都說醫(yī)療器械是我國醫(yī)藥行業(yè)未來重要的投資方向之一，這個板塊也一直被視為“朝陽行業(yè)”。

　　一方面是由于醫(yī)療器械的發(fā)展前景廣闊，景氣度非常高;另一方面，醫(yī)療器械受利空政策的影響比較小，不像仿制藥領域受“帶量采購”等政策的影響非常大。

　　所以，醫(yī)療器械概念自然就成為了被投資者追捧的重要對象。

　　而體外診斷(IVD)作為醫(yī)療器械的重要分支，在人口老齡化大背景、醫(yī)療服務需求的增長以及國產(chǎn)替代大趨勢等因素的推動下發(fā)展非常快。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年我國體外診斷市場規(guī)模僅有31.10億美元，2018年已經(jīng)達到63.35億美元，四年間的年均復合增長率高達19.47%，遠遠超過全球市場平均水平，并且預計2020年我國體外診斷市場規(guī)模將超過80億美元，增長速度也遠超我國醫(yī)藥行業(yè)的平均水平。

　　可以說，IVD已經(jīng)成為了醫(yī)療器械投資的優(yōu)質(zhì)賽道。其中，免疫診斷在化學發(fā)光等主流檢測技術的引領下，發(fā)展速度非?？欤壳耙呀?jīng)成為IVD行業(yè)市場份額占比最大的細分領域，是名副其實的“風口”。

　　所謂“投資就是投趨勢”，在醫(yī)療器械概念安全邊際高以及未來國產(chǎn)替代趨勢的加持下，我們來深入探究一下免疫診斷行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及重點上市公司分析。

　　01 我國免疫診斷行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

　　免疫診斷的基本原理是應用免疫學技術，即抗原與抗體的特異性結(jié)合來診斷病原體，主要涵蓋病毒和血源檢查、肝炎檢測、性病監(jiān)測(HIV等)、腫瘤檢測等領域。

　　目前，已經(jīng)衍生出了各種不同的免疫診斷方法，擁有膠體金、酶聯(lián)免疫和化學發(fā)光三種技術。其中化學發(fā)光是免疫診斷領域的主流技術，也是國際發(fā)展的趨勢。它具有線性范圍寬、靈敏度高。特異性強、自動化程度高、檢測速度快、不受樣本數(shù)量影響、試劑質(zhì)量穩(wěn)定等優(yōu)點。

　　目前，化學發(fā)光技術在免疫診斷的占比超過了75%，而國外的占比高達95%。正是因為化學發(fā)光技術的優(yōu)勢非常大，所以預計未來會進一步替代酶聯(lián)免疫技術。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國化學發(fā)光市場的有效容量達到200億元左右，可見其發(fā)展空間非常大。由于三甲醫(yī)院對準確性要求高，且樣本數(shù)量巨大，檢測項目眾多等需求，使其成為了跨國醫(yī)藥巨頭爭相哄搶的主要客戶。

　　同時，因為化學發(fā)光市場的技術壁壘較高，并且又是封閉性系統(tǒng)(即同一廠家的儀器和試劑必須配套使用)，因而對具備強大競爭力的能夠提供豐富試劑的儀器制造商要求非常高。所以，具有強大研發(fā)能力和技術實力的跨國藥企就擁有了巨大的優(yōu)勢。

　　目前，國內(nèi)化學發(fā)光市場90%以上被外資占有，基本被以羅氏、雅培、貝克曼(丹納赫)、西門子等外資巨頭壟斷。其中，羅氏在【中國化學(601117)、股吧】發(fā)光市場占有率為47%，雅培為26%、丹納赫為15%，西門子約為6%。

　　從渠道上看，三級醫(yī)院基本被進口產(chǎn)品所壟斷，再加上化學發(fā)光封閉式的特性，需要儀器和試劑需要捆綁銷售，這就使國外廠商賺取了試劑持續(xù)銷售的高額利潤。

　　反過來，國內(nèi)從事化學發(fā)光的醫(yī)藥公司主要集中在二級醫(yī)院及以下市場，主要是因為這些客戶對樣本數(shù)量相對較少，并且無法承擔使用進口儀器試劑的昂貴費用，所以跨國巨頭不能大規(guī)模的進入，也就成為了我國藥企的“藍海市場”。

