北交所10 家首日上市公司漲幅均超100%，當(dāng)前北證A 股打新具備較好收益。2021 年11 月15 日北交所正式開市，71 家精選層平移公司和10 家新上市公司共同組成了當(dāng)前北交所的81 家公司。從打新角度來看，北交所首批10 家上市公司平均首日漲幅達(dá)到了199.80%，其中同心傳動(dòng)首日漲幅達(dá)到493.67%且10 家公司首日漲幅均超100%，由于首日漲幅較大，當(dāng)前北證A 股表現(xiàn)出了較好的打新收益。

　　北證A 股短期內(nèi)具較高打新價(jià)值，年化打新收益率從前期14%上升至24.21%。假設(shè)一年會(huì)有100-150 家公司發(fā)行。平均融資額、打新中簽率和首日收益率參考北交所首批10 家公司情況，測(cè)算年化打新收益率介于從之前的14%上升至24.21%，當(dāng)前北交所打新具備較高價(jià)值。

　　北交所打新需要現(xiàn)金申購與滬深的市值配售存在差異，本次規(guī)則微調(diào)有利資金實(shí)力強(qiáng)的投資人。北交所打新政策方面，其主要平移了精選層的相關(guān)制度，僅僅在配售規(guī)則方面進(jìn)行了修改，將原先的時(shí)間優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)樯曩彅?shù)量優(yōu)先、數(shù)量相同時(shí)間優(yōu)先，這一修改在一定程度上利好申購規(guī)模更大的有資金實(shí)力的投資者。將北交所的打新制度和滬深市場(chǎng)相對(duì)比，以科創(chuàng)板為例制度間的差異主要在市值配售和現(xiàn)金配售方面，北交所申購需全額繳款且申購數(shù)目不受持倉市值的限制，申購上限也高；而科創(chuàng)板則需構(gòu)建底倉(易受市場(chǎng)波動(dòng)影響)，根據(jù)持倉市值決定自身打新上限，在確定中簽后按照中簽數(shù)額再進(jìn)行繳款。

　　2021 年以來北證A 股新股發(fā)行定價(jià)主要以網(wǎng)上直接定價(jià)為主，網(wǎng)下詢價(jià)為輔。精選層早期公司發(fā)行定價(jià)選擇為網(wǎng)下詢價(jià)，但初期投資人結(jié)構(gòu)單一及隨著市場(chǎng)找到自身定價(jià)特點(diǎn)，后期主要采取網(wǎng)上直接定價(jià)為主網(wǎng)下詢價(jià)為輔的發(fā)行方式。此次北交所正式開市，機(jī)構(gòu)參與熱情顯著提高，當(dāng)前公募投資者均已允許進(jìn)入北證A 股投資(包含打新)，加之首批多家公募基金公司的北交所主題基金已經(jīng)發(fā)行完畢且多個(gè)專精特新基金也陸續(xù)進(jìn)入視野，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著機(jī)構(gòu)投資者的增多，網(wǎng)下詢價(jià)方式或也會(huì)重新被發(fā)行方選擇。

　　打新非無風(fēng)險(xiǎn)，仍需考慮基本面，建議價(jià)值成長策略。以北交所首批10 家公司為例，雖10 家公司均實(shí)現(xiàn)了上漲，但漲幅存在較大差異，其中同心傳動(dòng)首日漲幅493.67%，而其他大部分公司漲幅均介于100%-200%。我們建議打新一方面需關(guān)注公司估值定價(jià)(考慮流通盤和可比公司估值)，另一方面需關(guān)注公司基本面，并考慮公司規(guī)模、盈利質(zhì)量、成長型等方面對(duì)公司進(jìn)行篩選。根據(jù)我們進(jìn)行的敏感性測(cè)算，按照1 億資金的假設(shè)，假設(shè)首日漲幅介于70%-200%，中簽率在0.4%-0.2%之間，年化打新收益率預(yù)計(jì)分布在7%-21%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、上市公司業(yè)績修正

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　　(原標(biāo)題：新三板主題報(bào)告：北交所揚(yáng)帆起航 打新機(jī)會(huì)值得關(guān)注)