1月11日，獲悉，1月8日晚間，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(下稱：交易商協(xié)會(huì))發(fā)布四則自律處分信息，分別對(duì)海通證券和其下屬兩家子公司上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司(下稱：海通資管)、海通期貨股份有限公司(下稱：海通期貨)、及東?；鹩枰跃?，并責(zé)令整改。 圖片來(lái)源：交易商協(xié)會(huì)

　　交易商協(xié)會(huì)表示，海通證券作為相關(guān)債務(wù)融資工具的主承銷商及銀行間債券市場(chǎng)的交易參與者，海通資管、海通期貨作為相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資顧問(wèn)或管理人，東?；鹱鳛槟迟Y產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人，均存在違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為。

　　海通證券等四家機(jī)構(gòu)被警告

　　交易商協(xié)會(huì)的這一系列處罰要追溯到去年11月永煤債違約風(fēng)波。

　　2020年11月10日，永煤未能按期足額兌付“20永煤SCP003”，引發(fā)信用債市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　隨后，2020年11月18日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，協(xié)會(huì)將對(duì)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司開(kāi)展自律調(diào)查。如調(diào)查中發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)存在操縱市場(chǎng)等涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序的惡劣行為，交易商協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分，并移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

　　值得一提的是，交易商協(xié)會(huì)同時(shí)還公告稱，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為。

　　上述，交易商協(xié)展開(kāi)自律調(diào)查發(fā)現(xiàn)，海通證券存在協(xié)助發(fā)行人購(gòu)買自己債券等違反銀行間市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為。

　　一是海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購(gòu)買自己的債券，破壞了市場(chǎng)發(fā)行秩序;二是海通證券向下屬子公司作為投資顧問(wèn)或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券，規(guī)避人民銀行〔2015〕第9號(hào)公告相關(guān)規(guī)定。

　　此外，海通資管、海通期貨作為相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資顧問(wèn)或管理人，因存在違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為也連吃罰單。二者違規(guī)行為包括：一是通過(guò)其作為管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購(gòu)買自己的債券，破壞了市場(chǎng)發(fā)行秩序;二是通過(guò)作為投資顧問(wèn)或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券，規(guī)避人民銀行〔2015〕第9號(hào)公告相關(guān)規(guī)定。

　　東?；饎t是作為某資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人，一方面協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購(gòu)買自己的債券，破壞市場(chǎng)秩序;二是協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券，規(guī)避人民銀行〔2015〕第9號(hào)公告相關(guān)規(guī)定。

　　此外，根據(jù)此次處罰信息，海通證券還存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。

　　東?；鹕妗敖Y(jié)構(gòu)化發(fā)行”

　　交易商協(xié)會(huì)在2020年多次發(fā)文，嚴(yán)打結(jié)構(gòu)化發(fā)債。此次“自律調(diào)查”對(duì)東?；饋?lái)說(shuō)并非首次，在2020年11月30日，交易商協(xié)會(huì)就曾對(duì)此事采取過(guò)行動(dòng)，當(dāng)日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，對(duì)東?；鹕嫦訛榘l(fā)行人違規(guī)發(fā)行債務(wù)融資工具提供便利，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為展開(kāi)自律調(diào)查。

　　而此次處罰也點(diǎn)明東?；鹩|到了“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的雷區(qū)。債券的“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”指發(fā)行過(guò)程中，通過(guò)相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃，以在發(fā)行環(huán)節(jié)直接申購(gòu)或承諾上市后購(gòu)回的方式，其本質(zhì)上是自融，即發(fā)行人投資自己債券。該發(fā)行主要存在三種模式，分別為發(fā)行人購(gòu)買資管產(chǎn)品的平層、發(fā)行人認(rèn)購(gòu)資管產(chǎn)品的劣后、發(fā)行人自購(gòu)債券并質(zhì)押融資。

　　2017年下半年以來(lái)，在資管新規(guī)等行業(yè)事件影響下，很多低評(píng)級(jí)的信用債難以直接發(fā)行募資，所以債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行的模式逐漸流通。但由于在這種情況下，債券的價(jià)格因被人為操縱無(wú)法體現(xiàn)市場(chǎng)真實(shí)的供需關(guān)系而被《證券法》等相關(guān)法律明令禁止。

　　2019年12月上交所發(fā)布《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券;2020年11月，交易商協(xié)會(huì)又下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》，嚴(yán)禁發(fā)行人“自融”，加強(qiáng)“關(guān)聯(lián)方”認(rèn)購(gòu)披露。發(fā)行人不得直接認(rèn)購(gòu)，或者實(shí)際由發(fā)行人出資，但通過(guò)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、資管產(chǎn)品等方式間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債務(wù)融資工具。

　　頭圖來(lái)源：123RF

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