　　不過，隨著我國化學發(fā)光技術的不斷進步，最近幾年涌現(xiàn)出了很多具有代表性的公司。

　　自新三板上市公司深圳新產(chǎn)業(yè)工程在2011年率先推出了國產(chǎn)全自動磁微粒化學發(fā)光儀之后，邁瑞醫(yī)療、安圖生物、邁克生物等A股上市公司也憑借著強大的技術實力成為了免疫診斷領域的佼佼者。尤其是在分級診療和區(qū)域檢驗中心等利好政策的刺激下，國產(chǎn)替代是化學發(fā)光行業(yè)的發(fā)展方向。

　　那么，究竟哪家公司能夠成為被投資者追捧的優(yōu)秀標的?就是接下來我們要深入研究和分析的。

　　02 免疫診斷三巨頭的簡述

　　說起邁瑞醫(yī)療(SZ:300760)，大家都不陌生，一家從美股退市的“海歸”公司。最初由徐航、李西廷、成明和三人于1991年在深圳成立，剛開始以“代理+自研”為經(jīng)營模式，后來在1997年引入風投華登國際資本投資之后，選擇走上自主研發(fā)之路。

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，終于在2000年走出了國門，并且在2006年登陸紐交所，成為中國首家海外上市的醫(yī)療設備企業(yè)。

　　上市融資后大舉進行并購，并且全面鋪開海內(nèi)外銷售渠道。最終憑借其巨大的性價比優(yōu)勢，如今發(fā)展成為中國最大的醫(yī)療器械公司。

　　早在2015年，邁瑞營收80億，是全球前50家醫(yī)療器械公司中唯一的中國公司。不過，由于估值的問題，邁瑞2016年從美股退市，并且在2018年10月16日在A股上市，創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板有史以來最大IPO紀錄。

　　截止現(xiàn)在，邁瑞醫(yī)療的總市值已經(jīng)達到2164億元，僅次于創(chuàng)業(yè)板“一哥”寧德時代。

　　邁瑞醫(yī)療的主營業(yè)務覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學影像三大領域，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線。目前，在中國超過30個省市自治區(qū)設有分公司，境外擁有40家子公司。全球員工近萬人，其中研發(fā)人員占比超過20%，外籍員工超過12%，來自全球30多個國家及地區(qū)，形成了龐大的全球研發(fā)、營銷和服務網(wǎng)絡。

　　邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品及解決方案，點擊看大圖 來源：公司官網(wǎng)

　　除了三大產(chǎn)品領域之外，邁瑞醫(yī)療也在培育微創(chuàng)外科領域業(yè)務，目前包括外科腔鏡攝像系統(tǒng)、冷光源、氣腹機、光學內(nèi)窺鏡、微創(chuàng)手術器械及手術耗材等。截止現(xiàn)在，公司的產(chǎn)品及解決方案已應用于全球190多個國家和地區(qū)。

　　在國內(nèi)市場，公司產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構和99%以上的三甲醫(yī)院，包括全國知名的北京協(xié)和醫(yī)院、中國人民解放軍總醫(yī)院等。在國際市場，與美國、英國、德國等國家的醫(yī)療機構長期合作。

　　安圖生物(SH:603658)，創(chuàng)立于1998年，總部位于河南鄭州。相對于龍頭邁瑞醫(yī)療豐富的產(chǎn)品線，安圖則主要專注于體外診斷試劑和儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前主要有四類核心生產(chǎn)線： 　　截至目前，公司的產(chǎn)品涵蓋免疫、微生物、生化等檢測領域，同時也在布局分子檢測等領域，主要產(chǎn)品包括免疫類診斷試劑、微生物檢測試劑、生化檢測試劑、化學發(fā)光免疫分析儀、酶標儀、聯(lián)檢分析儀、洗板機、全自動化學發(fā)光測定儀等，能夠為醫(yī)學實驗室提供全面的產(chǎn)品解決方案和整體服務。

　　公司于2016年9月1日在上交所掛牌上市，是國內(nèi)第一家在主板上市的體外診斷生產(chǎn)企業(yè)。

　　始創(chuàng)于1994年的邁克生物(SZ:300463)，總部位于四川省成都市，于2015年5月28日在創(chuàng)業(yè)板上市。公司的主營業(yè)務為自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體外診斷產(chǎn)品以及代理銷售國外知名品牌的體外診斷產(chǎn)品，并且已經(jīng)完成從生物原材料、醫(yī)學實驗室產(chǎn)品到專業(yè)化服務的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展布局。

