轉(zhuǎn)板政策的落地，正在重新點燃投資者對新三板市場的熱情。

　　11月27日晚間，滬深交易所分別公布了新三板掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市的征求意見稿和起草說明(下稱“轉(zhuǎn)板細(xì)則”)。在精選層掛牌滿一年的企業(yè)，若符合轉(zhuǎn)板上市的相關(guān)要求，可申請轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。這意味著，新三板轉(zhuǎn)板制度進(jìn)入落地階段。

　　轉(zhuǎn)板細(xì)則發(fā)布后的第一個交易日，新三板市場迎來開門紅。

　　截至11月30日收盤，三板做市指數(shù)上漲0.69%、三板成指上漲0.46%、創(chuàng)新成指上漲0.82%。6只個股暴漲100%，19只個股漲幅超40%，78只個股漲幅超10%。

　　值得一提的是，作為轉(zhuǎn)板政策紅利的最大受益者，精選層36家企業(yè)全部上漲。

　　時代周報記者了解到，多數(shù)精選層企業(yè)已經(jīng)在政策發(fā)布后第一時間各自對標(biāo)了轉(zhuǎn)板細(xì)則相關(guān)要求。

　　“今天大家對于股市的表現(xiàn)是比較積極的狀態(tài)，公司今天股票不論是成交額還是成交單價相比前幾天都有大幅提升。公司基本滿足轉(zhuǎn)板條件，要做的就是實現(xiàn)業(yè)績在明年的穩(wěn)步提升?！币晃唤咏f通液壓(830839.OC)人士稱。

　　11月30日，時代周報記者就“轉(zhuǎn)板細(xì)則中最在意的規(guī)定”等問題采訪了多家備受市場關(guān)注的精選層企業(yè)。

　　有企業(yè)提及，轉(zhuǎn)板細(xì)則中對于“分拆上市”的具體規(guī)定仍不明確。也有企業(yè)認(rèn)為在達(dá)到細(xì)則中所要求的交易量上可能存在挑戰(zhàn)。

　　“種子選手”的困惑

　　伴隨轉(zhuǎn)板細(xì)則落地，新三板市場最大的政策紅利得到進(jìn)一步明確，投資者對新三板市場的熱情被點燃。

　　截至11月30日收盤，三板做市指數(shù)上漲0.69%、三板成指上漲0.46%、創(chuàng)新成指上漲0.82%。

　　個股方面，零玖股份(870101.OC)、軟眾科技(839824.OC)、邦普刀具(834737.OC)、時代億信(834139.OC)等6只個股漲幅達(dá)一倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)板細(xì)則落地后的第一個交易日，新三板共有19只個股漲幅超40%，78只個股漲幅超10%。

　　作為轉(zhuǎn)板政策紅利的最大受益板塊，精選層36家企業(yè)更是全線上漲。漲幅前五的企業(yè)為萬通液壓、鹿得醫(yī)療(832278.OC)、同享科技(839167.OC)、三友科技(834475.OC)和觀典防務(wù)(832317.OC)。 　　其中，萬通液壓11月30日漲幅為16.15%、成交金額2193萬元，股價報收11.15元/股。

　　“今天大家對于股市的表現(xiàn)是比較積極的狀態(tài)，公司今天股票不論是成交額還是成交單價相比前幾天都有大幅提升?！比f通液壓方面表示。

　　“轉(zhuǎn)板細(xì)則出來后，我們對標(biāo)了一下，公司基本滿足轉(zhuǎn)板條件，要做的就是實現(xiàn)業(yè)績在明年的穩(wěn)步提升。”一位接近萬通液壓人士稱。

　　11月30日，時代周報記者就轉(zhuǎn)板細(xì)則相關(guān)問題采訪了多家備受市場關(guān)注的精選層企業(yè)。

　　在回答記者“轉(zhuǎn)板細(xì)則中最令公司在意的規(guī)定”問題時，部分企業(yè)提及了轉(zhuǎn)板細(xì)則轉(zhuǎn)板上市前股票成交量的要求。

　　據(jù)轉(zhuǎn)板細(xì)則中規(guī)定：董事會審議通過轉(zhuǎn)板上市相關(guān)事宜決議公告日前連續(xù)60個交易日(不包括股票停牌日)的股票累計成交量不低于1000萬股。

　　受訪企業(yè)表示，從企業(yè)股票前期在的三板市場的具體交易情況來看，實現(xiàn)1000萬股的累計成交量要求或存在一定挑戰(zhàn)。

　　時代周報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，若以8月31日至2020年11月30日的60個交易日內(nèi)的累計成交量進(jìn)行度量，將有17家公司的成交量條件不滿足轉(zhuǎn)板要求

　　但也有業(yè)內(nèi)人士指出，“企業(yè)并不需要為交易量過多擔(dān)心。投資者會參與精選層擬轉(zhuǎn)板企業(yè)的投資，如果市場預(yù)期企業(yè)的基本面可以達(dá)到轉(zhuǎn)板條件，公司股票的交易量自然會上去。此外，對于股價較高、交易量低的公司，公司也可以采取高送轉(zhuǎn)的方式進(jìn)行調(diào)整。”

