近期港股食品飲料股在“悶市”中繼續(xù)走好。

　　資本邦注意到，2019年初至今，在中信港股通分類的29個(gè)行業(yè)中，各板塊有漲有跌。其中，食品飲料板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，以47%的漲幅力壓眾多港股板塊，成為大市低迷環(huán)境中表現(xiàn)僅次于家電板塊的“第二大漲”板塊。 　　資本邦統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，年初至今(截至2019年7月31日)，食品飲料板塊中，不少龍頭企業(yè)均獲得了高增長(zhǎng)。

　　其中，頤海國(guó)際股價(jià)上漲118%，中糧肉食漲105%，澳優(yōu)漲幅為61%，【青島啤酒(600600)、股吧】股份則是46%漲幅，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的漲幅是37%，華潤(rùn)啤酒是35%，蒙牛乳業(yè)也漲了30%，康師傅控股也有12%增長(zhǎng)。這些公司的市值全部超過(guò)100億港元，蒙牛乳業(yè)和華潤(rùn)啤酒的市值更是超過(guò)1200億港元。

　　顯然，資金依舊青睞龍頭企業(yè)。然而，低市值的食品飲料股表現(xiàn)又如何?

　　本文，資本邦將分析市值低于100億港元的食物飲料中小盤(pán)股公司在港股上市后的表現(xiàn)。

　　資本邦此前在《894只港股內(nèi)資中小盤(pán)股全剖析！494只已淪為‘’仙股”(全名單)》一文中寫(xiě)到，在市值低于百億港元的中資中小盤(pán)股中，“仙股”比例高達(dá)55%(指股價(jià)低于1港元的個(gè)股，又稱“未細(xì)價(jià)股、老千股”)。資本邦發(fā)現(xiàn)，這種“仙股遍地”的情況在港股食物飲料行業(yè)中更為突出。

　　據(jù)資本邦統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，港股中資中小盤(pán)股**有48家食品飲料企業(yè)，其中不乏匯源果汁、輝山乳業(yè)等老牌知名食品飲料企業(yè)，名單如下： 　　資本邦發(fā)現(xiàn)，在香港資本市場(chǎng)中，大量食品飲料中小盤(pán)股淪為仙股。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，這些食物飲料中小盤(pán)股公司在港股資本市場(chǎng)并未受到投資者的青睞。截至2019年7月31日收盤(pán)，48家公司中，只有4家公司的股價(jià)較發(fā)行價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲，分別是【安德利(603031)、股吧】果汁、中國(guó)食品、龍潤(rùn)茶和莊園牧場(chǎng)，累計(jì)漲幅分別達(dá)到1263%，253%，7%和4%。另有43家公司在上市后股價(jià)實(shí)現(xiàn)大幅下跌，其中有36家公司的股價(jià)跌幅甚至超過(guò)50%。如此暴跌之下，不少公司的股價(jià)竟然跌破1港元，成為港股市場(chǎng)中的仙股。

　　以7月31日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，資本邦統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，48家食品飲料行業(yè)小盤(pán)股中，高達(dá)67%的公司股價(jià)低于1港元，也就是說(shuō)有32只股票淪為仙股。其中，更有3家公司的股價(jià)以“分”為單位，分別是超大現(xiàn)代(00682.HK)、華聯(lián)國(guó)際(00969.HK)和區(qū)塊鏈集團(tuán)(00364.HK)，截至7月31日它們的收盤(pán)股價(jià)分別是0.061港元/股、0.084港元/股和0.091港元/股。通天酒業(yè)(00389.HK)的股價(jià)為0.1港元/股。

　　在這些食品飲料中小盤(pán)股中，有5只長(zhǎng)期處于停牌中，分別是亞洲果業(yè)(00073.HK)、匯源果汁(01886.HK)、龍潤(rùn)茶(02898.HK)、輝山乳業(yè)(06863.HK)、區(qū)塊鏈集團(tuán)(00364.HK)。其中前4家公司的停牌天數(shù)已經(jīng)超過(guò)一年以上。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，仙股大部分為殼公司，但是港股的殼公司與A股的殼公司在投資者眼中有著不同的投資價(jià)值。在香港資本市場(chǎng)中，這些股票對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，它們會(huì)避而遠(yuǎn)之，不會(huì)癡迷于“炒殼”游戲。

