摘要 【新三板主題報告：比較與不同-北交所的投資邏輯是什么？】北交所進(jìn)展迅速。自2021 年9 月2 日在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會中宣布設(shè)立北京證券交易所以來，北交所進(jìn)程推進(jìn)迅速。從上會的角度來看，9 月份出現(xiàn)集中上會的情況共計上會企業(yè)16家，為除精選層設(shè)立前1 月上會32 家以外最高，大量企業(yè)集中上會和各項全網(wǎng)測試準(zhǔn)備的工作或預(yù)示北交所開市不遠(yuǎn)。 　　北交所進(jìn)展迅速。自2021 年9 月2 日在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會中宣布設(shè)立北京證券交易所以來，北交所進(jìn)程推進(jìn)迅速。從上會的角度來看，9 月份出現(xiàn)集中上會的情況共計上會企業(yè)16家，為除精選層設(shè)立前1 月上會32 家以外最高，大量企業(yè)集中上會和各項全網(wǎng)測試準(zhǔn)備的工作或預(yù)示北交所開市不遠(yuǎn)。

　　投資北交所，基本面研究和估值缺一不可。北交所前身的精選層目前共有66 家公司，從運(yùn)行一年多經(jīng)驗來看，精選層上市以來至今上漲企業(yè)占比90.30%。雖然上漲企業(yè)占比較多，但仍存在兩級分化較大的情況，我們認(rèn)為對北交所企業(yè)的投資在考慮信息面的情況下仍需考慮公司基本面和當(dāng)前估值情況。

　　投資北交所，應(yīng)該投什么？如何參與？參考前期精選層公司的市場表現(xiàn)，我們建議把握三條投資主線：①相對的大市值、行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢公司。當(dāng)前市值排名居前的公司有貝特瑞、連城數(shù)控、吉林碳谷和長虹能源；行業(yè)龍頭公司方面有諸如貝特瑞、吉林碳谷、長虹能源等；產(chǎn)業(yè)鏈條細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢公司方面，有類似于創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、觀典防務(wù)、同享科技等公司。②可考慮積極參與打新和戰(zhàn)略配售。從打新角度來看，5 月以來打新具備較好的收益率。據(jù)我們測算，每百萬元投資下，收益率最高的分別是吉林碳谷、星辰科技和德瑞鋰電，相應(yīng)的打新首日收益率分別為7.56%、6.14%和5.50%。③考慮公司估值，低估值時擇機(jī)配置。

　　北交所投資邏輯，不僅僅是專精特新還有隱形冠軍。北交所的定位是中小型創(chuàng)新層公司，因此專精特性只是北交所一方面的特性，通過全市場比較認(rèn)為北交所投資主要存在以下三類邏輯：①成長型投資：

　　北交所公司因前期在創(chuàng)新層有交易價格、流通股比例相對高兩大特點(diǎn)，新股高估值的消化時間會較短。同時北交所行業(yè)中集中了大量處于生命周期中正好在成長期的公司，投資者可以更早參與到因此適合做成長型投資。②產(chǎn)業(yè)鏈投資：北交所企業(yè)大部分往往是某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。視角拉遠(yuǎn)來看，其所在的細(xì)分行業(yè)往往是某一產(chǎn)業(yè)鏈的部分環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高時，這部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司往往也會獲得較好的成長。③ESG 等另類投資邏輯：ESG 投資本身由于其本身關(guān)注財務(wù)指標(biāo)之外的公司在環(huán)境、社會和公司治理方面的課持續(xù)發(fā)展信息，北交所由于存在較長鏈條，非常適合此類另類投資。

　　風(fēng)險提示：上市/掛牌企業(yè)業(yè)績修正、全球疫情反復(fù)、政策風(fēng)險

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　　(原標(biāo)題：新三板主題報告：比較與不同-北交所的投資邏輯是什么？)