□本報記者牛仲逸

　　本周一兩市迎來放量長陽，恰逢7月首個交易日，市場中就傳來了一片“紅7月”的聲音，不過隨后幾個交易日的走勢，又使得市場預(yù)期產(chǎn)生紊亂，通常所說“七翻身”還能實現(xiàn)嗎？

　　從盤面上來看，在本周大盤調(diào)整的幾個交易日中，正是部分白馬股的疲軟走勢使得市場情緒受到壓制，于是市場關(guān)于白馬股“抱團”瓦解的討論正逐步升溫。那么，該如何看待這個現(xiàn)象？

　　這里存在兩個問題，一個是為何要抱團，另一個是白馬股還能走多遠？

　　對于第一個問題，首先要搞清楚是誰在抱團？在A股市場上，基本有兩大類投資者，一類是中小投資者群體，買入賣出的決策沒有統(tǒng)一標準；另一類是以公募、保險、私募機構(gòu)為主的機構(gòu)投資者，這些機構(gòu)投資者有著相似的投資決策框架，于是買入基本面好的行業(yè)、或者業(yè)績增速穩(wěn)定的行業(yè)成為共同的選擇，抱團也就這樣產(chǎn)生了。這也是為何要抱團的原因之一。

　　還有一個原因就是，愈發(fā)嚴格的退市制度正在深刻改變A股生態(tài)：實現(xiàn)退市常態(tài)化，劣質(zhì)“殼資源”加速貶值，進而推動市場優(yōu)勝劣汰進度，A股流動性的頭部效應(yīng)更加明顯。

　　再者就是從經(jīng)濟宏觀面考慮，在行業(yè)集中度提升過程中，龍頭企業(yè)持續(xù)受益。此外，外資的推動力量，也是不可忽視的因素。隨著我國金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放進程不斷加大，外資在A股占比逐年上升，而海外投資者更偏好龍頭。

　　從最后一點看，結(jié)合A股機構(gòu)化進程，有機構(gòu)提出，“核心資產(chǎn)過去、現(xiàn)在和未來最重要的驅(qū)動力并非來自存量機構(gòu)的倉位調(diào)整，而是來自外資、社保養(yǎng)老、險資、銀行理財?shù)仍隽抠Y金的增量配置。”

　　這或許就回答了績優(yōu)白馬股或行業(yè)龍頭后期會如何走的問題。據(jù)【招商證券(600999)、股吧】統(tǒng)計，若以持續(xù)加倉并持有一個板塊接近至超過30%，視為抱團。A股歷史上多次發(fā)生這種現(xiàn)象：2007年一季度-2010年一季度抱團金融，持續(xù)13個季度；2009年三季度-2012年三季度第一次消費抱團，持續(xù)13個季度；2013年一季度-2016年一季度抱團信息科技，持續(xù)13個季度。

　　如果把2017年一季度作為第二次抱團消費算正式開始抱團，目前只持續(xù)了約10個季度。

　　此外，去年三季度白馬股的調(diào)整令市場記憶猶新——由于業(yè)績不及預(yù)期，【貴州茅臺(600519)、股吧】（600519）出現(xiàn)了歷史上較為的罕見一字跌停現(xiàn)象。國盛證券策略分析師張啟堯表示，若出現(xiàn)盈利大幅不達預(yù)期，確實會對核心資產(chǎn)形成沖擊。但只要其長期競爭優(yōu)勢或“護城河”未出現(xiàn)惡化，沖擊就是短期的，甚至是入場機會。

　　招商政策策略分析師張夏表示，每次抱團真正瓦解前，會有1-2次假摔，但之后評估了業(yè)績趨勢后又會重新抱團，并比上一次更加堅定，因此，抱團板塊的超額收益每一次假摔后都是加速上行的。

　　歷史經(jīng)驗告訴我們，每次抱團瓦解的根本原因是因為出現(xiàn)了業(yè)績更好的板塊。張夏表示，從高頻數(shù)據(jù)來看，如果用國家統(tǒng)計公布酒、飲料和茶的利潤增速減去計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的增速來看，目前這個差值和2011年-2012年類似，仍然處在相對高位，未來是否有收窄的跡象，有待進一步的觀察。