　　業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)板細(xì)則落地后，新三板市場，尤其是精選層企業(yè)股票的流動性將會進(jìn)一步改善。

　　此外亦有受訪企業(yè)提出，轉(zhuǎn)板細(xì)則中對于“分拆上市”的具體規(guī)定仍不明確。

　　事實上，自2019年12月證監(jiān)會《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》正式落地以來，A股市場對分拆上市已經(jīng)動作頻頻。

　　按照規(guī)定，上市公司分拆子公司境內(nèi)上市須滿足“上市公司最近1個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%；上市公司最近1個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司凈資產(chǎn)不得超過歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的30％”等要求。

　　部分受訪企業(yè)表示，公司基本符合轉(zhuǎn)板細(xì)則中的要求，但鑒于分拆上市的相關(guān)要求，公司對自身能否實現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市仍然深感不確定性。

　　“這次細(xì)則中沒有提及分拆上市，是因為此次轉(zhuǎn)板細(xì)則是對今年6月證監(jiān)會發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見的具體落實，此前的指導(dǎo)意見中對于上市公司子公司通能否過轉(zhuǎn)板上市沒有明確規(guī)定，細(xì)則自然也沒有提及?！币晃唤咏O(jiān)管層的的投行人士稱，“如果分拆上市和轉(zhuǎn)板規(guī)則是并行的，那么很多上市公司子公司還是沒法轉(zhuǎn)板?！? 　　聚焦“期限紅利”

　　11月27日晚間，滬深交易所公布的轉(zhuǎn)板細(xì)則，對轉(zhuǎn)板上市條件、轉(zhuǎn)板上市審核、上市安排及自律監(jiān)管等事項做出了具體規(guī)定。

　　事實上，這是繼今年6月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》后的進(jìn)一步具體實施政策文件。意味著新三板轉(zhuǎn)板制度進(jìn)入實施階段。

　　從轉(zhuǎn)板細(xì)則內(nèi)容來看，符合條件的新三板精選層掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市，屆時最快2021年7月就會有精選層公司申請轉(zhuǎn)板。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此次轉(zhuǎn)板機(jī)制的紅利主要聚焦于期限維度，即包括更短的審核周期紅利及更短的股份限售期紅利。

　　申萬宏源研究所的研報就著兩大亮點進(jìn)行了介紹：

　　一是交易所審核流程加快，大股東和實控人限售期縮短。交易所審核轉(zhuǎn)板上市非“3+3”而是“2+2”。即交易所問詢時間2個月以內(nèi)，中介回復(fù)時間2個月以內(nèi)，從科創(chuàng)板的經(jīng)驗來看，交易所平均審核時長151天，證監(jiān)會注冊時間48天，發(fā)行上市時間29天。預(yù)計精選層公司轉(zhuǎn)板上市時間可以縮短到3-4個月。

　　二是大股東和實控人的累計限售期從3年短期為2年，扣除轉(zhuǎn)板停牌時間，減少了半年以上。大股東與實控人在精選層限售一年，而轉(zhuǎn)板上市之后，僅需追加鎖定1年，而非2年，這其中考慮了申報轉(zhuǎn)板上市時需要停牌的時間。

　　值得指出的是，在流動性偏弱的情況下，投資者退出問題此前一度是三板市場的主要痛點。

　　安信證券分析師諸海濱指出，轉(zhuǎn)板機(jī)制落地后，結(jié)合新三板今年的多層次組合拳改革政策，過去困擾市場的投資難、融資難、以及退出難的問題將得以解決。

　　諸海濱認(rèn)為，精選層轉(zhuǎn)板成功前后的市值或差別不大，投資人在精選層參與賣出或上市后賣出均可。此次明確市值標(biāo)準(zhǔn)以及轉(zhuǎn)板后首日開盤價參考精選層停牌價有利于整個生態(tài)實現(xiàn)良性循環(huán)，也有利于投資人的退出暢通。

　　諸海濱指出，對于投資人而言，“轉(zhuǎn)板”免去了小股東鎖定義務(wù)和上市解禁后的個人所得稅。 如果企業(yè)走IPO上市路徑，則在三板交易的股東均為上市以后的“原始股東”，需要1年鎖定期，且減持需要20%個人所得稅；而精選層轉(zhuǎn)板則對于二級市場交易的小股東而言，不會被視為原始股東而被鎖定，只是交易場所變更，所以原則上無鎖定期、無個人所得稅。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月22日，年內(nèi)IPO已過會公司總數(shù)為 501家，其中多達(dá)148家公司來自于新三板市場，占比達(dá)29.54%，其中主板、中小板過會上市29 家，創(chuàng)業(yè)板上市62 家，科創(chuàng)板上市57 家。

　　在主板、中小板IPO中，此前來自新三板的公司占過會公司總數(shù)比重為19.08%。在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的IPO中，該比重則分別高達(dá)37.13%、29.54%。

　　“對于企業(yè)而言， 因為轉(zhuǎn)板制度不涉及公開發(fā)行，因此相比直接IPO平均排隊1.5年來說，上市時間較短，且上市成本較低。而指導(dǎo)意見也明確，‘在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間?！@一點對于企業(yè)而言，或增強(qiáng)轉(zhuǎn)板制度的吸引力。”諸海濱稱。