　　現(xiàn)階段公司通過代理國外如日立、希森美康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名體外診斷品牌優(yōu)勢產(chǎn)品或與之開展戰(zhàn)略合作等方式，自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品互為補充，可以滿足醫(yī)學實驗室90%以上的需求。目前，公司的自主產(chǎn)品涵蓋生化診斷、免疫診斷、快速檢測(POCT)、血液診斷、分子診斷、病理、原材料等技術平臺。

　　由此可見，公司的體外診斷產(chǎn)品品種非常豐富。其中，公司的化學發(fā)光產(chǎn)品已經(jīng)擁有超過40個項目，產(chǎn)品涵蓋傳染病、腫瘤標志、甲狀腺功能類、生殖激素、優(yōu)生四項等。

　　03 免疫診斷公司的基本面分析

　　那么，我們先來看下安圖生物、邁克生物和邁瑞醫(yī)療從2014年以來的總營收額凈利潤及其增速對比情況： 　　從縱向分析的角度來看，邁瑞醫(yī)療2018年的總營收137.53億元，同比增長23.09%，凈利潤37.19億元，同比增長43.65%。從總營收和凈利潤的同比增長率數(shù)據(jù)可以看到，邁瑞醫(yī)療在三條主要產(chǎn)品線均衡發(fā)展的情況下，保持著較為平穩(wěn)的增長速度。

　　一方面是由于邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品涵蓋了不止體外診斷一項業(yè)務。而且，從業(yè)務的區(qū)域分布來看，公司在國內(nèi)銷售的營收占比達到56.69%，其次是除北美、歐洲、拉美之外的其他地區(qū)，全球化的營銷網(wǎng)絡布局，使得邁瑞作為我國醫(yī)療器械的龍頭其總營收非常高。

　　同時，我們也能看到邁瑞醫(yī)療的凈利潤增速遠高于總營收增速。2014-2018年這五年間邁瑞醫(yī)療的凈利潤年均復合增長率為22.29%，而總營收的年均復合增長率僅有11.91%。由此可知，公司的盈利能力非常強。

　　其次是邁克生物(SZ:300463)，2018年的總營收為26.85億元，同比增長36.31%，凈利潤4.45億元，同比增長43.65%。而安圖生物2018年的總營收和凈利潤分別為19.3億元、5.63億元，同比增速分別為：37.82%、25.98%。

　　自2014年以來，兩家公司的總營收和凈利潤同比增速都保持著平穩(wěn)的增長。其中，在體外診斷產(chǎn)品線豐富的加持下，截止2019年上半年，邁克生物的自主產(chǎn)品用戶已經(jīng)覆蓋全國六千余家各級醫(yī)院，二級和三級醫(yī)院產(chǎn)品覆蓋率分別達到35%和50%。

　　不過，如果我們從橫向?qū)Ρ确治鰜砜?，雖然邁克生物的總營收一直比安圖生物多，但是從2015年開始，后者的凈利潤卻比前者多。這就說明盡管兩家公司同樣是以體外診斷業(yè)務為主營業(yè)務，盡管邁克生物的產(chǎn)品線比安圖生物更豐富，但是盈利能力卻比后者弱。

　　從五年間的年均復合增長率來看，邁克生物和安圖生物的總營收CAGR為23.49%、27.94%，凈利潤CAGR為14.51%、22.04%。歸其原因，主要在于安圖實施的是“集中化戰(zhàn)略”和“成本領先戰(zhàn)略”。

　　一方面只專注體外診斷領域的免疫診斷、微生物和生化診斷其中三項業(yè)務，把有限的精力集中在公司的“能力圈”業(yè)務上。

　　另一方面，就是主攻大型二級醫(yī)院，再以技術成熟、價格低廉的優(yōu)勢在二級及以下醫(yī)療機構實現(xiàn)覆蓋，甚至還免費投放發(fā)光儀器，這樣就可以降低醫(yī)院成本，因此更容易被醫(yī)院接受。

　　截至2018年12月31日，公司產(chǎn)品已進入二級醫(yī)院及以上終端用戶

　　5000多家，其中三級醫(yī)院1503家，占全國三級醫(yī)院總量的60.17%。從中可以看出，之所以安圖生物能夠成為體外診斷領域的頭部公司之一，正是來自于出色的銷售戰(zhàn)略布局。

　　為什么會出現(xiàn)這樣的情況呢?我們來看下這三家公司的盈利能力對比情況。 　　2014-2018年，三家公司中安圖生物的整體銷售凈利率和毛利率都是最高的，其中毛利率高達66%以上，其次是邁瑞醫(yī)療，從2015年開始公司的凈利率在逐步提升，毛利率也在65%左右。凈利率和毛利率最低就是邁克生物，分別只有20%和52%。