　　這些食品飲料中小盤(pán)股為何會(huì)淪為仙股?也許我們能從它們的業(yè)績(jī)中一窺究竟。(由于大部分公司尚未發(fā)布2019年財(cái)報(bào)，資本邦以2018業(yè)績(jī)作為最新業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比。)

　　資本邦查閱這48家食物飲料公司的最新業(yè)績(jī)，截至2019年7月31日，已有42家公司發(fā)布了2018年年報(bào);另有4家公司則發(fā)布了2018半年報(bào);輝山乳業(yè)和匯源果汁尚未公布2018年業(yè)績(jī)。

　　縱觀這些公司的2018業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，仙股公司中出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的比例更大。在32只食物飲料仙股中，有14家公司2018年實(shí)現(xiàn)凈虧損，另外4家發(fā)布半年報(bào)的公司也均處于虧損狀態(tài)。

　　也就是說(shuō)，在這32只仙股中，不賺錢的公司占比達(dá)到56%。從虧損額來(lái)看，2018年虧損TOP3的公司分別是：中國(guó)圣牧、大成生化科技和中綠，公司凈虧損分別達(dá)到：25.3億港元、12.2億港元和7.5億港元。

　　對(duì)比非仙股公司的業(yè)績(jī)：在16只食物飲料非仙股中，只有3家公司2018年出現(xiàn)凈虧損，分別是雨潤(rùn)食品(-47.5億港元)、現(xiàn)代牧業(yè)(-5.6億港元)和聯(lián)華超市(-2.5億港元)

　　而擁有優(yōu)異業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)更容易獲得投資者的青睞。上市至今股價(jià)高漲的三家公司安德利果汁、中國(guó)食品和【莊園牧場(chǎng)(002910)、股吧】均在2018年實(shí)現(xiàn)了盈利。截至7月31日，它們的股價(jià)分別是：5.93港元、3.36港元和5.67港元。值得一提的是，中國(guó)食品是中小盤(pán)股中市值最高的食物飲料公司，最新市值超過(guò)93億港元，逼近百億港元市值大關(guān)。

　　港股食物飲料中小盤(pán)股2018年業(yè)績(jī)情況如下： 　　從業(yè)績(jī)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，香港資本市場(chǎng)是一個(gè)自治的市場(chǎng)，擁有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)會(huì)獲得投資者的青睞，反之，那些資質(zhì)一般的企業(yè)就缺乏流動(dòng)性。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于港股中部分食品飲料公司以PE計(jì)算的估值已處于歷史相對(duì)高位，過(guò)高的估值可能意味著較高的預(yù)期，一旦相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

　　在港股市場(chǎng)，食品飲料中小企業(yè)除了容易成為仙股，也更容易成為做空機(jī)構(gòu)狙擊的對(duì)象，做空的原因多涉及企業(yè)財(cái)務(wù)造假。資本邦統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在上述食品飲料小盤(pán)股中，西藏水資源、輝山乳業(yè)都曾被做空。

　　2017年10月，飲料公司西藏水資源(01115.HK)接連被冰山研究和閻火研究?jī)杉夜量諜C(jī)構(gòu)盯上。

　　西藏水資源成立于2010年11月，公司的兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)分別是生產(chǎn)及銷售礦泉水和啤酒，旗下產(chǎn)品包括“西藏5100冰川礦泉水”、“格桑泉”和青稞啤酒。值得一提的是，西藏5100礦泉水曾因以高鐵為主要銷售渠道而飽受爭(zhēng)議。后期，由于中鐵快運(yùn)停止采購(gòu)，使得西藏5100礦泉水不得不尋求轉(zhuǎn)型自救之路。

