每經(jīng)記者胥帥每經(jīng)編輯宋思艱

　　今日(7月25日)，最新一次發(fā)審委會議結果出爐，上海艾融軟件股份有限公司(以下簡稱艾融軟件)的IPO審核被否。

　　這已是連續(xù)三周出現(xiàn)IPO被否的情況。從發(fā)審委提出的問題來看，艾融軟件綜合毛利率異常、前五大客戶收入占比高、向關聯(lián)公司報銷費用等是被重點關注的問題。

　　有投行人士告訴記者，從發(fā)審委問及的問題來看，艾融軟件高毛利率異常是重點之一。2016年～2018年，艾融軟件毛利率分別為49.38%、52.69%和55.25%。其毛利率在行業(yè)內屬較高水平，超過【長亮科技(300348)、股吧】（300348）(300348，SZ)，而同期同行平均綜合毛利率均不到40%，這意味著艾融軟件毛利率要高出同行10多個百分點。

　　記者梳理7月被否的案例發(fā)現(xiàn)，相關企業(yè)無一例外均被問及高毛利率問題。近兩月IPO被否家數(shù)增加

　　7月25日，第90次發(fā)審委會議結果出爐——IPO“三過二”。安徽省交通建設股份有限公司、中國廣核電力股份有限公司的IPO申請獲得通過，艾融軟件被否。

　　艾融軟件是專注于互聯(lián)網(wǎng)金融領域的金融IT解決方案供應商，向銀行為主的金融機構及其他大型企業(yè)提供業(yè)務咨詢等。

　　這已是連續(xù)三周出現(xiàn)IPO被否案例。如此一來，今年7月，已經(jīng)有四家IPO企業(yè)被否，分別是深圳市中孚泰文化建筑建設股份有限公司、江蘇揚瑞新型材料股份有限公司、江西3L醫(yī)用制品集團股份有限公司和艾融軟件。

　　記者注意到，2019年6月開始，IPO被否的企業(yè)家數(shù)明顯增加。6月和7月這兩個月時間，IPO被否企業(yè)家數(shù)達9家。而在2019年1月～5月，被否的IPO企業(yè)家數(shù)總共才4家。

　　艾融軟件因為哪些問題被否？

　　此次，發(fā)審委主要問及公司綜合毛利率、凈利潤率高于同行業(yè)公司、前五大客戶收入占比較高、公司員工在關聯(lián)方報銷費用等。

　　翻查艾融軟件的招股說明書發(fā)現(xiàn)，艾融軟件的毛利率和凈利潤率確實遠遠高出同行。

　　2016年～2018年，艾融軟件的毛利率分別為49.38%、52.69%和55.25%。它的毛利率在行業(yè)內屬較高水平，超過了長亮科技。而同期同行的平均綜合毛利率均不到40%。這相當于艾融軟件的毛利率要高出同行10多個百分點。

　　艾融軟件將高毛利率歸結于業(yè)務構成差別、產品構成差異、客戶構成差異等原因，在金融電子商務平臺產品、直銷銀行平臺產品細分領域具備競爭優(yōu)勢。

　　但艾融軟件這樣的解釋并未讓人信服，發(fā)審委依然質疑其高毛利率的合理性。

　　至于前五大客戶方面，艾融軟件2018年主要客戶分別是上海銀行（601229）股份有限公司、中國工商銀行股份有限公司、中國供銷電子商務有限公司、上海農村商業(yè)銀行股份有限公司和交通銀行股份有限公司【太平洋(601099)、股吧】信用卡中心，累積占收入比例達72.98%。

　　這被發(fā)審委關注是否對重大客戶存在依賴、是否存在商業(yè)賄賂或不正當競爭等情形。

　　有意思的是，艾融軟件2016年～2018年的銷售費用里都有一筆業(yè)務招待費，分別為138.34萬元、170.79萬元和173.53萬元，合計482.66萬元。艾融軟件每年過百萬元的招待費用到了哪里？外界尚難得知。

　　另外，艾融軟件部分員工為關聯(lián)方錢先生、錢咸升等公司辦理輔助性的行政事務并在其報銷費用。艾融軟件與關聯(lián)方的關系等問題也被發(fā)審委問詢。

　　事實上，艾融軟件曾是新三板掛牌企業(yè)。2017年9月26日，艾融軟件曾發(fā)布《光大證券股份有限公司關于上海艾融軟件股份有限公司的風險提示公告》，光大證券在審核艾融軟件信息披露文件時，發(fā)現(xiàn)公司存在關聯(lián)交易未履行決議及涉嫌關聯(lián)方資金占用等情形，支付時間是在2014年、2015年。艾融軟件在招股說明書(申報稿)里提到，近三年不存在資金被控股股東和其他關聯(lián)方以借款、代償債務、代墊款項或其他方式占用的情形。7月被否IPO企業(yè)均被問及毛利率

　　“主要針對的內容是關聯(lián)交易非關聯(lián)化以及業(yè)務的獨立性?！鄙虾Ｐ鹿怕蓭熓聞账鯌褲蓭煂τ浾弑硎?。

　　“關聯(lián)方報銷費用這類是正常的問題，實質是關注它的獨立性，但并非致命問題?！蔽鞑孔C券（002673）投資銀行總部董事總經(jīng)理王克宇認為，發(fā)審委提及的毛利率問題更為關鍵。王懷濤補充道，高毛利率涉及到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。

　　記者梳理7月被否的案例發(fā)現(xiàn)，它們無一例外均被問及高毛利率問題。

　　深圳市中孚泰文化建筑建設股份有限公司也存在綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的情況。發(fā)審委對它的提問更為犀利，除指向高毛利率合理性之外，還質疑勞務成本發(fā)生的真實性、合理性。

　　與艾融軟件不同的是，深圳市中孚泰文化建筑建設股份有限公司綜合毛利率高出同行平均水平的幅度并不高。

　　江蘇揚瑞新型材料股份有限公司則是綜合毛利率較高，并且在2018年度下降明顯。發(fā)審委關注到它的毛利率是否存在持續(xù)下降的風險。

　　事實上，江蘇揚瑞新型材料股份有限公司與艾融軟件的情況較為類似，綜合毛利率均高出同行許多。報告期內，公司綜合毛利率分別為46.45%、48.46%和48.52%。同行平均水平僅為32.51%、32.94%和29.88%。

　　江西3L醫(yī)用制品集團股份有限公司同樣被問及到毛利率高于同行的合理性。

　　不僅高毛利率，較同行相比，毛利率低也會被發(fā)審委問及。

　　今年4月被否的蘇州規(guī)劃設計研究院股份有限公司，便被問及工程設計毛利率低于同行業(yè)的合理性。

　　另外還有一點需要留意，企業(yè)毛利率不穩(wěn)定同樣會被發(fā)審委關注。今年3月被否的杭州天元寵物用品股份有限公司，它就被問及2017年、2018年境內收入大幅增長，主營業(yè)務毛利率呈下滑趨勢的原因。