　　從這里就可以看出，為什么最近幾年安圖生物的盈利能力能夠比其他兩家公司好。主要是因為安圖生物是以占總營收86%的試劑類項目為主要收入來源，這項業(yè)務的毛利率高達76%。但是反過來我們也能夠看到，2016年以來兩項數(shù)據(jù)都有下滑的跡象。

　　一是由于體外診斷行業(yè)的競爭非常激烈，公司需要犧牲毛利率才能搶占更多的市場份額。近幾年來，國產(chǎn)品牌中生化試劑、化學發(fā)光分析系統(tǒng)等產(chǎn)品市場競爭尤為激烈。特別是在高毛利、高成長性的化學發(fā)光領域，很多醫(yī)藥公司都紛紛布局，要“搶蛋糕”，可見安圖生物主打的磁微粒化學發(fā)光產(chǎn)產(chǎn)品競爭壓力非常大。

　　二是毛利率較低的代理產(chǎn)品銷售占比上升。三是最近幾年終端IVD試劑銷售價格調(diào)整，以及公司IVD儀器的增長和試劑產(chǎn)品結(jié)構的變化。在檢驗收費下降的趨勢下，醫(yī)院向上游企業(yè)傳導降價壓力，再加上進口替代政策，又會給公司帶來政策變動的競價壓力。而凈利率下滑的原因，則是因為公司持續(xù)加大了研發(fā)費用。

　　而邁瑞醫(yī)療的銷售收入則比較均衡，38%的營收比例是來自生命信息與支持類產(chǎn)品，34%是體外診斷類產(chǎn)品，26%是醫(yī)學影像類產(chǎn)品，這三項業(yè)務的毛利率分別為65.71%、64.12%、71%。

　　由此得知，一方面是源于公司的產(chǎn)品結(jié)構比較平衡，如果將來公司需要提高毛利率水平，則需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構，改善銷售模式。另一方面，我們也看到了公司自2015年以來兩項數(shù)據(jù)都在平穩(wěn)上升，這是由于邁瑞醫(yī)療的議價能力和品牌效應變強所帶來的效益。

　　反過來，邁克生物的數(shù)據(jù)則不是很好看，一直處于下滑的態(tài)勢。雖然公司這么多年一直以來都是專注體外診斷業(yè)務，但是最近幾年公司55%的銷售收入是來自于毛利率只有37%的代理試劑項目，反倒是毛利率高達80%的自產(chǎn)試劑項目營收占比卻只有36%，另外還有19%的營收是來自只有19%毛利率的代理儀器。

　　從產(chǎn)品結(jié)構上我們就可以看出來，公司的銷售模式存在一定的問題。管理層在為了搶占更多的市場份額上，放棄了毛利率更高的自研產(chǎn)品，這是導致公司盈利能力一直上不去的重要原因。 　　同時，在三家公司的銷售費用投入上，邁瑞醫(yī)療的銷售費用率最高，也就意味著邁瑞醫(yī)療投入了比同行更多的銷售費用。

　　根據(jù)管理層的規(guī)劃，一方面公司是為了提升“生命信息與支持-監(jiān)護儀”在國內(nèi)外的市場份額，因為這個產(chǎn)品的毛利率高達73.14%，另一方面就是讓擁有技術領先優(yōu)勢和品牌聲譽優(yōu)勢的高達76%毛利率的醫(yī)學影像-超聲產(chǎn)品進入更高端的市場。

　　不過，我們也看到從2015年開始，邁瑞醫(yī)療的銷售費用率一直處于下滑的態(tài)勢，從年報的顯示來看，公司一半的銷售費用是花在了“職工薪酬費用”上，其次是花在了“差旅及汽車費”和“廣告及推廣費”。因為邁瑞作為我國醫(yī)療器械的龍頭，強有力的品牌效應可以讓公司節(jié)省更多的成本。

　　另外，邁克生物的銷售費用率處于較為穩(wěn)定的水平，對銷售費用的投入有所節(jié)制。反過來，安圖生物最近幾年的銷售費用率呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，主要原因是銷售人員工資及附加及差旅費用增加。2018年的銷售費用高達3.16億元，其中銷售人員的工資及附加為1.38億元，業(yè)務招待費1810萬元，會展、宣傳費1523.9萬元。