　　做空機(jī)構(gòu)的此番攻擊就是圍繞西藏水資源的這兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，質(zhì)疑點(diǎn)主要圍繞其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。冰山研究的報(bào)告認(rèn)為西藏水資源主要存在啤酒業(yè)務(wù)利潤(rùn)奇高卻未見(jiàn)產(chǎn)品、飲用水業(yè)務(wù)嚴(yán)重隱瞞真實(shí)廣告費(fèi)用、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)有漏洞、主要股東一直減持、現(xiàn)金流充足卻對(duì)外舉債等方面的問(wèn)題，認(rèn)為其會(huì)計(jì)真實(shí)性存疑，有極高的財(cái)務(wù)造假可能性。冰山研究呼吁投資者不要買入西藏水資源股票，并要求港交所徹查事件，做空機(jī)構(gòu)估計(jì)西藏水資源的股價(jià)將會(huì)崩盤(pán)，也有可能面臨退市。

　　幾天后，西藏水資源又被閻火研究做空，后者直指西藏水資源涉嫌虛報(bào)業(yè)務(wù)、虛增營(yíng)收以及操縱股價(jià)，該機(jī)構(gòu)表示：“西藏水資源的目標(biāo)價(jià)格就是除牌?！?/p>

　　面對(duì)做空機(jī)構(gòu)的指控，西藏水資源連發(fā)三篇澄清公告予以反駁。公司稱兩家沽空機(jī)構(gòu)“發(fā)布的報(bào)告毫無(wú)事實(shí)根據(jù)，屬于虛假指控、惡意誤導(dǎo)。做空機(jī)構(gòu)或通過(guò)虛假報(bào)告引致公司股價(jià)下跌，再通過(guò)交易公司股票或相關(guān)衍生工具獲得非法收益?！蔽鞑厮Y源的股價(jià)似乎未受到做空事件的影響，公司股價(jià)一路走高。2017年11月6日，公司股價(jià)直線拉升，大漲6.82%報(bào)3.6港元，創(chuàng)下近三年新高。據(jù)悉，該股的沽空占比從當(dāng)年10月以來(lái)持續(xù)下降，2017年11月以來(lái)沽空占比均在2%以下。

　　截至2019年7月31日，西藏水資源股價(jià)報(bào)收1.98港元，市值達(dá)50.86億港元。

　　另一家遭到做空的食品公司輝山乳業(yè)(06863.HK)就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。

　　輝山乳業(yè)成立于2011年3月，是一家覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的乳制品公司，業(yè)務(wù)模式覆蓋整個(gè)乳品產(chǎn)業(yè)鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植及精飼料的加工，奶牛養(yǎng)殖以及輝山品牌乳品的生產(chǎn)和銷售。2013年9月,輝山乳業(yè)在港交所正式掛牌上市,全球發(fā)行額13億美元,上市首日市值近400億港元,躋身中國(guó)乳業(yè)境外上市公司市值前三甲。

　　自上市以來(lái)，輝山乳業(yè)明顯高出同行的毛利率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。從2015年起，輝山乳業(yè)就出現(xiàn)多次市場(chǎng)異動(dòng)，后隨著公司管理層增持，市場(chǎng)沽空交易量大幅降低，以大股東的實(shí)力維護(hù)了投資者的利益。

　　2016年12月，知名做空機(jī)構(gòu)渾水公司連續(xù)發(fā)布兩篇報(bào)告做空輝山乳業(yè)。渾水將輝山乳業(yè)稱為“騙子”，稱該公司至少?gòu)?014年開(kāi)始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債頗多，因此，該公司估值實(shí)際接近零。渾水在報(bào)告中指出輝山乳業(yè)存在一系列問(wèn)題，例如：輝山乳業(yè)所稱的苜蓿自給自足是謊言;輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)的資本開(kāi)支存在夸大行為;輝山乳業(yè)在收入上有欺詐嫌疑等等。

