繼北交所指數(shù)、兩融業(yè)務(wù)兩項(xiàng)完善市場多元化交易機(jī)制的改革創(chuàng)新舉措打響“發(fā)令槍”，進(jìn)入落地實(shí)施倒計(jì)時(shí)后，北交所一級(jí)市場也迎來新變化。9月7日，北交所首個(gè)詢價(jià)發(fā)行新股誕生、首單再融資項(xiàng)目順利落地，按需、靈活的接續(xù)融資機(jī)制有效支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的改革效能持續(xù)釋放。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的各類積極要素不斷集聚，北交所已初步形成良好的市場氛圍，市場規(guī)范性將穩(wěn)步提升。但不容忽視的是，北交所屬于新興市場，市場規(guī)模有待進(jìn)一步積累，品牌效應(yīng)和影響力還需要不斷提高，流動(dòng)性水平也確有提升空間。

　　未來，隨著北交所市場確定性的發(fā)展預(yù)期和改革舉措落地，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)帶來的投資機(jī)會(huì)將繼續(xù)吸引各類主體加大布局力度，帶動(dòng)交易活躍度穩(wěn)步提升。

　　北交所首個(gè)詢價(jià)發(fā)行新股出爐

　　9月7日晚間，即將進(jìn)入公開發(fā)行階段的北交所新股硅烷科技發(fā)布招股意向書，采用網(wǎng)下詢價(jià)的方式發(fā)行股票7823.1709萬股(不含超額配售選擇權(quán))，公開發(fā)行底價(jià)為4.70元/股。這也是北交所開市后，首只采用詢價(jià)方式發(fā)行的新股。據(jù)公告顯示，初步詢價(jià)時(shí)間為9月13日至9月14日，預(yù)計(jì)發(fā)行日期為9月19日。

　　根據(jù)規(guī)則，北交所新股發(fā)行可以采用詢價(jià)發(fā)行、競價(jià)發(fā)行、直接定價(jià)發(fā)行等方式確定發(fā)行價(jià)格。自北交所設(shè)立以來，除硅烷科技外，新股選擇的定價(jià)方式均為直接定價(jià)，在業(yè)內(nèi)人士看來，這與北交所市場環(huán)境密切相關(guān)。

　　中信建投證券投行委委員、董事總經(jīng)理陳友新表示，北交所服務(wù)的中小企業(yè)多數(shù)具有公司體量小、融資規(guī)模小、融資時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)，因此，直接定價(jià)發(fā)行更能滿足中小企業(yè)的需要。同時(shí)，因?yàn)檫@些企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)邏輯相對(duì)簡單明確，直接定價(jià)更能體現(xiàn)融資效率。

　　“以北交所的現(xiàn)狀來看，直接定價(jià)仍然適合眾多小額發(fā)行的公司，其發(fā)行效率更高；而詢價(jià)更適合大額發(fā)行以及發(fā)行價(jià)分歧大的公司，比如未盈利公司，或者早期成長型企業(yè)。”申萬宏源研究所北交所首席分析師劉靖對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示。

　　硅烷科技財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司營業(yè)收入為7.21億元，同比增長41%；凈利潤達(dá)7580萬元，同比增長62%。2022年上半年，硅烷科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同比增長37.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1億元，同比增長96.59%。不過，硅烷科技關(guān)聯(lián)交易占比較高，2019年至2021年，公司關(guān)聯(lián)銷售金額占營業(yè)收入總額比重均在七成以上，且逐年提高。

　　對(duì)于此次硅烷科技采用詢價(jià)方式發(fā)行，允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，相比直接定價(jià)而言，詢價(jià)更加靈活和市場化，更能反映市場供求現(xiàn)狀，也更能體現(xiàn)出不同企業(yè)的特色。注冊(cè)制背景下，不同行業(yè)與類型的企業(yè)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)不同，詢價(jià)機(jī)制更具有效性和實(shí)用性。

　　劉靖也認(rèn)為，相比于定價(jià)發(fā)行主要由發(fā)行人自行決定發(fā)行價(jià)，詢價(jià)發(fā)行的定價(jià)主要由機(jī)構(gòu)和超高凈值個(gè)人決定，更加市場化?！安贿^，當(dāng)前北交所詢價(jià)機(jī)制仍然不算成熟，需要摸索前進(jìn)。一是機(jī)構(gòu)參與度不高，導(dǎo)致非專業(yè)的高凈值個(gè)人定價(jià)權(quán)較高；二是發(fā)行底價(jià)制度對(duì)于詢價(jià)有干擾作用；三是北交所二級(jí)市場發(fā)育不良，給新股定價(jià)帶來更大難度?！眲⒕高M(jìn)一步表示。

　　在北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林看來，未來，隨著更大體量、更多類型的投資者參與進(jìn)來，市場化基礎(chǔ)不斷得到夯實(shí)，北交所新股發(fā)行網(wǎng)下詢價(jià)比例將逐漸提高，網(wǎng)上競價(jià)案例也或?qū)⒄Q生。

