經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股似乎又一次站不住了。

　　2月24日，滬深兩市股指開盤小幅高開，隨后一路震蕩下行，盤中大幅跳水，上證指數(shù)最低觸及3531點(diǎn)，報(bào)收3564.08點(diǎn)，跌1.99%；深證成指報(bào)收14870.66點(diǎn)，跌2.44%；創(chuàng)業(yè)板指在擊破3000點(diǎn)后回彈，最終報(bào)收3007.46點(diǎn)，跌3.37%。而創(chuàng)業(yè)板更是春節(jié)后的前五個(gè)交易日上演5日連跌，累跌約12%。

　　板塊方面，石油、化纖、造紙、有色、銀行、鋼鐵、食品飲料、煤炭等板塊均走低；酒店餐飲、半導(dǎo)體、軟件、地產(chǎn)、數(shù)字貨幣等板塊走強(qiáng)。

　　值得一提的是，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大面積下跌，30余只千億市值股下挫逾5%，瀘州老窖（000568）、榮盛石化（002493）等跌停，貴州茅臺(tái)（600519）跌5.1%，五糧液（000858）跌6.96%，寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）跌超7%。芯片股逆市活躍，兆易創(chuàng)新（603986）、中國(guó)長(zhǎng)城（000066）等大漲。港股方面，香港擬上調(diào)印花稅30%，港股應(yīng)聲下跌。

　　多因素致下跌

　　隨著各大股指連續(xù)下跌，尤其“抱團(tuán)股”的大幅下探，不少市場(chǎng)人士爭(zhēng)議，引發(fā)抱團(tuán)瓦解、風(fēng)格瓦解的擔(dān)憂。

　　“一些機(jī)構(gòu)白馬股的估值的確比較高了，但高處不勝寒，機(jī)構(gòu)之間可能會(huì)出現(xiàn)誰(shuí)提前走誰(shuí)受益的狀況，而被埋在里面的就要忍受凈值回撤，進(jìn)而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)行為的負(fù)反饋環(huán)。”一位北京公募基金分析師表示。

　　中歐基金認(rèn)為，市場(chǎng)在前期“抱團(tuán)”瓦解后市場(chǎng)情緒短期內(nèi)不會(huì)快速再次聚集，在經(jīng)歷節(jié)后部分周期股和中小盤股票快速?zèng)_高后市場(chǎng)可能需要重新審視未來一段時(shí)間的投資主線。

　　平安基金則認(rèn)為，抱團(tuán)現(xiàn)象難以瓦解，背后核心邏輯在于資金逐利是基于價(jià)值判斷的，雖然風(fēng)格短期可能向具備業(yè)績(jī)彈性的順周期板塊漂移，但拉長(zhǎng)維度來看“抱團(tuán)股”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具備持續(xù)性，并享受其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來的估值溢價(jià)。

　　對(duì)于近日A股市場(chǎng)連續(xù)下跌的原因，平安基金認(rèn)為，首先，全球疫情明顯回落，通脹預(yù)期升溫。本周全球疫情繼續(xù)明顯回落。受美國(guó)寒潮和財(cái)政刺激推進(jìn)影響，短期資源品價(jià)格上漲較多，通脹預(yù)期明顯升溫。其次，后疫情時(shí)代，財(cái)政政策由極度寬松回歸常態(tài)。節(jié)后央行繼續(xù)凈回籠，資金面偏緊。

　　摩根士丹利華鑫基金同樣認(rèn)為通脹預(yù)期提升是股市下跌的原因之一。其認(rèn)為，近期歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，疊加美國(guó)公布1.9萬億刺激草案，全球大宗商品共振，國(guó)內(nèi)有色、能化產(chǎn)品引領(lǐng)大宗商品走強(qiáng)。通脹預(yù)期提升，帶動(dòng)長(zhǎng)端利率上行。同時(shí)，央行公開市場(chǎng)資金投放數(shù)量邊際收緊，基金發(fā)行也有所降溫，投資者對(duì)流動(dòng)性有所擔(dān)憂。在利率上行及資金面趨緊的環(huán)境下，前期漲幅較大的消費(fèi)及科技板塊核心資產(chǎn)估值承壓。此外，近期領(lǐng)漲的周期板塊中也有獲利了結(jié)的需要。在核心資產(chǎn)權(quán)重股調(diào)整的帶動(dòng)下，市場(chǎng)整體下行。