　　隨后輝山乳業(yè)發(fā)布澄清公告稱渾水報(bào)告的指控毫無(wú)根據(jù)，包含各種失實(shí)陳述、惡意及虛假指控。

　　然而就在第一份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)天，輝山乳業(yè)盤(pán)中一度下跌4.3%，至2.69港元，在跌幅逾2%后該股停牌。除了股價(jià)下跌，渾水的做空?qǐng)?bào)告也對(duì)輝山乳業(yè)的各大債權(quán)銀行業(yè)影響巨大。

　　有時(shí)候，做空機(jī)構(gòu)就像蒼蠅一樣，會(huì)找到臭了的雞蛋。在輝山乳業(yè)的這起案例中，渾水機(jī)構(gòu)的做空就像第一張多米諾骨牌，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，正式開(kāi)啟了輝山乳業(yè)“命途多舛”的序幕。

　　被渾水做空后3個(gè)月，2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)極速跳水，盤(pán)中一度跌逾90%。最終跌85%后停牌。一天以內(nèi)，輝山乳業(yè)的股價(jià)從2.496港元跌至0.42港元，市值蒸發(fā)300億港元，公司緊急停牌到現(xiàn)在仍未復(fù)牌。

　　關(guān)于輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌90%的原因眾說(shuō)紛紜，有觀點(diǎn)認(rèn)為，輝山乳業(yè)大股東挪用輝山約30億現(xiàn)金投資沈陽(yáng)房產(chǎn)，目前無(wú)法收回。也有觀點(diǎn)指出，輝山乳業(yè)被渾水做空后，金融機(jī)構(gòu)前往調(diào)查，發(fā)現(xiàn)巨額財(cái)務(wù)漏洞，消息傳出，引發(fā)恐慌性拋盤(pán)。另外，據(jù)香港金融機(jī)構(gòu)間流傳，輝山乳業(yè)管理層公司執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁葛坤疑似失聯(lián)，債權(quán)人召開(kāi)大會(huì)準(zhǔn)“逼宮”。同時(shí)，第一財(cái)經(jīng)也援引知情人士透露，輝山乳業(yè)某負(fù)責(zé)銀行貸款副總已“跑路”。

　　資本邦發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)早有征兆。2017年3月17日，輝山乳業(yè)發(fā)布公告通過(guò)融資租賃融資2.5億元，這在事后被投資人解讀為公司流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，已經(jīng)無(wú)法從傳統(tǒng)渠道獲得融資。此外，資本邦查詢公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2017年3月31日，輝山乳業(yè)估計(jì)總債務(wù)約為267億元，當(dāng)中包括銀行及非銀行貸款分別約187億元及約43億元，其他負(fù)債為38億元，綜合凈負(fù)債高達(dá)100多億元。為了最大限度融資，公司董事會(huì)主席楊凱，也是第一大股東，還將手上71%的股權(quán)用于質(zhì)押。輝山乳業(yè)的債務(wù)壓力可見(jiàn)一斑。

　　2017年底，輝山乳業(yè)兩附屬公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，楊凱因“有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)”被法院列入“老賴”名單，從2018年3月27日起，香港聯(lián)交所將輝山乳業(yè)列入除牌程序。據(jù)公司發(fā)布的最新公告顯示，輝山乳業(yè)已列入除牌程序的第三階段。除牌程序的第三階段將于2019年11月15日屆滿。

　　被“做空”后，股價(jià)連跌的周黑鴨正在“瑟瑟發(fā)抖”。

　　資本邦了解到，今年3月初，周黑鴨(01458.HK)遭到做空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics“狙擊”。Emerson Analytics在做空?qǐng)?bào)告《周黑鴨的黑暗面》中指控周黑鴨門(mén)店通過(guò)刷單虛報(bào)銷量高達(dá)28%，將日均交易量夸大38.7%，客單均價(jià)(ASPO)夸大6.8%，以及捏造營(yíng)收和利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　需要注意的是，被做空后，周黑鴨最新市值也一路下滑至100港元以下。事實(shí)上，就在7月31日，周黑鴨市值還維持在104億港元，彼時(shí)未算作小盤(pán)股。但2019年8月1日，周黑鴨股價(jià)從開(kāi)盤(pán)的4.26港元/股下滑至收盤(pán)的4.1港元/股，市值隨即跌破100億港元。

