1月19日，北交所發(fā)布實(shí)施《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》(以下簡稱《做市細(xì)則》)和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》(以下簡稱《做市指引》)，對證券公司開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、權(quán)利義務(wù)和監(jiān)督管理等方面予以規(guī)定。

　　北交所已于1月14日組織市場參與者順利完成第一次全網(wǎng)測試，并擬于2月4日組織開展第二次全網(wǎng)測試。通關(guān)測試完成后，只待符合做市要求的券商名單公布、做市商完成庫存股買入后，北交所做市交易便可正式啟動。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，北交所在競價交易的基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，有助于增加市場訂單深度，一方面，可以提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本；另一方面，可以引入增量資金，提升市場流動性，進(jìn)而服務(wù)市場高質(zhì)量擴(kuò)容。預(yù)計(jì)今年一季度做市交易將正式上線。

　　提升市場流動性與穩(wěn)定性

　　與前期發(fā)布的征求意見稿相比，北交所在正式稿的相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)安排上對市場反饋的合理意見進(jìn)行了采納。具體來看，修訂后的《做市細(xì)則》共五章、三十四條，主要內(nèi)容包括：一是明確做市服務(wù)申請與終止，對做市商實(shí)行交易權(quán)限管理；二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)，并對積極展業(yè)的做市商給予適當(dāng)激勵；三是明確做市商監(jiān)督管理要求，確保業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

　　修訂后的《做市指引》共九章、六十條，主要在《做市細(xì)則》相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，對做市商開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、做市商監(jiān)督管理要求和評價激勵機(jī)制安排、做市商內(nèi)部管理要求等進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化。

　　整體而言，北交所就做市交易作出的相關(guān)安排，既借鑒了國際證券市場及科創(chuàng)板的豐富經(jīng)驗(yàn)，也在細(xì)節(jié)上兼顧了自身特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，這將有助于在投資端進(jìn)一步提升北交所市場的流動性與穩(wěn)定性。以科創(chuàng)板實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，混合交易制度推出后，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計(jì)增加約150億元，換手率水平也有所上升。

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，引入做市商實(shí)行混合交易制度，目的是充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報(bào)價和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場報(bào)價的相對合理，保證交易的及時和公平；與競價交易優(yōu)勢互補(bǔ)，有效地提高交易效率和流動性，增強(qiáng)二級市場活躍度。做市制度有利于市場交易主體充分博弈，更好地實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，降低交易成本，也可適度平抑股價的瞬間大幅異動，維持市場穩(wěn)定。

　　鼓勵投行與做市業(yè)務(wù)聯(lián)動

　　北交所做市交易啟動在即，也為券商帶來了業(yè)務(wù)發(fā)展契機(jī)。按照規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的北交所會員，可以在北交所開展做市交易業(yè)務(wù)。具備相應(yīng)資格的會員與北交所簽訂做市協(xié)議并開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。

　　目前，已開展科創(chuàng)板做市或已獲批資格但尚未正式展業(yè)的券商，均有資格申請北交所做市業(yè)務(wù)。此前，北交所已針對適格券商開展全面動員，15家已取得證監(jiān)會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。多位券商人士表示，開展做市業(yè)務(wù)除能通過買賣價差增加收入外，還有利于帶動其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

　　值得一提的是，相較征求意見稿，正式發(fā)布的《做市細(xì)則》增加了“鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的保薦機(jī)構(gòu)或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的券商在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦股票提供做市服務(wù)”這一條。在北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林看來，保薦機(jī)構(gòu)熟悉上市公司，在持續(xù)督導(dǎo)期間為保薦股票提供做市服務(wù)，能夠更好地滿足上市公司各類投融資需求，助力上市公司實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。

　　國金證券做市業(yè)務(wù)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對券商自身而言，這種安排也將延伸券商原有投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目服務(wù)從一級市場向二級市場的延伸。

　　相關(guān)規(guī)則進(jìn)一步優(yōu)化可期

　　根據(jù)規(guī)則安排，做市商可以通過在北交所市場參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場交易(包括競價交易、大宗交易等)的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場獲取的庫存股。

　　北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在做市交易規(guī)則正式發(fā)布時告訴《金融時報(bào)》記者，未來，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

　　此外，針對新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關(guān)股票上市前一交易日為其辦理自動退出。做市商可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。

　　雖然新三板做市商尚不能加入北交所做市陣營，但未來北交所做市商隊(duì)伍將會不斷壯大已是各方共識。記者了解到，北交所方面將積極推進(jìn)做市商擴(kuò)容，為二級市場持續(xù)引入新生交投力量。

　　市場期待混合交易正式落地為北交所市場帶來的新變化，與此同時，周運(yùn)南認(rèn)為，市場也要理性看待做市商制度效果，引入做市交易只是對交易制度的優(yōu)化和補(bǔ)充，并不會給上市公司內(nèi)在價值及二級市場資金面帶來根本性變化。而且，市場也要防范特殊情況下做市交易助漲助跌、加劇市場波動的負(fù)面作用。同時，監(jiān)管層更要防止做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

　　（文章來源：金融時報(bào)）

　　(原標(biāo)題：業(yè)務(wù)細(xì)則發(fā)布實(shí)施 北交所做市交易啟動在即)