　　與此同時(shí)，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，交易成本提升沖擊港股，影響A股投資者情緒。

　　今日香港相關(guān)政府部門宣布計(jì)劃將港交所股票印花稅稅率由0.10%提高至0.13%，受此消息影響，港股大幅下挫，A股市場(chǎng)交易情緒也產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

　　大成基金分析稱，歷史上香港無可參考的印花稅上調(diào)情況，90年代以來有三次下調(diào)（千1.5→千1.25→千1.125→千1），最近一次下調(diào)是2001年9月，三次下調(diào)均處于1998年亞洲金融危機(jī)、2000年科網(wǎng)泡沫等大波動(dòng)階段，參考度較低。

　　“目前，南下資金買賣交易均支付香港印花稅率，北上資金賣方需支付A股印花稅。印花稅占港股交易成本的88%，稅率提升30%將導(dǎo)致南下資金交易成本明顯上升，北上資金影響相對(duì)較小。 ”大成基金認(rèn)為。

　　大成基金表示，香港上調(diào)印花稅以平衡財(cái)政赤字問題，對(duì)港股的沖擊更多為短期影響，南下資金持續(xù)流入、全球估值洼地等港股牛市基本支撐不變。

　　中歐基金亦認(rèn)為，短期來看，印花稅提升對(duì)量化交易等高頻交易將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，可能降低對(duì)相關(guān)品種的流動(dòng)性支持，但長(zhǎng)期來看，企業(yè)的盈利能力才是決定股票價(jià)格的根本因素。

　　機(jī)構(gòu)仍樂看后市

　　對(duì)于后市，部分機(jī)構(gòu)給出了較為充足的信心。

　　平安基金認(rèn)為，首先，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步修復(fù)，企業(yè)盈利改善的強(qiáng)度是顯而易見的。春節(jié)期間的消費(fèi)情況超預(yù)期，仍然看好消費(fèi)板塊的核心資產(chǎn)，A股白酒概念從基本面角度板塊仍然相對(duì)較好。其次，對(duì)長(zhǎng)期的技術(shù)創(chuàng)新保持樂觀，尋找新的機(jī)會(huì)。過去兩年，技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì)在加速，在未來新的趨勢(shì)里，會(huì)出現(xiàn)一定的新投資機(jī)會(huì)，尤其是中小公司的機(jī)會(huì)。再次，新發(fā)基金加速，將對(duì)市場(chǎng)的資金量形成一定程度的補(bǔ)充。

　　此外，平安基金表示，雖然港股交易成本上升將短線打擊投資情緒，但長(zhǎng)線不會(huì)有太大影響，畢竟公司盈利增長(zhǎng)、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。

　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的背景下，A股市場(chǎng)整體仍然向好，同時(shí)臨近“兩會(huì)”，相關(guān)政策預(yù)期也有望提振市場(chǎng)情緒。長(zhǎng)期而言，我們將繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)消費(fèi)和科技龍頭，此外，上半年還將重點(diǎn)關(guān)注順周期邏輯下，金融、周期及可選消費(fèi)的配置機(jī)會(huì)。

　　后市機(jī)會(huì)而言，中歐基金則表示，當(dāng)前資產(chǎn)配置的建議仍為結(jié)構(gòu)性超配股票和商品，股票中可選消費(fèi)受益于量?jī)r(jià)齊升利潤(rùn)恢復(fù)，較為看好股價(jià)表現(xiàn)；商品中推薦銅、原油，也可以買入相應(yīng)的周期類股票。

　　“當(dāng)前最突出的矛盾為工業(yè)品PPI價(jià)格上漲超預(yù)期，導(dǎo)致流動(dòng)性邊際收緊，雖然美債利率已經(jīng)上升至1.34%，但好在實(shí)際利率的上行還沒有開始，對(duì)于流動(dòng)性的沖擊還沒有來到，預(yù)計(jì)今年2-3季度流動(dòng)性將迎來沖擊，屆時(shí)對(duì)于高估值股票的估值水平將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，彼時(shí)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)若切換為“過熱”，股票整體將偏向必選消費(fèi)（農(nóng)產(chǎn)品、食品、醫(yī)藥）配置為主?！爸袣W基金進(jìn)一步認(rèn)為。

　　大成基金則對(duì)順周期、抗通脹資產(chǎn)較為看好?！跋M(fèi)、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，行業(yè)龍頭具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，可趁回調(diào)機(jī)會(huì)逢低布局。”大成基金認(rèn)為。