　　2019年8月22日最新數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨股價(jià)報(bào)3.56港元/股，市值84.84億港元。

　　國(guó)民果汁品牌“下嫁”新三板企業(yè)失敗

　　資本邦在這48只食品飲料行業(yè)中小盤(pán)股中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)熟悉的身影——國(guó)民果汁品牌匯源果汁。

　　最近，一則匯源果汁作價(jià)36億“賣身”新三板公司天地壹號(hào)(832898)的新聞?dòng)謱⑦@家銷聲匿跡已久的老牌飲料企業(yè)推向了輿論風(fēng)口。(最新消息顯示，目前匯源果汁與天地壹號(hào)的合作協(xié)議已經(jīng)終止。)

　　今年4月26日，匯源果汁(01886.HK)發(fā)布公告稱，將與天地壹號(hào)及廣州和智投資管理有限公司訂立投資合作框架協(xié)議，共擬投資60億元，計(jì)劃成立合資公司。根據(jù)框架協(xié)議，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%;匯源果汁以資產(chǎn)出資方式出資24億元，這些資產(chǎn)也包括“匯源”商標(biāo)。

　　據(jù)資本邦了解，天地壹號(hào)成立于2002年9月，2015年8月在新三板掛牌。公司主要從事醋飲料和其他飲料的研發(fā)生產(chǎn)和銷售。

　　昔日“國(guó)民第一大果汁品牌”為何委身一家新三板公司?

　　對(duì)此，匯源果汁在公告中稱，公司與天地壹號(hào)在產(chǎn)品類別、營(yíng)銷區(qū)域及行銷渠道等多方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于更好地?cái)U(kuò)展及發(fā)展果汁飲料業(yè)務(wù)，從而鞏固及加快未來(lái)集團(tuán)整體增長(zhǎng)及發(fā)展。合資公司的良好運(yùn)營(yíng)，有助于集團(tuán)資產(chǎn)的保值增值，與天地壹號(hào)及合資公司的長(zhǎng)期合作，公司將能夠獲得穩(wěn)定的業(yè)務(wù)訂單和持續(xù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流;潛在的資產(chǎn)交易獲得的現(xiàn)金以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，將使得公司的現(xiàn)金狀況得以改善，并緩和債務(wù)狀況。

　　總結(jié)起來(lái)就是，雙方各取所需。一旦這起交易完成，匯源果汁將歸屬于天地壹號(hào)。匯源果汁則將獲得資金，緩解自身的債務(wù)危機(jī)。也難怪多家媒體將這起交易解讀成“天地壹號(hào)蛇吞象、匯源果汁身陷危機(jī)遭賤賣”。

　　曾經(jīng)家喻戶曉、占據(jù)國(guó)內(nèi)果汁市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位的匯源果汁卻在上市后經(jīng)歷了連年虧損、負(fù)債纏身、兩次“賣身”失敗、至今仍在停牌的別樣命運(yùn)。

　　過(guò)去十年，匯源果汁到底經(jīng)歷了什么?

　　據(jù)資本邦了解，匯源果汁始創(chuàng)于1992年。當(dāng)時(shí)在山東沂源縣政府部門(mén)任職的朱新禮辭職下海，創(chuàng)立了山東淄博匯源食品飲料有限公司。此后，朱新禮率領(lǐng)三十多位員工，又赴北京創(chuàng)立了北京匯源食品飲料有限公司。2007年2月23日，匯源果汁在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為6港元/股，首發(fā)募資總額為24億港元。

　　據(jù)公司招股書(shū)透露，彼時(shí)，匯源果汁在中國(guó)果汁市場(chǎng)占據(jù)明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：公司在100%果汁市場(chǎng)、中濃度果蔬汁市場(chǎng)及果汁飲料市場(chǎng)的排名情況分別為：第一名，第二名，第四名;按銷量計(jì)算，匯源果汁在這些細(xì)分市場(chǎng)的占有率分別為40.6%，37.6%和6.4%。絕對(duì)對(duì)得起“國(guó)民果汁品牌”這個(gè)稱呼! 來(lái)源：公司招股書(shū)

