2016年1月12日，股轉(zhuǎn)公司搞年會(huì)。年會(huì)上，業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立交代了新一年新三板的四大政策。媒體報(bào)道聚焦于改善流動(dòng)性問(wèn)題，豈不知，新三板要的遠(yuǎn)不止流動(dòng)性這么簡(jiǎn)單，他要的很多，志在高遠(yuǎn)！內(nèi)中深意，聽(tīng)小歐慢慢道來(lái)……

　　一、完善新三板市場(chǎng)體系

　　——堅(jiān)持獨(dú)立市場(chǎng)設(shè)計(jì)，年內(nèi)推出分層，建立新三板與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制。

　　分層是個(gè)老話題，作用也就那些，不說(shuō)！說(shuō)說(shuō)對(duì)接機(jī)制。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議布置的五大任務(wù)之一：著力降低企業(yè)融資成本。重點(diǎn)即加快發(fā)展企業(yè)直接融資。

　　中央著力要幫誰(shuí)？當(dāng)然是全中國(guó)的企業(yè)，主要是中小微企業(yè)，因?yàn)樗麄內(nèi)谫Y最難，成本最高。

　　要解決這事兒，滬深兩所暫時(shí)作用有限，要靠就靠新三板。

　　新三板作為全國(guó)第三家交易場(chǎng)所，地位與滬深兩市平起平坐，其交易規(guī)則、交易范圍、交易規(guī)范性非區(qū)域性市場(chǎng)可比。

　　怎么才能讓中小微企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，實(shí)實(shí)在在地降成本、促發(fā)展？只有連通新三板，實(shí)現(xiàn)對(duì)接機(jī)制，才能更好地帶動(dòng)、幫助全國(guó)的中小企業(yè)更好、更快、更及時(shí)地實(shí)現(xiàn)融資需求。

　　這是關(guān)系中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的大事，不是一個(gè)分層可比擬的。

　　二、強(qiáng)化新三板市場(chǎng)的融資功能

　　——鼓勵(lì)掛牌同時(shí)發(fā)行適合小微企業(yè)的債券品種；推出資產(chǎn)支持證券，開(kāi)展掛牌股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　債券容易理解，不說(shuō)。股票質(zhì)押容易理解，不說(shuō)。資產(chǎn)支持證券，這個(gè)是大事，要說(shuō)說(shuō)。

　　為什么資產(chǎn)支持證券是大事？六個(gè)大字：“盤活存量資產(chǎn)”。

　　什么是存量資產(chǎn)？標(biāo)準(zhǔn)定義：企業(yè)所擁有的全部可確指的資產(chǎn)。土地、廠房、寫(xiě)字樓這些最明顯，應(yīng)收賬款、無(wú)形資產(chǎn)、未來(lái)收益，能定下來(lái)的屬于你的和將要屬于你的錢都算存量資產(chǎn)。

　　存量資產(chǎn)堆積起來(lái)，死在那里，創(chuàng)造不了價(jià)值，有傷經(jīng)濟(jì)。

　　那么，中國(guó)得有多少存量資產(chǎn)？我猜……我猜不出來(lái)。總之，克強(qiáng)總理每每開(kāi)會(huì)就強(qiáng)調(diào)“盤活存量、盤活存量“，這事肯定不小。

　　好了，存量資產(chǎn)怎么盤活？答案：資產(chǎn)支持證券。

　　舉個(gè)例子，假如小歐我有個(gè)生意，每個(gè)月坐收一萬(wàn)塊。

　　朋友給小歐又介紹了個(gè)好項(xiàng)目，弄好了賺百萬(wàn)，不過(guò)需要前期投入10萬(wàn)塊。

　　我拿不出錢來(lái)，如果等10個(gè)月后賺夠10萬(wàn)，黃花菜都涼了，我急呀。

　　這時(shí)候有人說(shuō)能幫我把目前生意未來(lái)一年的收入以10萬(wàn)塊的價(jià)賣出去。

　　我一算，12萬(wàn)賣10萬(wàn)，但我能收到現(xiàn)錢去搏一百萬(wàn)，這事兒合適，同意！

　　于是那人把12萬(wàn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成資產(chǎn)支持證券，10塊錢一份賣給了一萬(wàn)人。