　　根據(jù)財報顯示，2018年的銷售人員數(shù)量為1152人，計算下來，人均工資11.9萬元。同時，2018年工資、獎金、津貼和補貼的本期增加額為2.84億元。由此可見，雖然銷售人員的工資及附加占總?cè)斯ら_支比例比較大，但更多的是管理層對銷售人員的刺激，為了提升公司的銷售能力。

　　最后，我們來看下這三家公司的運營能力和償債能力對比情況。 　　從這兩張圖我們可以看出，邁克生物的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都是最多的。根據(jù)財報顯示，截至2018年底，公司的存貨和應收賬款賬面價值分別為7.31億元、14.79億元，兩者合計22.1億元，占總資產(chǎn)的比例高達48.51%。

　　邁克生物在銷售上采取了更為激進的賒銷政策。但是從數(shù)據(jù)上表明公司的銷售能力不是很強，代理試劑和自產(chǎn)試劑等存貨占用公司的資金時間很長，在存貨管理上的工作效率不高，再加上應收賬款不能及時收回，這也說明公司“以代理為主”的銷售模式議價能力不是很強，因此就拖累了公司的資金變現(xiàn)能力。與此同時，如果管理層不能及時的收回應收賬款，就很容易會形成壞賬，最終造成資金損失。

　　應收賬款和存貨高，也是體外診斷行業(yè)的一個“特性”。因為從商業(yè)模式上來看，體外診斷在整個產(chǎn)業(yè)鏈中對上下游的話語權并不高。

　　作為上游的IVD儀器和試劑生產(chǎn)商，比如像羅氏、雅培等國際巨頭，它們的結(jié)款期限比較短;而下游的醫(yī)院、衛(wèi)生院、防疫站等單位就會比較強勢，畢竟選擇性較多，如果產(chǎn)品沒有核心競爭力，沒有成本優(yōu)勢，進而就會導致結(jié)款的周期很長。

　　不過，反過來我們看到邁瑞醫(yī)療和安圖生物兩家公司的運營數(shù)據(jù)就保持著穩(wěn)定的水平。這正是由于它們都擁有自主研發(fā)能力，并不是以代理產(chǎn)品為主要銷售收入。

　　特別是邁瑞醫(yī)療具有更加強大的自主研發(fā)實力。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入分別為10.89億元和11.32億元、14.20億元，分別占營業(yè)收入的比重為12.06%、10.13%和10.33%，在醫(yī)藥上市公司中，其研發(fā)投入僅次于恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥。

　　同時，在研發(fā)實力的加持下，公司的在研產(chǎn)品管線非常豐富，這就直接決定了公司未來盈利曲線的穩(wěn)定性，所以議價權更高。另外，我們也看到安圖生物的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比邁瑞醫(yī)療高。主要在于公司把大部分的產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商，小部分銷售給體檢中心、醫(yī)院等終端客戶。 　　所以，我們也能夠看到，正是因為邁克生物的存貨和應收賬款居高不下，又不能及時收回資金，因此公司為了滿足經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需求，就只能加大了融資借款。所以就導致了公司的負債率從2016年開始就不斷攀升，從15.38%上升到2019年第三季度的38.98%，是三家公司中最高的。

　　從財報數(shù)據(jù)來看，截至2019年9月30日，公司的短期借款12.26億元，長期借款1.7億元。另外，公司負債高的原因也是為了豐富產(chǎn)品線，把融資而來的資金投入到全自動化學發(fā)光免疫項目、醫(yī)療及診斷儀器生產(chǎn)線項目上。

　　那么，反過來我們也能夠看到負債率不斷上升的也有安圖生物，雖然比邁克生物略低，但是負債率也達到38.15%。主要原因在于公司是為了解決產(chǎn)能遭遇瓶頸的問題進行了融資。公司在2019年6月發(fā)行了6.8億元可轉(zhuǎn)債，該筆募集資金被用于“體外診斷試劑產(chǎn)能擴大項目”和“安圖生物診斷儀器產(chǎn)業(yè)園項目”中的體外診斷儀器研發(fā)中心子項目。

　　另外，安圖生物的短期借款也出現(xiàn)了大幅增長。根據(jù)2019年三季報顯示，公司短期借款為3.33億元，同比增長635.14%，流動負債合計為8.61億元。不過，好在邁克生物和安圖生物兩家公司的短期償債能力比較好，尤其后者的盈利能力比較好，還債壓力不是很大。