　　上市一年半后，好消息傳來(lái)——可口可樂(lè)公司欲收購(gòu)匯源果汁!2008年9月3日，可口可樂(lè)公司宣布，擬以每股現(xiàn)金作價(jià)12.2港元，總計(jì)約179.2億港元(約合24億美元)收購(gòu)匯源果汁的全部已發(fā)行股份及全部未行使可換股債券。受此消息利好，匯源股價(jià)隨即上漲164%。

　　然而這起中西合璧的重組案并未如期發(fā)生。2009年3月18日，中國(guó)商務(wù)部以可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁違反《反壟斷法》，可能限制果汁飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為由禁止了這起收購(gòu)案。收購(gòu)案流產(chǎn)后，匯源果汁的股價(jià)遭遇暴跌。 　　錯(cuò)失可口可樂(lè)成為匯源果汁命運(yùn)的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自此，匯源果汁開(kāi)始走上了由盛轉(zhuǎn)衰的下坡路。公司股價(jià)一落千丈，截至7月31日，匯源果汁股價(jià)報(bào)收2.02港元/股，股價(jià)累計(jì)下跌近80%，市值為54億港元，相比高峰時(shí)180億港元的身價(jià)已經(jīng)縮水三分之二。

　　這背后是公司近些年市場(chǎng)份額的下滑和業(yè)績(jī)的連年虧損。過(guò)去這些年匯源果汁曾嘗試多元化戰(zhàn)略，但是市場(chǎng)反響不佳。

　　資本邦查詢到關(guān)于匯源果汁的最新業(yè)績(jī)?nèi)允瞧?017年中報(bào)的數(shù)據(jù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，自2014年起，匯源果汁在100%果汁和中濃度果汁兩個(gè)曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的占有率不斷下降，已經(jīng)跌至歷史新低。 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：匯源果汁財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)

　　從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，從2009年至2016年，匯源果汁的營(yíng)收不斷上升，但是增長(zhǎng)速度明顯下滑。更糟糕的是匯源果汁的盈利能力。從財(cái)報(bào)可以看出，公司的凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯，從2009年凈盈利2.33億元，到2015年凈虧損2.29億元，跌幅高達(dá)198%。 圖片：公司歷年?duì)I收和凈利潤(rùn)情況

　　值得一提的是，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，匯源果汁的其他收入還包括政府補(bǔ)貼收入和出售資產(chǎn)收入。根據(jù)財(cái)報(bào)，2012年至2016年，匯源果汁獲得的政府補(bǔ)貼收入總計(jì)已超過(guò)7億元。如果除去這部分收入，公司的虧損情況更為嚴(yán)重。例如，2013年公司獲得政府補(bǔ)貼收入3.37億元，而當(dāng)年公司凈利潤(rùn)也才2.35億元，也就是說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了1.02億元的虧損。2016年匯源果汁的政府補(bǔ)貼收入達(dá)到1.45億元。此外，公司還因出售了五間附屬公司及營(yíng)業(yè)所獲得了3850萬(wàn)元的收益。但是當(dāng)年匯源果汁錄入報(bào)表的凈利潤(rùn)也只有0.12億元。

　　截至目前，匯源果汁仍未對(duì)外公布過(guò)去三年的業(yè)績(jī)情況。2019年3月，匯源果汁發(fā)布公告稱延遲公布二零一七年全年業(yè)績(jī)和二零一八年全年業(yè)績(jī)。2019年8月，公司再次發(fā)布公告稱將延遲發(fā)布二零一九年中期業(yè)績(jī)。對(duì)于延遲發(fā)布業(yè)績(jī)的原因，匯源果汁在此前公告中稱，公司仍與相關(guān)債權(quán)人就向彼等爭(zhēng)取余下豁免商討，由于上述商討及落實(shí)二零一七年全年業(yè)績(jī)需要更多時(shí)間，故此延后。頻繁延后年報(bào)，免不得讓人為其業(yè)績(jī)捏一把汗。