　　北交所首單再融資項(xiàng)目完成發(fā)行

　　在北交所首個(gè)詢價(jià)發(fā)行新股出爐的當(dāng)晚，同享科技披露了向特定對(duì)象發(fā)行股票的發(fā)行情況報(bào)告書，截至9月1日，發(fā)行人已向9名特定對(duì)象發(fā)行人民幣普通股600萬股，發(fā)行價(jià)格13.08元/股，募集資金總額7848萬元，意味著北交所首單再融資項(xiàng)目成功落地。從獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)到完成發(fā)行，此單再融資項(xiàng)目用時(shí)不到4個(gè)月時(shí)間。

　　此前披露的發(fā)行方案顯示，同享科技本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集的資金，擬用于年產(chǎn)涂錫銅帶(絲)1.5萬噸項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司光伏焊帶生產(chǎn)能力，充分滿足市場發(fā)展需求，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，豐富現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展打下產(chǎn)能基礎(chǔ)，為國家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)貢獻(xiàn)力量。

　　從發(fā)行情況來看，此次發(fā)行吸引了數(shù)家知名私募基金、公募基金、證券公司等主流投資者參與競價(jià)，充分體現(xiàn)了資本市場對(duì)同享科技的認(rèn)可。業(yè)內(nèi)人士表示，此次同享科技成功完成首單再融資發(fā)行，進(jìn)一步展現(xiàn)了北交所支持上市公司做大做強(qiáng)、促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的能力，有力增強(qiáng)了北交所上市公司與廣大投資者的信心。

　　截至目前，北交所已建立了豐富的融資工具庫，再融資方式包括向特定對(duì)象發(fā)行股票、向不特定對(duì)象發(fā)行股票、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等，能有效解決中小企業(yè)融資難的問題。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自北交所開市以來，還有諾思蘭德、德源藥業(yè)、長虹能源、蓋世食品、流金歲月、微創(chuàng)光電、連城數(shù)控、貝特瑞8家公司先后發(fā)布了再融資計(jì)劃，除兩家公司主動(dòng)終止外，其余企業(yè)均在穩(wěn)步推進(jìn)再融資計(jì)劃的實(shí)施。

　　“北交所上市公司多是創(chuàng)新型中小企業(yè)，因此，需要引進(jìn)具備長期價(jià)值創(chuàng)造能力的長線資金，陪伴、參與到創(chuàng)新型中小企業(yè)的成長當(dāng)中。”增量研究院院長張奧平對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，隨著北交所的逐步擴(kuò)容，資金端對(duì)于北交所的投資愿望會(huì)更加強(qiáng)烈，整個(gè)市場會(huì)更加活躍起來。

　　市場流動(dòng)性水平或?qū)⒎€(wěn)步提升

　　今年以來，在復(fù)雜外部形勢(shì)影響下，A股市場總體震蕩盤整，北交所市場的流動(dòng)性與估值水平也在合理范圍內(nèi)有所波動(dòng)。

　　“北交所當(dāng)前面臨的主要還是二級(jí)市場建設(shè)問題，流動(dòng)性仍有待解決。”劉靖表示，目前，北交所日均交易維持在4億元至6億元水平，二級(jí)市場交易量主要集中在新股和部分滬深熱點(diǎn)聯(lián)動(dòng)個(gè)股，而大量上市時(shí)間長的公司成交量較低，尤其是市值最大的幾家頭部公司的換手率均在0.6%以下，這在一定程度上影響了投資者積極性，也給再融資帶來了一定的困難。

　　不過，也有分析人士告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，北交所股票以小市值為主，流通盤規(guī)模小，83%的公司市值低于15億元，且北交所投資者以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長，更加關(guān)注企業(yè)成長帶來的中長期收益。因此，市場的換手率不宜簡單與其他市場對(duì)標(biāo)。

　　總體來說，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，北交所流動(dòng)性仍有較大提升空間，隨著融資融券制度等增強(qiáng)交易便捷性的改革舉措落地，北交所流動(dòng)性和活躍度水平均有望進(jìn)一步提升。

　　“一方面，隨著北交所上市公司數(shù)量進(jìn)一步增加、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，市場深度將進(jìn)一步增加，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)集聚也將帶動(dòng)更多資金參與，進(jìn)一步激活市場交易；另一方面，北交所還將研究降低交易成本，適時(shí)推出北交所指數(shù)，持續(xù)推進(jìn)交易機(jī)制創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品供給，滿足投資者多元化交易需求，促進(jìn)提升定價(jià)效率。隨著相關(guān)舉措落地，市場流動(dòng)性基礎(chǔ)條件必將進(jìn)一步改善?！鄙鲜龇治鋈耸空f。

　　劉靖認(rèn)為，未來，北交所需要用更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來吸引更多投資人介入。另外，混合做市和轉(zhuǎn)板預(yù)期的明確，也有助于北交所二級(jí)市場的估值修復(fù)。

　　付立春表示，自新三板原精選層推出以來，北交所制度建設(shè)便一直處在不斷完善的過程中，但因起步時(shí)間尚短，市場融資交易等各項(xiàng)功能仍有待改進(jìn)，特別是流動(dòng)性水平仍有提升空間。后續(xù)可以從加強(qiáng)投資者教育、引導(dǎo)上市公司通過多種互動(dòng)形式主動(dòng)加強(qiáng)與投資者的溝通與交流等方面入手，進(jìn)一步改善市場流動(dòng)性。

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　　(原標(biāo)題：特色化接續(xù)融資機(jī)制作用逐步發(fā)揮 北交所市場生態(tài)日益優(yōu)化)