■皮海洲

　　9月6日，證監(jiān)會副主席方星海在2020中國國際金融年度論壇上表示，對外開放有力促進了資本市場運行質量的提升，價值投資理念更加鞏固，投資行為更加理性，市場估值更加合理，長期困擾我國股市的所謂“牛短熊長”，也就是脈沖式的市場正在消失，更加理性的市場為IPO常態(tài)化發(fā)行和投資者保護提供了基礎。

　　對外開放是我國的一項國策。最近幾年，我國資本市場也加大了對外開放的力度，如到今年為止，QFII、RQFII額度限制已全部取消，外資對券商、基金持股比例的限制也全部取消，越來越多的外資已經(jīng)或正在進入我國資本市場。正因如此，在2020中國國際金融年度論壇上，方星海對我國資本市場對外開放的成就予以肯定，這是情理之中的事情。

　　不過，說到我國股市“牛短熊長”正在消失的話題，就目前的A股市場來說，未免還早了一些。雖然最近兩年，A股市場的行情有了一定幅度的上漲，但至少到目前為止，還不能將其認定為“全面牛市”，至多也就是“結構性牛市”，或稱為“慢?！?。而且，這波行情還能走多久，也是一個未知數(shù)。就此認為“牛短熊長”正在消失，在時間上還是難以成立的。

　　而且，就外資進入我國資本市場所帶來的作用來看，目前外資進入的數(shù)量還是相對有限，其作用還沒有得到有效的發(fā)揮。據(jù)方星海介紹，截至今年9月3日，境外投資者通過滬深港通持有我國股市的股票市值2.01萬億元，在A股流通市值的比重是3.28%，如果加上QFII和RQFII的持股，所有外資持有我國流通股市值的比重是4.69%。跟日本、韓國等股市相比，這個比例是非常低的，因為這些國家占比已經(jīng)達到30%以上。也正因為外資持股比例較低，所以外資的作用還不足以充分發(fā)揮，外資帶入A股市場更多的還只是一種“價值投資”理念，還不足以對A股市場的“牛短熊長”現(xiàn)象帶來太大的改變。

　　那么，如何讓A股市場告別“牛短熊長”局面呢？從A股市場對外開放的角度來說，繼續(xù)對外開放這是必然的，A股市場還要吸引更多的外資加入進來。不過，要改變A股市場“牛短熊長”的局面，僅僅寄希望于外資是不夠的，關鍵還是要把希望寄托在“國內因素”的身上，對于國內資本市場的發(fā)展，外資永遠都只能起到輔助作用，起決定作用的最終還是“國內因素”。而就告別“牛短熊長”來說，其關鍵因素主要在于這樣幾點。

　　首先是要保證A股上市公司的質量，這是股市行情向好的基礎。如果上市公司的質量得不到保證，公司上市之后業(yè)績就“變臉”，那么，這樣的公司顯然是不足以支持牛市行情的發(fā)展的。特別是在外資進入的情況下，一些沒有質量的垃圾公司完全不符合價值投資的要求，是屬于外資拋棄的對象。因此，要告別“牛短熊長”的歷史，A股上市公司的質量要有一個很大的提升，讓A股上市公司普遍具有投資價值，這是問題的根本所在。

　　其次，要告別“牛短熊長”的歷史，這就需要A股市場與投資者能夠走向成熟。這種成熟至少需要表現(xiàn)在兩個方面：一是新股發(fā)行價格趨于合理。如果發(fā)行市盈率太高，動輒40倍、50倍甚至上百倍，這已經(jīng)完全透支了股票的投資價值，那么這樣的股票上市只會加劇股市的“牛短熊長”局面。二是投資者理性投資，而不是投機炒作。如當下的新股上市，在取消漲跌幅限制的情況下，新股漲幅動輒4倍、5倍，甚至達到10倍、30倍的水平，這種瘋狂的投機炒作，同樣也只會加劇股市的“牛短熊長”局面。

　　其三，A股市場要告別“牛短熊長”，這也需要股市的一些基本制度能夠進一步完善。比如，上市公司的股權結構要進一步完善，改變目前控股股東一股獨大的局面，讓首發(fā)新股規(guī)模達到公司總股本的50%以上。又比如，規(guī)范限售股股東的減持，不僅要延長限售股的鎖定期，而且還要進一步控制限售股解禁后每年的減持額度，嚴禁限售股股東“變臉減持”等，避免股市淪為控股股東以及公司高管們的提款機。

　　此外，股市要切實保護好廣大投資者尤其是中小投資者合法權益，增加廣大投資者對股市的信心，這也是讓股市告別“牛短熊長”歷史的一個重要因素。信心比黃金更寶貴，只要投資者對股市充滿信心，股市行情的發(fā)展就有了保證，A股市場“牛短熊長”的局面自然就會得以改觀。