　　對(duì)于匯源果汁近年的業(yè)績(jī)不佳，飲品行業(yè)觀察員馬磊認(rèn)為，“快速擴(kuò)張的產(chǎn)能并未帶動(dòng)銷售額的增長(zhǎng)，導(dǎo)致了巨大的產(chǎn)能壓力，同時(shí)，在產(chǎn)品線的投入上，投入資金不少，但效果并未得到體現(xiàn)”。

　　近些年來(lái)公司高層動(dòng)蕩。自2019年1月13日以來(lái)，匯源果汁已有6名高管或董事會(huì)成員相繼離職，包括行政總裁吳曉鵬、非執(zhí)行董事閻焱等。

　　但是對(duì)于匯源果汁來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題可能是高企不下的負(fù)債。財(cái)報(bào)顯示，近些年，匯源果汁的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從2014年的41.3%一路上漲到2017年中的82.5%。截至2017年6月，公司的負(fù)債規(guī)模已高達(dá)115億元，其中1年內(nèi)到期的短期借款達(dá)55.79億元，占其總債務(wù)的65%。 　　對(duì)于匯源果汁的百億債務(wù)問(wèn)題，業(yè)內(nèi)專家分析，“匯源果汁的資金去了哪里?主要是第一產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)對(duì)資金的需求量比較大，而且農(nóng)業(yè)屬于重資產(chǎn)模式，對(duì)資金的擠占比較明顯，但是對(duì)農(nóng)業(yè)的投資往往是投入產(chǎn)出不成正比且周期長(zhǎng)。這也是整個(gè)匯源果汁負(fù)債率比較高的核心?！?/p>

　　食品飲料分析師韓亮則認(rèn)為，匯源果汁的衰落與當(dāng)年錯(cuò)失可口可樂(lè)有關(guān)，他認(rèn)為，“當(dāng)年的匯源果汁一心是想往上游發(fā)展的，與可口可樂(lè)商議收購(gòu)時(shí)，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產(chǎn)和銷售渠道。在此之后，匯源果汁不得不重新布局，而新建工廠、買基地、買種子源都屬于重資產(chǎn)的投資行為，這么多年下來(lái)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率必然會(huì)升高”。

　　自救艱難的匯源果汁原本希望通過(guò)“委身”天地壹號(hào)來(lái)緩解自身債務(wù)壓力，但是這項(xiàng)計(jì)劃也在近日落了空。2019年7月16日，匯源果汁稱，與天地壹號(hào)簽訂的合作計(jì)劃已自動(dòng)終止。匯源果汁的說(shuō)法是：“經(jīng)訂約方作出詳盡審慎考慮后，公司認(rèn)為進(jìn)一步推進(jìn)協(xié)議項(xiàng)下擬進(jìn)行的交易的條件可能尚未成熟。合作框架協(xié)議的有效期為合作框架協(xié)議訂立之日起計(jì)60日，由于訂約各方未有于該60日期間內(nèi)訂立最終協(xié)議，故合作框架協(xié)議已自動(dòng)終止，且不再具有任何效力?！?/p>

　　對(duì)于本次合作的終止，匯源果汁強(qiáng)調(diào)，對(duì)集團(tuán)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況并無(wú)重大不利影響。

　　但是，此次收購(gòu)天地壹號(hào)失敗，對(duì)于匯源果汁來(lái)說(shuō)，仍不是一個(gè)好消息。

　　資本邦獲悉，2018年3月，匯源果汁因未披露關(guān)聯(lián)貸款而被停牌，至今仍未復(fù)牌。按照港交所規(guī)定，如果匯源果汁未能于2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，就將被強(qiáng)制啟動(dòng)退市程序。

　　也就是說(shuō)，留給匯源果汁的時(shí)間還有不到半年了。

　　圖片來(lái)源：123RF

　　本文出品：資本邦。作者：梅茜。

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