蕭瑟秋風(fēng)今又是。

　　“我們在密切關(guān)注近日監(jiān)管層對類金融機(jī)構(gòu)，特別是PE掛牌新三板的限制措施，及其后續(xù)影響?！苯K某券商做市部負(fù)責(zé)人王義(化名)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“這也許會造成對2016年新三板市場整體估值體系的一次擾動?！?/p>

　　值得注意的是，對于“類金融企業(yè)”如何定義，以及后續(xù)正式政策將以何種形式祭出，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中介機(jī)構(gòu)乃至企業(yè)層面仍莫衷一是。神秘的窗口指導(dǎo)令眾多中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員和PE機(jī)構(gòu)掌舵者如坐針氈。

　　風(fēng)去突變

　　“我們手頭的幾個PE掛牌項(xiàng)目本來一切進(jìn)展順利，但是現(xiàn)在全部無限期暫停。項(xiàng)目組已經(jīng)開始尋找其他項(xiàng)目儲備?！北本┠橙虉鐾馐袌霾宽?xiàng)目負(fù)責(zé)人表示。

　　自12月22日晚間窗口指導(dǎo)通過即時(shí)通訊軟件發(fā)布，至12月25日中午證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院政策吹風(fēng)會上首次正式公開“暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌，要對私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌金額、投向進(jìn)行梳理和研究論證”，中介機(jī)構(gòu)至今仍未得到任何確切政策消息，唯一的關(guān)鍵詞是“等”。

　　值得玩味的是，1月19日下午“類金融機(jī)構(gòu)”停止掛牌消息仍通過即時(shí)通訊軟件發(fā)至各券商內(nèi)核人員，重大市場影響和非正式溝通機(jī)制形成鮮明反差。對于何為“類金融機(jī)構(gòu)”，以及所謂“一行三會直接審批監(jiān)管的除外”的規(guī)定，仍未能得到監(jiān)管層確認(rèn)。上海某券商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示“得到一行三會及其派出機(jī)構(gòu)批文的擬掛牌企業(yè)還可以繼續(xù)操作”。

　　“幾天前就聽說了這個事。如果這則除外規(guī)定屬實(shí)，那么大批小貸、擔(dān)保、租賃公司可能首當(dāng)其沖，因?yàn)榈胤浇鹑谵k監(jiān)管和商務(wù)部監(jiān)管行業(yè)將不受保護(hù)?！鄙虾Ｄ成鲜腥虉鐾馐袌霾咳耸勘硎荆案魅淌诸^都有很多該類企業(yè)項(xiàng)目儲備。”

　　“我們已經(jīng)為類金融企業(yè)已掛牌企業(yè)融資暫停做好心理準(zhǔn)備，其實(shí)這類企業(yè)的后續(xù)發(fā)行融資規(guī)模大，對券商來講利潤豐厚，現(xiàn)在可能也將竹籃打水一場空?！焙蹦橙虉鐾馐袌霾咳耸勘硎?。

　　“我們這個行業(yè)要深刻反省，究竟是什么人、什么機(jī)構(gòu)、什么行為讓監(jiān)管層覺得我們還不如洗浴中心可靠?！币晃粩M掛牌PE老總感嘆，“洗浴中心可以在新三板掛牌，PE類機(jī)構(gòu)卻被叫停，是洗浴中心對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作用大，還是PE機(jī)構(gòu)對金融體系危害大呢？心情頗為沉重?！?/p>

　　一位三板資深投資人士感到一絲寒意。

　　“去年底開始，新三板企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)遭遇的窗口指導(dǎo)越來越頻繁，一些重大政策調(diào)整采用的卻是‘監(jiān)管問答’形式，可見出臺之倉促，這對市場穩(wěn)定政策預(yù)期的打擊是不言而喻的。而中介機(jī)構(gòu)則開始承擔(dān)越來越多模糊不清的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。讓市場的歸市場，恐怕還只是個愿望而已?！痹撊耸恐赋觥?/p>

　　天星命運(yùn)成謎

　　處在政策風(fēng)口浪尖的天星資本，其掛牌成功與否正在被眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲取的資料顯示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)給天星資本的同意掛牌的函日期為2015年12月8日，同時(shí)天星資本已經(jīng)獲得“835095”的公司代碼。一般三板擬掛牌企業(yè)取得該函后，至中國證券登記結(jié)算有限公司進(jìn)行股份登記，即可在指定日期舉辦掛牌敲鐘儀式，并開始掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　但12月22日晚間的窗口指導(dǎo)可能已經(jīng)凍結(jié)了天星成功掛牌的最后一步，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)窗口指導(dǎo)內(nèi)容原文為“流程走到哪停到哪”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者試圖就掛牌情況聯(lián)系天星資本相關(guān)負(fù)責(zé)人士，但截至發(fā)稿未能取得回應(yīng)。

　　一位天星資本內(nèi)部人士向記者透露，天星資本在中登公司的股份登記操作已經(jīng)完成，但原定于1月18日正式轉(zhuǎn)讓交易的操作卻未能成行，具體情況仍不明朗。

　　值得注意的是，針對監(jiān)管層“對私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌金額、投向進(jìn)行梳理和研究論證”的表態(tài)，天星資本高層近日疑似在公開場合向監(jiān)管層“示好”。

　　“目前天星資本擁有504家企業(yè)，管理超過600億的資金規(guī)模。其中已經(jīng)有350多家企業(yè)在新三板和創(chuàng)業(yè)板完成了掛牌上市，我們應(yīng)該是新三板最大的一個客戶，也是新三板最好的一個‘女朋友’?！碧煨琴Y本董事長劉研1月13日在“2016全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)年會”上表示。

　　“整體來看投資布局未來可能只占天星業(yè)務(wù)的5%，金融布局也可能只占我們業(yè)務(wù)的5%，整個90%的業(yè)務(wù)在于生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建，這個構(gòu)建就是為了中國中小微企業(yè)在融資、投資、上市、找資源、找客戶、提升管理水平等等方面提供更好的綜合服務(wù)?！眲⒀袕?qiáng)調(diào)。

　　假設(shè)天星資本未能如期掛牌新三板，可能的后果已經(jīng)在天星資本公開轉(zhuǎn)讓說明書中體現(xiàn)。

　　“公司實(shí)際控制人承諾公司2015年度及2016年度實(shí)際凈利潤分別不低于3億元及30億元。”天星資本轉(zhuǎn)讓說明書中披露條款顯示，“若公司2015年度、2016年度任一年度的實(shí)際凈利潤未能達(dá)到當(dāng)年年度保證凈利潤的70%；或公司在2016年6月30日前未能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成功掛牌，且在投資人未能將其所持有的目標(biāo)公司股份全部轉(zhuǎn)讓給第三方的情況下，投資人有權(quán)要求公司實(shí)際控制人回購其所持有的全部或部分股份?！?/p>

　　根據(jù)天星資本公布最新數(shù)據(jù)，截至1月15日天星資本已投資企業(yè)數(shù)達(dá)506家，其中已掛牌企業(yè)357家，做市企業(yè)174家。

　　“假如2016年新三板流動性和整體估值提升水平不及預(yù)期，根據(jù)天星資本產(chǎn)品期限推算，退出安排可能已經(jīng)提上議事日程?！蓖趿x表示。