　　而邁瑞醫(yī)療的負債率從2016年開始就一直處于快速下滑的狀態(tài)。主要在于公司的盈利能力保持穩(wěn)定增長，緩解了不少壓力。而公司的主要負債來源就在于持續(xù)不斷的并購擴張。

　　我們把眼光放到最近十年來看，邁瑞醫(yī)療合計進行了數(shù)十次收購項目，其中也包括了多次跨國并購。

　　之所以2016年的負債率達到最高的64.54%，正是因為在當年公司就進行了一系列的資產(chǎn)重組，總共涉及同一控制下17家標的公司收購，因而帶來的結(jié)果就是該年的負債同比增加25.48億元，其中單單短期借款就同比增加了高達15.40億元，增幅接近5倍。

　　不過，好在2018年公司在A股成功上市，盡管2016和2017年公司的負債率高達54%以上，但是之所以能夠在2018年直接回落到29.82%，正是因為公司把創(chuàng)業(yè)板有史以來最大的募資金額(59.34億元)其中的18億元用于償還銀行貸款和補充流動資金。這就極大的緩解了公司的償債壓力。

　　也正是因為公司在上市之前和美股上市融資后進行了大量的并購，使得公司的商譽隨著并購的擴張而“水漲船高”，但也好在管理層堅持著以“自主研發(fā)與技術引進相結(jié)合”的經(jīng)營模式，才使得最近幾年公司比較少進行并購項目，商譽也一直維持在14億元左右?？傮w來看，公司的經(jīng)營壓力不是很大。

　　04 尾聲

　　最后，我們來看一下三家公司的估值對比情況。 　　從整體的估值對比情況來看，目前安圖生物的估值最高，靜態(tài)PE為69.75倍，PB為18.43倍，其次是邁瑞醫(yī)療靜態(tài)PE為58.18倍，PB為12.29倍，估值最低的是邁克生物，靜態(tài)PE只有34.42倍，而市凈率更是只有個位數(shù)的估值，為5.09倍。

　　之所以安圖生物的估值更高，是因為從以上數(shù)據(jù)分析來看，最近幾年的總營收和凈利潤增速都是三家公司中最快的，目前處于行業(yè)生命周期的快速成長期。

　　同時，盈利能力、運營能力和自主研發(fā)能力都比邁克生物強，所以估值也比后者高。而邁瑞醫(yī)療由于擁有強大的研發(fā)實力，性價比優(yōu)勢非常高，加上外延式并購已經(jīng)趨于穩(wěn)定，所以公司目前的發(fā)展狀態(tài)偏向于成熟期。因而在估值方面會比較合理。

　　那么，總結(jié)來看，隨著醫(yī)療技術水平的不斷成熟，整個免疫診斷行業(yè)呈現(xiàn)出高景氣度現(xiàn)象，但與其同時由于該行業(yè)具有高毛利性和高成長性，所以除了這三家具有優(yōu)勢的公司之外，還有很多潛在的競爭公司在崛起，因此從上面分析的數(shù)據(jù)來看，整個行業(yè)的競爭也是非常激烈的。

　　未來，安圖生物和邁克生物要想繼續(xù)做大做強公司，除了目前的內(nèi)生性增長之外，還需要不斷的進行外延式擴張，特別是前者，需要不斷的擴充產(chǎn)品線，才能積累更多的優(yōu)勢。

　　從目前來看，安圖生物在激烈的市場競爭面前，呈現(xiàn)出一定的發(fā)展壓力，而邁克生物由于過于注重代理業(yè)務的成長，所以導致產(chǎn)品結(jié)構方面的效益不是很明顯。兩家公司最關鍵的問題就在于缺乏像邁瑞醫(yī)療這樣強大的自主研發(fā)實力，所以在盈利質(zhì)量上略有風險。

　　那么，從估值來看，邁克生物由于擁有更豐富的產(chǎn)品線，估值也是最低的，所以對于資本市場來說，可能會比較有吸引力。不過，對于處于“風口”的免疫診斷領域，安圖生物在化學發(fā)光業(yè)務上的經(jīng)驗比較老到，公司有更多的精力來進行銷售戰(zhàn)略布局，所以從細分市場來看，公司也還有很大的提升空間。

　　圖片來源：123RF

　　聲明：本文為資本邦轉(zhuǎn)載文章，如有版權問題請聯(lián)系bd@chinaipo.com。

　　風險提示

　　：

　　資本邦呈現(xiàn)的所有信息僅作為投資參考，不構成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎!