新三板退市公司樂享互動昨天登陸港交所，不過，盡管業(yè)績良好且在公開發(fā)售階段超購近1633倍，同時身具騰訊概念，甚至被比喻為中國版TTD(The Trade Desk)，這家被業(yè)界各方看好的新經(jīng)濟公司在掛牌首日還是破發(fā)了。其收盤報2.7港元，較招股價2.88港元跌6.25%，市值為58.7億港元。

　　樂享互動在2016年10月于新三板上市，為籌備港股IPO，2018年11月從新三板摘牌。公司具有多重被業(yè)界看好的特質(zhì)，在首日破發(fā)后，還能復(fù)制其基石投資者移卡的走勢，實現(xiàn)逆襲嗎？

　　騰訊概念陣營再添新丁

　　9月23日，樂享互動正式在港交所掛牌。其開盤后走勢不太理想，多數(shù)時段處于破發(fā)狀態(tài)。盤中一度沖高至2.96港元，較招股價2.88港元漲2.78%。不過臨近收盤股價加速下行，收盤跌6.25%報2.7港元?？偝山活~為14.8億港元，市值約為58.7億港元。

　　據(jù)介紹，樂享互動是一家以算法為基礎(chǔ)及技術(shù)驅(qū)動的公司，通過使用專有算法及平臺在行業(yè)客戶與自媒體發(fā)布者之間架設(shè)紐帶，提供符合其各自需要的服務(wù)。強大的數(shù)據(jù)分析能力使樂享互動具備營銷服務(wù)上的效率優(yōu)勢，也讓樂享互動在高速增長的賽道上走在了行業(yè)前列，按2019年總收益計，在全國效果類自媒體營銷服務(wù)提供商中排名第一。

　　樂享互動掛牌首日破發(fā)多少令投資者有點意外。此前有券商將其定位為高成長標的，認為其互聯(lián)網(wǎng)屬性和成長性突出等特點符合港股市場主推的新經(jīng)濟概念。今年以來，阿里、小米和美團等為代表的新經(jīng)濟公司股價表現(xiàn)出彩，不斷創(chuàng)出上市新高。

　　樂享互動招股期間反應(yīng)熱烈，認購合共約887.82億股香港發(fā)售股份，相當于香港公開發(fā)售初步可供認購香港發(fā)售股份總數(shù)的1,632.92倍。這一“戰(zhàn)績”，在今年以來登陸港股市場的近100家公司中排名第三，僅次于燁星集團和歐康維視生物—B的1948.62倍和1895.76倍，高于不久前受到熱捧的農(nóng)夫山泉的1148.30倍。

　　值得一提的是，隨著樂享互動上市，港股市場的騰訊概念陣營再添新丁。

　　樂享互動的基石投資者陣容強大，分別是電影《華爾街》原型、美國知名投資人Terren Peizer的家族基金辦公室Acuitas Group Holdings LLC、來自阿聯(lián)酋阿布扎比資本集團旗下的投資機構(gòu)Capital Investment LLC、國內(nèi)“老牌”基金管理公司——嘉實基金以及騰訊生態(tài)支付科技平臺移卡。四大基石投資人，認購總額為2,700萬美元。

　　　　其中，同為港股公司的移卡計劃投資200萬美元。移卡是中國第二大非銀行類獨立二維碼支付服務(wù)提供商，于2019年按交易數(shù)量計占市場份額約14.0%在IPO前，移卡分別于2012年、2015年、2017年完成3輪融資，騰訊為A輪投資方，也是最早的外部投資方之一；其VIE架構(gòu)搭建完成后，騰訊的持股比例為3.93%。

　　同時，樂享互動與微信也頗有淵源：其與眾多自媒體市場參與者合作，在過去累計為合共約22,960個微信公眾號及約229,610個用戶流量進入點提供服務(wù)。截止2020年3月31日，為共3,806個微信公眾號提供服務(wù)，使其擁有逾7.33億粉絲。

　　期待中國版TTD逆襲靠譜嗎？

　　樂享互動做天的走勢令很多投資者不解，此前市場曾對其充滿期望，有一些分析報告還將其稱為中國版TTD(The Trade Desk)。

　　例如，中泰國際認為，由于國內(nèi)空間巨大的自媒體效果營銷市場，樂享互動成長可期，增長潛力有望與TTD比肩。

　　目前來看，無論商業(yè)模式還是業(yè)績增長，樂享互動都有對標TTD的潛力。

　　TTD于2016年9月正式在納斯達克掛牌上市，其緊跟線下流量向線上流量遷移的浪潮，以“技術(shù)+算法”驅(qū)動來幫助廣告主或者代理商進行程序化的廣告投放。2014年-2019年，TTD營業(yè)收入由0.44億美元大幅增長至6.61億美元，復(fù)合年增長率高達71.5%；凈利潤在2019年為1.08億美元，2014年-2019年復(fù)合年增長率為16.65%。

　　TTD當時的發(fā)行價為18美元，而昨天最新收盤價為467.72美元，在上市的4年里漲幅高達25倍，目前總市值達到218.65億美元。

　　商業(yè)模式上，樂享互動也以“數(shù)據(jù)+算法”的方式更高效地完成了程序化營銷廣告的投放。其還擁有持續(xù)高速增長的業(yè)績作為支撐。招股說明書顯示，2017年到2019年，公司的營收分別為1.35億、2.62億和4.74億元，年復(fù)合增長率高達87%。受益于國內(nèi)自媒體行業(yè)的爆發(fā)，樂享互動2020年第一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，營收和凈利潤分別為1.67億元、2051萬元，較去年同期增長72%、92%。

　　值得一提的是，樂享互動的基石投資者之一，美國知名投資人Terren Peizer曾經(jīng)也是TTD的投資人。其旗下Acuitas Group Holdings LLC主要投資于新興成長型公司，重點關(guān)注科技、醫(yī)療及大健康領(lǐng)域。該公司有良好的投資業(yè)績記錄。分析認為，Capital Investment LLC偏好長線投資，精于挖掘企業(yè)或項目背后的長投價值，應(yīng)該是看重樂享互動內(nèi)在價值空間的持續(xù)增長動力。

　　此前也曾有分析認為，樂享互動有可能會復(fù)制其另一家基石投資者移卡的走勢。移卡在港股上市初期一度處于平臺整理狀態(tài)，上市一個月后，即7月份之后股價開始急速攀升，在8月11日最高觸及80港元，較發(fā)行價16.64港元飆漲超過3.8倍。

　　(移卡上市后走勢)

　　樂享互動同時宣布，公司將于9月25日舉行董事會會議，以考慮及酌情批準刊發(fā)今年半年報業(yè)績。分析認為，有了一季度業(yè)績的高速增長打底，其半年報業(yè)績情況值得期待。中泰國際也預(yù)計，以其2020年一季度業(yè)績作為基底，樂享互動2020年整個營收或超過6.8億元，凈利潤約為2億元。