為了明確全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票交易方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關(guān)事宜，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，全國股轉(zhuǎn)公司于近日制定了新三板股票交易方式指引(簡稱：指引)，并已于發(fā)布之日起施行。指引適用于連續(xù)競價(jià)交易方式、做市交易方式和集合競價(jià)交易方式的確定及變更。

　　精選層股票采取連續(xù)競價(jià)交易

　　根據(jù)指引，掛牌公司應(yīng)當(dāng)按照全國股轉(zhuǎn)公司的要求在公開轉(zhuǎn)讓說明書和掛牌提示性公告中披露其股票交易方式。其中，精選層股票采取連續(xù)競價(jià)交易方式，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層股票采取做市交易方式或集合競價(jià)交易方式之一進(jìn)行交易。

　　“連續(xù)競價(jià)交易，實(shí)際上已經(jīng)與滬深證券交易所的股票交易方式?jīng)]有差別了。因?yàn)檫M(jìn)入精選層的門檻較高，甚至可以說部分公司在經(jīng)營業(yè)績、公司治理與上市公司相差無幾，只是希望早一些走上資本市場，而選擇在新三板掛牌?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，設(shè)立精選層，配套與上市公司相似的制度安排，并允許直接轉(zhuǎn)板，是為新三板市場頭部的中小企業(yè)建立一條利用資本市場實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展的全鏈條路徑，對改善廣大中小企業(yè)市場預(yù)期具有重要意義。

　　指引規(guī)定，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層股票采取做市交易方式或集合競價(jià)交易方式之一進(jìn)行交易。基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層掛牌公司提出申請并經(jīng)全國股轉(zhuǎn)公司同意，可以變更股票交易方式。股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)就股票交易方式變更事宜作出決議，并在股東大會(huì)會(huì)議結(jié)束后2個(gè)交易日內(nèi)，在符合《證券法》規(guī)定的信息披露平臺(tái)公告決議內(nèi)容，并向全國股轉(zhuǎn)公司提出申請。

　　全國股轉(zhuǎn)公司在出具同意掛牌審查意見時(shí)，確認(rèn)掛牌公司股票的交易方式。如果掛牌公司股票擬采取做市交易方式的，掛牌公司還應(yīng)當(dāng)在股票掛牌前，將做市商做市庫存股票登記在做市專用證券賬戶。

　　對于股票交易方式強(qiáng)制變更問題，指引規(guī)定，如果是從創(chuàng)新層進(jìn)入精選層的掛牌公司，全國股轉(zhuǎn)公司將強(qiáng)制變更股票交易方式為連續(xù)競價(jià)交易方式；相反，如果掛牌公司被調(diào)出精選層，或基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層采取做市交易方式的股票，因做市商不足2家導(dǎo)致停牌滿30個(gè)交易日的，全國股轉(zhuǎn)公司將強(qiáng)制變更股票交易方式為集合競價(jià)交易方式。

　　還有一種情況是，采取做市交易方式的股票被全國股轉(zhuǎn)公司作出終止掛牌決定后，全國股轉(zhuǎn)公司自股票恢復(fù)交易首日強(qiáng)制變更股票交易方式為集合競價(jià)交易方式。

　　此外，由做市交易方式變更為集合競價(jià)交易方式的，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：該股票所有做市商均已滿足最低做市期限的要求，且均同意退出做市；掛牌公司應(yīng)當(dāng)在作出有關(guān)變更交易方式的決議后10個(gè)交易日內(nèi)，向全國股轉(zhuǎn)公司提出申請，并全國股轉(zhuǎn)公司出具同意意見的當(dāng)日，在規(guī)定的信息披露平臺(tái)公告。

　　做市商庫存股票不低于10萬股

　　指引明確，股票掛牌時(shí)擬采取做市交易方式的，應(yīng)當(dāng)具備以下條件：2家以上做市商同意為掛牌公司股票提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司；做市商合計(jì)取得不低于掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票；全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件。

　　指引同時(shí)要求，掛牌公司應(yīng)當(dāng)于全國股轉(zhuǎn)公司出具同意意見當(dāng)日在規(guī)定的信息披露平臺(tái)公告，做市商應(yīng)不晚于全國股轉(zhuǎn)公司受理掛牌公司申請當(dāng)日，向中國證券登記結(jié)算公司申請將做市庫存股票劃轉(zhuǎn)至做市專用證券賬戶，并履行對該股票的做市報(bào)價(jià)義務(wù)。

　　還有一種情況是，掛牌公司采取做市交易方式一段時(shí)間后，做市商后續(xù)加入做市。對于這樣的情況，指引規(guī)定，做市商須在該股票掛牌滿3個(gè)月后，方可向全國股轉(zhuǎn)公司提交后續(xù)加入做市申請，并且已取得不低于10萬股的做市庫存股票。做市商退出做市后，1個(gè)月內(nèi)不得申請?jiān)俅螢樵摴善弊鍪小！斑@樣，可以避免做市商蛻化為炒股機(jī)構(gòu)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

　　“只對初始庫存股數(shù)量的下限作出規(guī)定，而并未規(guī)定做市商在做事過程中庫存股票的上限。其原因一方面是因?yàn)樽鍪猩倘舸罅砍钟凶鍪泄善庇|發(fā)全面邀約收購的標(biāo)準(zhǔn)，則有相應(yīng)的并購辦法進(jìn)行管理。另一方面，我們也建議當(dāng)做市商庫存股大幅變動(dòng)時(shí)可采用延期公告的方式，以避免市場投資者對做市商倉位的判斷而進(jìn)行逼倉等投機(jī)行為?！笔袌鋈耸勘硎尽?/p>

　　云資本創(chuàng)始人皮任遠(yuǎn)說，新三板剛建立時(shí)，設(shè)置了金融資產(chǎn)500萬元的投資者門檻，這充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)防范需要，但也對新三板流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響?，F(xiàn)在將精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別定為100萬元、150萬元、200萬元，不僅有利于提升新三板流動(dòng)性、增強(qiáng)投資者信心和投資意愿，能更好滿足新三板企業(yè)的直接融資需求，也能夠提升做市商的做大市信心。

　　全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2019年做市商年度評優(yōu)結(jié)果的公告顯示，國泰君安證券被評為“年度最佳做市商”；中泰證券、廣發(fā)證券被評為“年度最佳做市商”；申萬宏源證券(000562)、廣發(fā)證券、中泰證券、天風(fēng)證券(601162)、東方證券被評為“年度優(yōu)秀做市規(guī)模做市商”；國泰君安證券、上海證券、中泰證券、首創(chuàng)證券、九州證券被評為“年度優(yōu)秀流動(dòng)性提供做市商”；首創(chuàng)證券、國泰君安證券、中信證券、大通證券、國信證券被評為“年度優(yōu)秀報(bào)價(jià)質(zhì)量做市商”。