

　　華南發(fā)家的飲料品牌“天地壹號(hào)”(832898.OC)憑借一起“蛇吞象”的交易成為業(yè)界焦點(diǎn)。4月26日，飲料巨頭“匯源果汁”(01886.HK)公告稱，公司與天地壹號(hào)飲料股份有限公司及廣州和智投資管理有限公司(下稱“廣州和智”)，簽訂合作框架協(xié)議成立合資公司，天地壹號(hào)等持股60%，匯源果汁持股40%。

　　根據(jù)協(xié)議，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%；匯源果汁以資產(chǎn)出資方式出資24億元，包括匯源果汁商標(biāo)。合資公司成立后，將以人民幣30億元向匯源集團(tuán)受讓合資公司開展經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道，以拓展果汁市場(chǎng)。同時(shí)，匯源與天地壹號(hào)建立密切合作關(guān)系，匯源果汁向合資公司以及天地壹號(hào)提供果汁生產(chǎn)所需的原料及代加工生產(chǎn)服務(wù)。

　　名不見經(jīng)傳的天地壹號(hào)收購飲料巨頭匯源果汁，這是一次“以小搏大”的交易案例，還是雙方互補(bǔ)結(jié)盟的故事？盡管外界聲音不斷，但還在細(xì)節(jié)探討中的合作，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。

　　以小攀大？

　　翻看匯源果汁的發(fā)展史，可發(fā)現(xiàn)其27年的歷史呈現(xiàn)大起大落之勢(shì)。在創(chuàng)始人朱新禮的帶領(lǐng)下，匯源果汁曾在2007年登陸港交所，募集的24億元資金創(chuàng)造了當(dāng)年IPO的最大規(guī)模。但自此之后，匯源果汁就走在了下坡路。

　　2008年，可口可樂曾宣布以24億美元收購匯源果汁，但收購最終以失敗告終。自此以后，匯源果汁的股價(jià)一直走跌。

　　2018年3月29日，匯源果汁又因違規(guī)向匯源集團(tuán)旗下北京匯源借出了42.75億貸款直接導(dǎo)致被港交所停牌，年報(bào)發(fā)布一拖再拖，2018年的年報(bào)至今還未公布。

　　匯源果汁公告稱，若不能在2020年1月底完成上述復(fù)牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程序?？梢姡?019年是決定匯源是否能保住上市公司地位的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　同時(shí)，匯源果汁債務(wù)纏身。2017年上半年財(cái)報(bào)顯示，截至2017年6月30日，公司負(fù)債額約為85.78億元，負(fù)債比率為82.5%。其中，需要在一年內(nèi)償還的負(fù)債為55.79億元。

　　面對(duì)巨額的債務(wù)承壓，匯源果汁急需資金輸血。本次交易匯源果汁擬以“匯源”品牌等無形資產(chǎn)出資，并且持股比例小于天地壹號(hào)，業(yè)內(nèi)紛紛猜測(cè)匯源是否賣身？

　　對(duì)此，匯源果汁稱，“是合作不是交易，相當(dāng)于請(qǐng)管理團(tuán)隊(duì)帶著資金與匯源一起把匯源果汁事業(yè)發(fā)揚(yáng)光大?！?/p>

　　天地壹號(hào)董事長陳生在接受媒體采訪時(shí)表示，本次合作是雙方的聯(lián)手，新合資公司走經(jīng)銷商和自營模式，不會(huì)存在兩個(gè)匯源品牌的情況。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱，如果雙方合作成功，合資公司成立后，匯源會(huì)提供原料，天地壹號(hào)則在下游進(jìn)行生產(chǎn)與銷售，同時(shí)匯源也會(huì)通過合資公司的生產(chǎn)經(jīng)營獲得資金，緩解資金問題。

　　可見，雙方是互有訴求，結(jié)盟意味更濃。而對(duì)于合資公司誰來主導(dǎo)，以及未來天地壹號(hào)是否將全權(quán)負(fù)責(zé)匯源果汁的下游經(jīng)營等問題，《投資者網(wǎng)》致電致函天地壹號(hào)，但截至6月2日18:00，未收到任何回復(fù)。

　　36億巨資從何而來

　　業(yè)界傳言此次合作匯源放棄了實(shí)力較強(qiáng)的中糧等潛在對(duì)象，卻選擇了與名不見經(jīng)傳的天地壹號(hào)合作，結(jié)果令人震驚。

　　但事實(shí)上，早在多年前，雙方就已有過合作，匯源果汁曾向天地壹號(hào)提供相關(guān)原料的救急。此次合作，從目前來看，天地壹號(hào)的受益不少。不僅打了漂亮的公關(guān)仗，還成功晉級(jí)一流飲料企業(yè)陣營。天地壹號(hào)2018年公司財(cái)報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營收21.17億元，凈利潤3.4億元。2019年第一季度營業(yè)收入為4.66億元，同比增長59.8%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤0.61億元，比去年同期提升351%。 　　而據(jù)匯源果汁發(fā)布的2017上半年報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)營業(yè)收入為人民幣28.02億元，較2016年同期提升4.3%。同時(shí)截止2017年6月30日，負(fù)債比率為82.5%，包括可換股債券的負(fù)債比率為70.0%，而不包括可換股債券的負(fù)債比率為61.0%。

　　可見，無論從營收還是凈利潤數(shù)據(jù)來看，兩者之間的差距并不大，雙方皆有20多年的發(fā)展歷史，外界對(duì)天地壹號(hào)“以小攀大”的說法有失偏頗。

　　但從合作細(xì)節(jié)看，還存在很多地方值得探討。單從合作資金來說，天地壹號(hào)將和廣州和智以現(xiàn)金形式出資36億元成立合資公司，這一出資額對(duì)于2018年全年凈利潤3.4億元的天地壹號(hào)來說，是一筆不少的費(fèi)用支出。

　　對(duì)此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱，天地壹號(hào)雖發(fā)展不錯(cuò)，但營收的增長，主要得益于貨品銷量的增加，且營收增速已經(jīng)放緩。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年上半年，天地壹號(hào)在廣東省內(nèi)市場(chǎng)收入同比分別增長14.06%、3.27%。同時(shí)，自2018年以來，天地壹號(hào)的凈利潤均處于同比下滑狀態(tài)。其中，2018年一季度，天地壹號(hào)凈利潤為1361.39萬元，同比下滑68.46%。

　　此次合作對(duì)天地壹號(hào)來說可能是一次突破的契機(jī)，但和巨頭合作首先需要的是巨額資金，天地壹號(hào)能否拿的出來，或通過什么途徑籌集資金，還待時(shí)間的答案。

　　會(huì)否助力“北拓”？

　　總部位于廣東江門的天地壹號(hào)起家于蘋果醋的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其創(chuàng)始人是北大才子陳生，其不僅發(fā)明了蘋果醋產(chǎn)品，還打造了“第五道菜”的概念，讓旗下果醋產(chǎn)品一經(jīng)上市后，就迅速一銷而空，三個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了盈利，迅速成為替代酒類的最佳餐桌飲品。

　　經(jīng)過22年的發(fā)展，如今的天地壹號(hào)已經(jīng)成為中國最大的醋飲料生產(chǎn)商，且還以50%的速度遞增，市場(chǎng)份額占比為40%，在廣東更是占據(jù)了80%的市場(chǎng)。

　　近年來，由于華南市場(chǎng)趨于飽和，天地壹號(hào)于2016年開始了北拓之旅，計(jì)劃將產(chǎn)品推向華中、華北地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，共開發(fā)355個(gè)縣域市場(chǎng)，新增市場(chǎng)營收為2.24億元，占總營收的13.14%，營收同比僅增加1億元。

　　朱丹蓬稱，天地壹號(hào)的“北拓計(jì)劃”并不順暢。在體量未出現(xiàn)明顯增長的同時(shí)，整體成本、人工、人員等方面支出的增加，這直接拉低了凈利潤。

　　伴隨著業(yè)績不佳的是頻繁的人事調(diào)整。公告顯示，2017年10月13日，天地壹號(hào)財(cái)務(wù)總監(jiān)黃水榮辭職；11月14日，董事會(huì)秘書蔡術(shù)良遞交辭職報(bào)告；2018年8月，天地壹號(hào)董事曹旭光因個(gè)人原因辭去公司董事職務(wù)。

　　內(nèi)困之下，外患也不斷。在天地壹號(hào)北拓的同時(shí)，其它競(jìng)爭對(duì)手也將目光瞄準(zhǔn)了這一細(xì)分市場(chǎng)。2018年8月，百事上架“醋之語”果醋氣泡飲料；3月，匯源在傳統(tǒng)蘋果醋飲料基礎(chǔ)上，添加陳皮、蜂蜜，發(fā)布陳皮蘋果醋飲料；2017年8月，廣藥集團(tuán)旗下潘高壽藥業(yè)聯(lián)手廣東冠寶飲料有限公司，推出潘高壽蘋果醋飲料。

　　這些競(jìng)爭對(duì)手的入局讓銷售增速漸緩的天地壹號(hào)更急迫地希望強(qiáng)大的增量市場(chǎng)和渠道提升業(yè)績，提高自身產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率，以占領(lǐng)更多的終端渠道，與對(duì)手拉開差距，而匯源果汁的優(yōu)勢(shì)無疑將補(bǔ)足天地壹號(hào)的短板。但目前來看，合資公司的成立還處于探討細(xì)節(jié)階段，談這些似乎還為時(shí)太早。處在北拓困局中的天地壹號(hào)，是坐等救兵，還是自力更生，是挺糾結(jié)的問題。