　　我融到了資去投資新項(xiàng)目，花錢買了證券的投資人到年底10塊變12。大家皆大歡喜。這就是資產(chǎn)支持證券。

　　此處為簡(jiǎn)化案例，幫忙的那位就義務(wù)了，現(xiàn)實(shí)中他當(dāng)然是要小賺一點(diǎn)的。

　　存量資產(chǎn)被盤活，對(duì)具體企業(yè)是增加現(xiàn)金流促進(jìn)發(fā)展，對(duì)投資者是增加投資渠道，以錢生錢。這事一旦擴(kuò)展到宏觀上，那就具有了引爆經(jīng)濟(jì)活力、轉(zhuǎn)移釋放系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重大意義！

　　三、交易機(jī)制逐步優(yōu)化

　　——改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，發(fā)展做市業(yè)務(wù)。進(jìn)一步完善市場(chǎng)交易機(jī)制和投資者適當(dāng)性管理制度，發(fā)展培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，擴(kuò)大長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給。

　　優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這是查漏補(bǔ)缺，不說(shuō)。完善管理制度，不說(shuō)。說(shuō)兩點(diǎn)。

　　回到流動(dòng)性改善上來(lái)，畢竟：證券市場(chǎng)，沒(méi)有交易就沒(méi)有意義。

　　人說(shuō)2015年是新三板的里程碑，這里程碑里唯一的缺角是交易活躍度。不提升流動(dòng)性，不把交易搞上來(lái)，新三板就沒(méi)得搞，這話不夸張。且來(lái)看股轉(zhuǎn)公司要做啥。

　　1.發(fā)展做市業(yè)務(wù)

　　一句話，大力發(fā)展做市商。

　　截至2015年底，新三板只有87個(gè)做市商，能調(diào)用的資金大約100多億，而與此同時(shí)，做市商卻需要為總市值超過(guò)7000億元的1000多家企業(yè)提供報(bào)價(jià)和流動(dòng)性……

　　遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。做市制度，只有擁有足夠做市商，擁有足夠做市資本，才能發(fā)揮真正的推動(dòng)流動(dòng)性作用。

　　硅谷天堂董事總經(jīng)理邵文海在年會(huì)上呼吁，該讓PE在做市這蛋糕上分一塊。

　　不用著急，股轉(zhuǎn)公司比你還急，雖然制度規(guī)定只有證券經(jīng)營(yíng)法人可以做市，但要做大，政策必有調(diào)整。股轉(zhuǎn)公司明確要發(fā)展做市業(yè)務(wù)，光靠券商顯然不夠。

　　2.培育多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍

　　這才是重中之重。不管你什么交易規(guī)則，有多少做市商，沒(méi)有投資者，一切都是扯淡。

　　① 孫立說(shuō)：“市場(chǎng)存在流動(dòng)性問(wèn)題。這一部分原因是因?yàn)閲?yán)格的投資者準(zhǔn)入制度，從而導(dǎo)致市場(chǎng)合格投資者不足……”這話有內(nèi)涵，今年有沒(méi)有可能降低投資者門檻？

　?、?私募機(jī)構(gòu)不能光做掛牌公司定增抽血啊，也得在二級(jí)市場(chǎng)上交易不是；引進(jìn)公募板上釘釘，這就是來(lái)做二級(jí)市場(chǎng)的。

　　③ 即使不降低門檻，A股走勢(shì)不穩(wěn)，雖然每次下跌專家都能整出四大利空、五大理由的，但然并卵。每次抄底就被套一套，時(shí)間長(zhǎng)了內(nèi)分泌都得失調(diào)。于是，盡管去年股災(zāi)消滅了一大批五百萬(wàn)以上的投資者，但還活著的畢竟是多數(shù)。在熊市影響下，把目光轉(zhuǎn)向新三板順理成章。

　　綜上，新三板今年流動(dòng)性提高值得期待。

　　四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

　　——堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配，完善市場(chǎng)摘牌制度和市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則和技術(shù)系統(tǒng)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　只說(shuō)一點(diǎn)，完善市場(chǎng)摘牌制度。

　　退市制度是資本市場(chǎng)一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的基石?？上覀兊耐耸鞋F(xiàn)實(shí)是——“就是不退”，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為。新三板教父程曉明說(shuō)的好：要用退市倒逼上市。

　　上市做的好，不如退市做的好。如果新三板摘牌制度能夠得到完善，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值將得到極大提升。

　　PS：退市說(shuō)的是主板，新三板叫摘牌。

　　再PS：退市了，我的股票怎么辦？?jī)蓚€(gè)選擇：①要么在退市整理期賣出去；②要么等恢復(fù)上市。

　　不過(guò)總的一句話，如果退市完善了，長(zhǎng)點(diǎn)心，別閉眼選股票了行不?。。?/p>